汽车板块2024年&1Q25财报总结：1Q25车市景气度上行 板块内盈利分化 聚焦优质龙头
投 资 建 议资料来源：长城证券产业金融研究院行业整体：1Q25汽车板块涨幅领先，利润同环比改善。1Q25汽车板块上涨11.83%，跑赢沪深300指数13个百分点。1）1Q25利润同环比改善，2024年营收、利润均增长。板块1Q25营收/扣非归母净利润8713亿/319亿，营收同/环比+2.8%/-24%，扣非归母净利润同/环比+15.9%/+82.7%；板块2024年营收/扣非归母净利润38770亿/1096亿，同比+3.7%/+10.4%。2）1Q25费用率大幅下降，扣非净利率同比上升，2024年毛利率上行保障利润率。板块1Q25扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.4pct/-0.5pct/-1.0pct，其中费用率主要为销售费用率（会计准则变更：质保费用转计入营业成本）和财务费用率（汇兑收益增加）同比大幅下降。板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.2pct/+0.8pct/+0.2pct。乘用车：1Q25车市增速超预期，关注自主新能源转型。1Q25我国乘用车批发/零售销量642万辆/512万辆，同比+12.9%/+5.8%，环比-27.7%/-30.1%。2024年乘用车批发/零售2755万辆/2289万辆，同比+5.9%/+5.5%。1）1Q25营收、利润双增长，2024年利润略承压。板块1Q25/2024年营收4285亿/20214亿，同比+8.0%/+10.0%，扣非归母净利润118亿/374亿，同比+53.0%/-5.0%；扣除上汽集团后板块1Q25/2024年营收2876亿/14073亿，同比+13.0%/+27.0%，扣非归母净利润89亿/428亿，同比+60.0%/+45.0%。2）1Q25费用率走低推升净利率，2024年毛利率回升。板块1Q25/2024年扣非净利率2.7%/1.8%，同比+0.8pct/-0.3pct。拆分来看，毛利率同比-0.7pct/+1.0pct，费用率同比-1.7pct/+0.5pct。扣除上汽集团后，板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.4pct/+0.8pct/+0.3pct，毛利率改善驱动扣非净利率同比提升。零部件：1Q25盈利能力下行，营运周期上行。1）1Q25与2024年营收、利润双增长，2024年利润增速高于营收。板块1Q25/2024年营收3198亿/12944亿，同比+6.0%/+6.0%；扣非归母净利润165亿/623亿，同比+1.0%/+16.6%。2）1Q25板块毛利率下行施压净利率，2024年板块费用率下行推升净利率。板块1Q25/2024年扣非净利率5.2%/4.8%，同比-0.3pct/+0.4pct。拆分来看，毛利率同比-0.9pct/+0.1pct，费用率同比-0.5pct/-0.4pct。3）1Q25营业周期上行。1Q25板块ROE为2.3%（同比-0.1pct），存货周转天数同比-3天，应收账款周转天数同比+8天。货车：2024年业绩承压，1Q25利润持续下行。1Q25/2024年货车总体销量92万辆/335万辆，同比+1.90%/-5.43%。1）2024年业绩承压自销量大幅下滑，1Q25下滑趋势收窄。板块1Q25/2024年营收684亿/2679亿，同比-5%/-5%，扣非归母净利润4亿/-15亿，同比-67.3%/-364%（亏损扩大）。2）1Q25板块扣非净利率持续下滑，2024年毛利率下行施压扣非净利率。板块1Q25/2024年扣非净利率0.6%/-0.6%，同比-1.2pct/-0.8pct。拆分来看，毛利率同比-1.1pct/-0.7pct，费用率同比-0.9pct/-0.5pct。整体看，虽然费用率降低，但板块毛利率同步下行施压扣非净利率。 资料来源：长城证券产业金融研究院；注：估值数据截至2025年5月20日投资建议：乘用车建议关注自主头部及产品周期优化车企长安汽车、上汽集团、长城汽车。商用车建议关注细分龙头福田汽车、江铃汽车、宇通客车。电动智能化相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和量价齐升，建议关注：伯特利（线控底盘+智能驾驶）、亚太股份（EPB+线控制动）、拓普集团（智能底盘+机器人）、华阳集团（HUD）、豪恩汽电（智驾感知系统）、地平线机器人（智驾芯片）。风险提示：上游原材料价格上涨风险，地缘政治风险，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。股票股票投资EPS（元）PE代码名称评级2025E2026E2025E2026E000625.SZ长安汽车增持1.271.619.887.8002284.SZ亚太股份买入0.470.6226.0219.73002906.SZ华阳集团增持1.672.2321.1415.8309660.HK地平线机器人-W买入-0.12-0.04-62.75-188.25301488.SZ豪恩汽电买入1.562.048.7238.0600660.SH福耀玻璃增持3.313.6517.2715.66601633.SH长城汽车增持1.561.7415.013.45601689.SH拓普集团增持2.12.6824.3219.06601799.SH星宇股份增持6.277.9122.3817.74603009.SH北特科技增持0.280.35157.89126.31603786.SH科博达增持2.833.6419.3415.04 汽车整体：1Q25汽车板块涨幅领先，利润同环比改善01 1 . 1行 情 回 顾 ：1 Q2 5汽 车 板 块 上 涨11 . 8 3 %， 跑 赢 沪 深3 0 0指 数1 3 %1Q25汽车板块上涨11.83%，跑赢沪深300指数13个百分点。整车板块下，乘用车子板块上涨12.89%，跑赢沪深300指数14.06个百分点，商用车子板块下跌3.45%，跑输沪深300指数2.28个百分点，货车子板块下跌3.74%，跑输沪深300指数2.58个百分点，客车子板块下跌2.93%，跑输沪深300指数1.76个百分点。汽车零部件板块上涨13.71%，跑赢沪深300指数14.87个百分点；汽车服务板块上涨0.48%，跑赢沪深300指数1.64个百分点。资料来源：Wind、长城证券产业金融研究院图表1：1Q25汽车二级板块涨跌幅（申万）图表2：1Q25行业涨跌幅-15%-10%-5%0%5%10%15%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0% 1 . 1行 情 回 顾 ：1 Q2 5汽 车 板 块 上 涨11 . 8 3 %， 跑 赢 沪 深3 0 0指 数1 3 %1Q25汽车板块基金重仓持股占比为4%。个股方面，1Q25汽车板块基金持股总市值排名前十的个股分别是比亚迪（531.8亿）、九号公司-WD（98.4亿）、福耀玻璃（86.7亿）、赛力斯（67.2亿）、理想汽车-W（59.2亿）、小鹏汽车-W（57.7亿）、比亚迪股份（52.0亿）、赛轮轮胎（50.5亿）、拓普集团（45.5亿）、春风动力（43.1亿）。资料来源：Wind、长城证券产业金融研究院排名代码名称持有基金数持有公司家数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）持股占流通股比（%）持股总市值（万元）1002594.SZ比亚迪1,01312414,187.676,573.1312.215,318,957.372689009.SH九号公司-WD243421,510.35414.7527.47984,225.193600660.SH福耀玻璃1855714,818.25-2,961.027.40867,905.044601127.SH赛力斯121415,337.95120.103.54671,995.0952015.HK理想汽车-W136496,480.261,737.193.63592,337.1669868.HK小鹏汽车-W133507,930.061,646.425.10576,667.3271211.HK比亚迪股份114401,434.48575.550.47519,983.278601058.SH赛轮轮胎1363534,969.40-11,137.5810.64504,608.499601689.SH拓普集团182697,882.02-2,688.164.54455,344.5710603129.SH春风动力127432,305.3996.6215.11431,408.45110175.HK吉利汽车1314426,431.29-963.782.62405,882.9712600066.SH宇通客车1494515,304.92-4,169.976.91405,733.4113603596.SH伯特利149555,907.271,301.729.74368,908.9114600418.SH江淮汽车95419,231.26958.254.23332,325.2615000338.SZ潍柴动力1194817,141.315,097.133.44281,288.9616603179.SH新泉股份55245,769.95-92.3011.84272,283.80172333.HK长城汽车401721,579.843,057.702.52270,837.1018002472.SZ双环传动64276,622.01-149.468.80234,750.3519603529.SH爱玛科技110385,176.76921.856.14229,744.6820000951.SZ中国重汽93369,133.96-166.237.77184,323.34图表3：1Q25汽车板块基金持股总市值排名前20个股 1 . 2板 块 业 绩 ：1 Q2 5利 润 同 环 比 改 善 ，2 0 2 4年 营 收 、 利 润 均 增 长1）1Q25利润同环比皆改善，且表现 强于营 收。板 块1 Q2 5营收/扣非归 母净利 润8 71 3亿/ 31 9亿， 营收 同/环比+ 2.8% /-24%，扣非归母净利润同/环比+ 1 5. 9% /+ 8 2.7%；2）2024年板块营收、利润延续增长态 势，涨 幅同比 趋缓。板块20 24年 营收/扣非归 母净利 润3 87 70亿/1 09 6亿， 同比+ 3.7% /+ 10.4%。资料来源：Wind、长城证券产业金融研究院-40%-20%0%20%40%60%80%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25汽车板块营收（亿）板块营收同比（右）(200)(100)01002003004001Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25汽车板块扣非归母净利润板块扣非净利润同比（右）图表4：汽车板块季度营收走势图表5：汽车板块季度扣非归母净利润走势 -600%-400%-200%0%200%400%600% 1 . 2板 块 业 绩 ：1 Q2 5利 润 同 环 比 改 善 ，2 0 2 4年 营 收 、 利 润 均 增 长1）1Q25利润同环比皆改善，且表现 强于营 收。板 块1 Q2 5营收/扣非归 母净利 润8 71 3亿/ 31 9亿， 营收 同/环比+ 2.8% /-24%，扣非归母净利润同/环比+ 1 5. 9% /+ 8 2.7%；2）2024年板块营收、利润延续增长态 势，涨 幅同比 趋缓。板块20 24年 营收/扣非归 母净利 润3 87 70亿/1 09 6亿， 同比+ 3.7% /+ 10.4%。资料来源：Wind、长城证券产业金融研究院0%2%4%6%8%10%12%14%
