2024/25年上半年业绩 - Poundland面临压力

电话会议于上午8:30（英国时间），请在此加入。• 2Q Dealz LFL of -1.7%（对比第一季度+6.6%）• 2Q PEPCO LFL of +3.6% (vs +1.4% in 1Q).• 2季度Poundland同店销售额下降7.3%（与1季度-7.3%持平）回顾过去：Pepco Group N.V.核心PEPCO表现强劲——尽管其增长主要受西欧驱动而非波兰。PEPCO的销售/盈利预期得到重申，但Poundland的盈利预期较3月最高管理层会议（CMD）时下调了5000万欧元。关于处置方面没有具体新消息。1H24/25业绩 - Poundland面临压力•2Q集团同店销售下降0.2%（与1Q的-1.1%相比）。谨此提醒，该公司在其3月份的CMD会议上指出，其2024年第二季度前8周的低固定利率（LFL）销售额同比增长了1.5%。尽管今天的头条数据显示最后五周出现了急剧放缓，但请记住，复活节的日期从2024年3月移至2025年4月可能影响了同比销售趋势。•集团息税折旧摊销前利润：(IFRS 16基础)为4.6亿欧元（剔除汇率影响下降5.9% / 包含汇率影响下降5.5%）。请注意，按IAS 17基础，EBITDA为2.35亿欧元（剔除汇率影响下降15.5% / 包含汇率影响下降15.0%）。巴克莱资本有限公司及其附属公司（如有）与其研究报告涵盖的公司进行交易，并寻求进行此类交易。因此，投资者应注意，该公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。°这表示PEPCO的EBITDA利润率为20.3%（对比2023/24年上半年的19.9%），Poundland为2.2%，Dealz为8.2%（对比2023/24年上半年8.26%）°在集团EBITDA数据中，PEPCO品牌产生了4.4亿欧元EBITDA，Poundland产生了2200万欧元，Dealz产生了1500万欧元。Pepco集团（PG）发布了其2024/25年上半年的业绩报告，涵盖截至2025年3月结束的六个月业绩。积极方面：PEPCO品牌在第二季度实现了+3.6%的低固定费率（LFL）销售额（对比第一季度+1.4%）；截至目前，PEPCO品牌当前交易仍表现强劲；维持对PEPCO品牌销售额和EBITDA的指引。消极方面： Poundland销售额和利润疲软，且3月提供的Poundland EBITDA指引减少了€50m；PEPCO的表现主要受西欧驱动而非波兰；上半年存在大量营运资金流出（尽管净债务仍同比减少€150m）。关于Poundland处置方面无具体新消息。尽管核心PEPCO表现稳健，但我们看到的失望多于兴奋。这份研究报告由位于美国境外的股票研究分析师全部或部分编制而成，这些分析师未在美国期货交易委员会注册/合格为研究分析师。完成时间：2025年5月22日，06:30格林威治标准时间资质认定和重要披露。 请参见第8页开始的分析师发布日期：25-05-22，06:30 GMT 限制 - 外部 欧洲通用零售欧洲通用零售目标价位莱银行，英国詹姆斯·安斯特德Barclays, UK ••2在PEPCO上的色彩。声明中的额外色彩展望未来：下一场活动：第三季度销售额，7月10日• 2025年上半年地域分布：• PEPCO - 2025年业绩指引重申 - 收入和EBITDA增长率为高个位数。• 自由现金流（FCF）在2024年上半年为€7m的少量流出，大致符合2024年上半年的情• 调整汇率后，净利润下降了31.3%至1.17亿欧元。集团的毛利率从43.1%上升至43.3%（相当于+20个基点）（剔除汇率影响后上升30个基点）波兰仍然具有挑战性，2023年上半年自由现金流（LFL）为-3.1%，而业绩仍然是一个关键领域。：以管理为重点，并制定有针对性的行动计划，以提高PEPCO的关键绩效。市场。•当前交易。Pepco和Dealz的积极交易势头已持续到Q3迄今为止——即使在考虑到了复活节的宜人时机后也是如此——LFL收入超过了2Q实现的3.6%LFL率。•净债务（不包括租赁）截至上半年为2.79亿欧元，同比增长减少1.5亿欧元（从前年的4.29亿欧元），杠杆率从1.0倍降至0.6倍。°CEE收入为10.96亿欧元（剔除汇率影响增长9.6%），实现+3.8%的低基数增长。•PEPCO 从一般商品强劲表现中受益，上半年同店销售额增长 +5.2%，而服装同店销售额则小幅下降 -0.3%。•Poundland -PG现在预计将交付约0-2000万欧元的截至2025财年调整后EBITDA（IFRS 16），与之前的指引（€50-70m）相比有所下调。该下调与极具挑战的交易环境有关，该环境还受到积压库存清理和产品供应问题的进一步影响。°波兰收入9.85亿欧元（剔除汇率影响下降9.7%），同店销售额下降2.0%。°西欧收入3.7亿欧元（剔除汇率影响增长25.2%），实现同店增长10.0%。•毛利率增加了+180个基点，主要受到一项消费税一次性重新分类为销售、通用及行政费用（约带来50个基点的收益）以及前期与红海问题相关的成本增加的影响。°Poundland下跌430基点至34.5%，而Dealz上涨150基点至33.7%。•：从地域上看，PEPCO在上半年在西欧市场，如西班牙（同比增长11.5%）和意大利（同比增长9.6%），以及关键的东中欧市场，特别是罗马尼亚、塞尔维亚和保加利亚，表现强劲。°对于核心PEPCO品牌，它上升了c+180个基点（从45.5%到47.3%）——这包括由于消费税从COGS重新分类为营业费用而产生的一次性50个基点的收益。 “Dealz上的色彩”英镑折扣店推出彩色产品•在1H的-7.3% LFL中，主要拖累再次来自一般商品（-12.0%）和快消品（-5.8%），受有意清空库存的影响，这减少了约150万欧元的库存，提升了商品范围质量，但限制了关键快消品系列的可获得性。•PEPCO的营业成本（IFRS 16）同比增长15.8%，占销售额的比例上升150个基点。剔除消费税重新分类的影响，营业成本同比高出100个基点，主要受通胀压力驱动，尤其是店铺成本如工资的增加。•： Poundland的PEPCO货源问题仍然存在。PG表示：“在一般商品方面，这一策略尚未引起英国消费者的共鸣，像文具和园艺这样的传统类别要么被移除，要么在店内空间分配上存在实质性不足。清仓滞销商品抑制了半年度的全价销售。目前，一项专注于重建核心品类力量的计划正在实施，包括简化快速消费品（FMCG）策略和恢复传统一般商品（GM）线，以解决这些差距。”•-430个基点的毛利收缩在上半年主要由与清仓计划相关的劣势组合和降价措施驱动，加上销量下降的返利，部分被较低的运费和集装箱成本所抵消。•运营成本（IFRS 16）占销售额的比重增加了170个基点至32.3%，主要受负运营杠杆影响以及英国国家最低工资标准的提升。门店人工成本在绝对值上基本持平。通过续租、降低中央管理费用以及减少门店数量实现了适度节省。•Poundland非现金减值损失达2.34亿欧元（主要与商誉和品牌资产相关），由于上半年经营持续恶化及盈利前景疲软。•Dealz在过去十二个月内增加了28家净门店，所有门店均位于该公司运营的波兰。•+2.9% LFL 由通用磨坊 (+2.0% LFL) 和快速消费品 (+3.6% LFL) 类别中的强劲需求驱动，尤其体现在糖果行业。•毛利率扩张了150个基点，得益于我们采购团队的更好谈判成果以及外汇收益。•运营成本（IFRS 16）占销售额的百分比增加了+70个基点，主要受门店人工成本上升的驱动。 3 分析师认证：信息披露的可用性：Pepco Group N.V. (PCOP.WA, 21-May-2025, PLN 18.40), 超配/中性, D/E/J/K/L/M/N重要披露：CD：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是本发行人发行的债务证券的市场做市商。CE：巴克莱银行有限公司和/或其关联方是本发行人发行的证券做市商。B: 巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。信息披露说明：2025年5月22日主要股票（股票代码，日期，价格）H: 该发行人直接持有巴克莱 plc 任何类别普通股证券的5%以上。Barclays | Pepco Group N.V.CH:D:Barclays Bank PLC和/或其附属机构在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的补偿。由巴克莱资本公司子公司在美利坚合众国境外雇佣的研究分析人员未在FINRA注册或具备资格作为研究分析人员。此类非美利坚合众国研究分析人员可能不是巴克莱资本公司的关联人士，巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此此类人员可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析人员账户持有的证券交易的限制。巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作，所有参与本研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。若本研究报告中涉及任何公司，有关这些公司的最新重要披露请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另行发送书面请求至：BarclaysResearch Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，其中包括公司总收入的若干部分，其中一部分由投资银行业务产生，还有市场的盈利能力和收入，以及公司投资客户在分析师所覆盖的资产类别方面的研究兴趣。我们，詹姆斯·安斯特德和马修·克莱门茨，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确反映了我们对本报告中提及的任何或所有证券或发行方的个人看法，以及(2) 我们的任何部分薪酬，过去、现在或将来均未直接或间接与本报告中提出的具体建议或观点相关。为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩分析、量化分析以及交易思路。不同类型巴克莱研究中的建议可能因时间范围、方法或其他因素而有所不同。分析师定期进行现场考察，以了解所覆盖公司的实物运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所覆盖公司为这些考察所产生的差旅费支付或报销。GD:该基本信贷覆盖率团队的一名研究分析师（及其家庭成员中的成员）持有该公司普通股证券多头头寸。FE:巴克莱银行有限公司和/或其母公司在与该发行人存在财务利益关系，且根据香港法规计算，这些利益合计达到或超过该发行人市值的1%。GE:该研究分析师的基本面股票覆盖团队的一名成员（及其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。A:Barclays Bank PLC和/或其关联方在过去12个月内曾担任发行人证券公开发行的牵头经理或共同牵头经理。FD:巴克莱银行PLC和/或其关联方根据韩国法规计算，持有所述发行人某类股权证券1%或以上。FC:Barclays Bank PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类别权益证券的空头头寸超过0.5%。FB:Barclays Bank PLC和/或其附属机构按欧盟法规计算，持有一类发行人股权证券的超过0.5%的长期头寸。FA:巴克莱银行PLC和/或其关联方根据美国法规计算，持有该发行人1%或以上的某一类别股权证券。E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。巴克莱银行PLC和/或其关联公司就本发行人证券（根据香港证监会行