油脂油料产业日报

油脂核心观点

• 棕榈油：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期。国内港口库存当前维持低位，但产地报价走弱，后续买船逐渐出现；消费端由于豆棕价差依旧倒挂，增量消费未给出，库存预期增长，需要通过继续收缩豆棕价差寻找消费。
• 豆油：供应端，随着买船到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
• 菜油：近期由于中加关系预期改善，打击盘面对政策预期交易的溢价。现实供应端当前随着前期采购菜籽已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少。菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度在二季度末至三季度初加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。当前存在高库存压制，但政策不确定性在下方对远月给出托底。

油脂月间及品种间价差

• 棕榈油期现价差：P1-5元/吨、P5-9元/吨、P9-1元/吨价格均下跌；Y/P01、Y/P05、Y/P09价格下跌；OI1-5元/吨、OI5-9元/吨、OI9-1元/吨价格下跌。
• 豆油期现价差：豆油01、豆油05、豆油09价格均上涨；CBOT豆油主力美分/磅上涨；山东一豆现货价格上涨，基差上涨。
• 豆菜粕价差：豆粕01、豆粕05、豆粕09价格均上涨；菜粕01、菜粕05、菜粕09价格均上涨；豆菜粕现货价差、豆菜粕期货价差均上涨。

油料核心观点

• 进口大豆：买船方面，美豆盘面走弱，巴西贴水向上修复，但近期阿根廷大豆销售进度加快而报价走低，使得巴西贴水抬升空间受限，近月榨利仍存，但远月榨利走负；到港方面，5月1300万吨，6月1150万吨，7月1150万吨，整体近月供应仍偏充裕，但远月四季度买船缺口仍存。
• 国内豆粕：现实压力继续压制粕类价格，华北地区难以支撑现货企稳，华东地区豆粕库存高位持续压制基差报价，后续二季度内预计基差将继续表现弱势；油厂豆粕库存虽处历年低位，但后续预期大豆到港量将使得油厂大豆库存不断回升，开机率修复预期下，豆粕价格难以有效期现联动上行。
• 菜粕：华东区域通关问题影响区域油厂供应，但现实库存压力仍偏高，菜粕库存去化幅度较慢；后续月均菜籽船期进口量20万吨左右，但整体市场对于6月10日后进口菜系保持谨慎态度，叠加后续中加菜籽关税未落地，远月供应不确定性较大。

关键数据和研究结论

• 棕榈油：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期；国内港口库存维持低位，但产地报价走弱，后续买船逐渐出现；消费端豆棕价差倒挂，库存预期增长，需要通过继续收缩豆棕价差寻找消费。
• 豆油：买船到港压力渐近，油厂压榨预期上升；消费端无增量消费消耗供给，库存预期进入累库周期；豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
• 菜油：中加关系预期改善打击盘面溢价；沿海菜籽库存逐步减少，供给处在阶段性高峰期，后续边际去化速度加快；菜油消费维持在刚需水平，高库存压制下政策不确定性对远月给出托底。
• 豆粕：现实压力压制粕类价格，华北地区现货企稳困难，华东地区豆粕库存高位压制基差报价；油厂大豆库存将不断回升，开机率修复预期下，豆粕价格难以有效上行。
• 菜粕：华东区域通关问题影响油厂供应，但库存压力偏高，去化幅度较慢；后续进口菜系保持谨慎态度，中加菜籽关税未落地，远月供应不确定性较大。