尽管形势不明朗，可转换债券违约仍得到控制

核心观点

美国可转债市场违约率应保持可控，主要得益于新冠疫情时期发行的债券逐渐到期、混合结构设计和结构灵活性。尽管某些行业存在脆弱性、信贷环境收紧、地缘政治紧张局势和近期美国主权评级下调等风险因素，但可转债的违约率仍将保持在较低水平。

关键数据

• 2025年迄今为止，美国可转债市场的违约率为0.3%，远低于2024年的1.4%，也低于自2003年以来的长期平均水平（1.3%）。
• 2025年迄今为止，违约的可转债面值为8亿美元，低于2024年的50亿美元和2009年金融危机期间的140亿美元。
• 自2022年第一季度以来，约80%的可转债违约源于新冠疫情时期的发行，而目前该时期发行的债券仅占美国可转债市场的45%。
• 2025年迄今为止，可转债的平均回收率为21%，低于高收益债券的45%。

研究结论

• 新冠疫情时期发行的债券逐渐到期，为可转债市场提供了结构性缓冲，降低了未来几个季度的违约风险。
• 可转债的混合结构设计和结构灵活性使其违约率持续低于高收益债券市场。
• 尽管可转债的回收率仍然较低，但市场整体信用状况正在改善，违约风险持续下降。
• 仍需密切关注特定行业发行人的脆弱性和信贷利差分化，以持续监控信用风险。