国证视点
- 港股表现：恒生指数高开高走，收报23827点，升146点或0.62%，主板成交2163亿港元，北水净流入14.27亿港元，较上日减少77.5%。
- 行业表现：11个恒生综指行业指数中，11个上升，领涨板块为材料、医疗保健、能源及可选消费，必需性消费板块下跌0.37%。
- 美国金融市场：美股债汇三杀，道指、标指及纳指分别跌1.91%、1.61%及1.41%，美债价格下跌，10年期债息一度升至4.607%，美汇指数跌0.56%至99.559。
- 美国减税法案：众议院共和党就提高SALT抵扣上限达成协议，意味减税法案通过的关键问题解决，但美元同步走低。
- 核心观点：美国金融市场动荡短期影响投资情绪，但中长期将促使资金流向低估兼容量大的中国资产。
公司点评：携程集团（9961.HK/TCOM.US）
- 业绩表现：1季度净收入139亿元，同比增16%，毛利同比增15%，经调整归母净利润同比增3%至42亿元，超预期。
- 经营数据：
- 国内业务：酒店间夜量同比双位数增长，老友会用户及GMV同比翻倍增。
- 出境业务：酒店及机票预订较1Q19增20%，欧洲长线游增长强劲。
- 国际业务：OTA酒店及机票预订量同比增超60%，亚太贡献主要增量，移动端订单占比约70%。
- 入境业务：入境游预订同比增超100%，受益于免签、离境退税等政策。
- 国内业务前景：五一假期国内酒店预订同比增20%，跨境订单同比增30%，入境预订同比增150%，预计2季度收入仍快于旅游大盘增长。
- 海外投入：国际OTA业务GMV及收入维持高增速，中长期收入占比有望提升至20%+，市场区域逐步从亚太拓展中东和欧洲。
- 财务预测：预计全年收入同比增15%，住宿预订16%，交通预订增9%，海外业务投入随ROI动态调整。
- 估值与评级：维持目标价591港元/76美元，对应2025年20倍市盈率，维持“买入”评级，公司计划启动港股回购计划。
- 风险提示：消费疲弱影响旅游支出，海外竞争加剧。
