中国OTA行业：下沉与细分赛道驱动行业持续增长

中国OTA行业：下沉与细分赛道驱动行业持续增长

旅游市场增长空间： 疫情后中国旅游业快速复苏，预计2025年旅游市场在规模上仍有增长空间。主要增长动力包括：

• 低线市场： 庞大的市场规模、高于高线城市的消费支出增速和尚待提升的OTA平台渗透率。
• 银发经济： 银发一族成为旅游市场的增量用户，愿意为高质量出行买单。
• Z世代： Z世代出游热情高涨，成为出行的主力军。
• 出境、入境游： 政策刺激和航线覆盖恢复，推动出入境旅游增长。

旅游单价变化： 疫情后酒店和机票价格有所承压，但预计2025年单价下降趋势将逐渐趋稳。旅游群体结构性变化也将驱动单价压力的缓解。

OTA平台多元化拓展： OTA平台深度参与中国消费者的日常生活，市场规模快速增长。平台在“出行+”拓展中不断延伸，例如携程推出“演唱会旅行”模式，打开未来增长空间。

OTA行业竞争格局： 中国OTA行业竞争格局相对稳定，携程、美团、同程为主要平台，各自在高线城市和低线城市，在跨地区旅行和本地生活等方面展开差异化竞争。

新业态拓展： 中国OTA平台通过收购和自建等方式进入海外市场，竞争更大的市场份额。同时，OTA平台也在推出度假业务，带动业务发展。

估值与评级： 首次覆盖携程集团（TCOM.US/9961.HK），给予“买入”评级；接手覆盖同程旅行（780.HK），给予“买入”评级。

携程集团：

• 多品牌覆盖全需求，包括携程、Trip.com、去哪儿等，差异化满足国内和海外、大众和中高端消费者的需求。
• 稳固中高端核心用户需求，利用先发优势、深入挖掘客户需求和重点服务商务人士，保持中高端市场领先地位。
• 拓展国际化战略，通过收购海外平台和自建团队，加强海外业务拓展。

同程旅行：

• 深耕下沉市场，利用微信平台流量优势，触达更多下沉市场人群。
• 背靠携程资源，加强自身供应链发展，以低成本获取携程丰富的旅游资源。
• 深耕下沉市场，实现差异化发展，培育年轻消费者的消费潜力。

投资风险： 居民出行意愿下降、市场竞争加剧、下沉市场消费者消费意愿下降。