汽车板块2024年&1Q25财报总结
行业整体
- 1Q25汽车板块上涨11.83%，跑赢沪深300指数13个百分点。
- 利润同环比改善，2024年营收、利润均增长。
- 1Q25营收/扣非归母净利润8713亿/319亿，营收同/环比+2.8%/-24%，扣非归母净利润同/环比+15.9%/+82.7%。
- 2024年营收/扣非归母净利润38770亿/1096亿，同比+3.7%/+10.4%。
- 1Q25费用率大幅下降，扣非净利率同比上升，2024年毛利率上行保障利润率。
- 1Q25扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.4pct/-0.5pct/-1.0pct。
- 2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.2pct/+0.8pct/+0.2pct。
乘用车
- 1Q25车市增速超预期，新能源渗透有所放缓。
- 1Q25我国乘用车批发/零售销量642万辆/512万辆，同比+12.9%/+5.8%，环比-27.7%/-30.1%。
- 2024年乘用车批发/零售2755万辆/2289万辆，同比+5.9%/+5.5%。
- 1Q25新能源乘用车渗透率达47.27%。
- 1Q25出口增速放缓，出口占比环比提升。
- 1Q25营收、利润双增长，2024年利润略承压。
- 板块1Q25/2024年营收4285亿/20214亿，同比+8.0%/+10.0%，扣非归母净利润118亿/374亿，同比+53.0%/-5.0%。
- 扣除上汽集团后板块1Q25/2024年营收2876亿/14073亿，同比+13.0%/+27.0%，扣非归母净利润89亿/428亿，同比+60.0%/+45.0%。
- 1Q25费用率走低推升净利率，2024年毛利率回升。
- 板块1Q25/2024年扣非净利率2.7%/1.8%，同比+0.8pct/-0.3pct。
- 扣除上汽集团后，板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.4pct/+0.8pct/+0.3pct，毛利率改善驱动扣非净利率同比提升。
零部件
- 1Q25盈利能力下行，营运周期上行。
- 1Q25与2024年营收、利润双增长，2024年利润增速高于营收。
- 板块1Q25/2024年营收3198亿/12944亿，同比+6.0%/+6.0%；扣非归母净利润165亿/623亿，同比+1.0%/+16.6%。
- 扣除华域汽车后板块1Q25/2024年营收2794亿/11256亿，同比+6.0%/+7.0%，扣非归母净利润154亿/565亿,同比+1.0%/+21.0%。
- 1Q25板块毛利率下行施压净利率，2024年板块费用率下行推升净利率。
- 板块1Q25/2024年扣非净利率5.2%/4.8%，同比-0.3pct/+0.4pct。
- 1Q25营业周期上行。
- 1Q25板块ROE为2.3%（同比-0.1pct），存货周转天数同比-3天，应收账款周转天数同比+8天。
货车
- 2024年业绩承压，1Q25利润持续下行。
- 1Q25/2024年货车总体销量92万辆/335万辆，同比+1.90%/-5.43%。
- 2024年营收、利润受销量下滑压制，1Q25利润下滑幅度收窄。
- 板块1Q25/2024年营收684亿/2679亿，同比-5%/-5%，扣非归母净利润4亿/-15亿，同比-67.3%/-364%（亏损扩大）。
- 1Q25板块扣非净利率持续下滑，2024年毛利率下行施压扣非净利率。
- 板块1Q25/2024年扣非净利率0.6%/-0.6%，同比-1.2pct/-0.8pct。
- 2024年ROE同比下行，1Q25营业周期上行。
- 板块2024年ROE为3.1%（同比-3.1pct），板块1Q25 ROE为1.1%（同比-0.5pct）。
客车
- 板块业绩普遍增长，关注头部车企。
- 1Q25/2024年营收137亿/709亿，同比+5%/+31%，扣非归母净利润7亿/34亿，同比+23%/+478%。
- 1Q25、2024年业绩普遍增长，重点关注头部客车企业。
投资建议
- 乘用车：建议关注自主头部及产品周期优化车企长安汽车、上汽集团、长城汽车。
- 商用车：建议关注细分龙头福田汽车、江铃汽车、宇通客车。
- 电动智能化相关零部件供应商：建议关注伯特利（线控底盘+智能驾驶）、亚太股份（EPB+线控制动）、拓普集团（智能底盘+机器人）、华阳集团（HUD）、豪恩汽电（智驾感知系统）、地平线机器人（智驾芯片）。
风险提示
- 上游原材料价格上涨风险。
- 地缘政治风险。
- 汽车智能化产业进程不及预期。
- 新能源汽车产业发展不及预期。
