美国债务危机对美债的影响

2025-05-22 涂振声,李月工银国际肖峰

穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，反映出市场对美国财政可持续性的担忧加剧。当前美债市场面临三大主要风险：

财政赤字失控：特朗普政府推进的“大而美法案”可能进一步增加财政赤字，加剧利息负担。2024年末美国联邦政府债务规模已高达约36万亿美元，利息开支显著上升。
期限溢价走高：美联储独立性风险上升，加上财政可持续性和贸易政策不确定性，市场索要更高的期限溢价，推升长端债券收益率。
供需矛盾失衡：再融资需求与财政赤字扩大导致美债供应庞大，全球央行储备多元化及投资者减配美债加剧供需矛盾。

穆迪降级后，美债收益率持续上升，特别是长端收益率，反映市场担忧。20年期美债拍卖需求疲弱，30年期美债收益率突破5%，期限溢价扩大。美国联邦政府利息支出从2021财年的5620亿美元跃升至2024财年的1.13万亿美元。

根据不同情景，2025年底美债收益率预测如下：

情景1（60%概率）：赤字失控但通胀缓解，美联储降息。2年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为3.7%、3.9%、4.3%、4.8%，期限利差110基点。
情景2（30%概率）：赤字失控且通胀持续，美联储不降息。2年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为4.2%、4.4%、4.8%、5.2%，期限利差100基点。
情景3（10%概率）：赤字受控且通胀缓解，美联储降息。2年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为3.6%、3.7%、4.1%、4.4%，期限利差80基点。