海外市场观察系列之一：2025年美债到期压力有多大？

美债2025年到期压力分析

核心观点

美债2025年的到期压力相对可控，主要体现在短期债务为主，且流动性充足，展期压力不大。除短期国债外，其他期限国债到期分布平稳，未出现集中兑付风险。短期国债到期滚续带来的额外利息支出压力有限，主要压力来自中期国债到期，预计2025年新增利息支出约266亿美元。

关键数据

• 2025年美债到期规模：7.8万亿美元，占所有美国国债的比重为27.32%。
• 5月到期压力最大：2.41万亿美元，6月和7月分别为1.45万亿美元和1.35万亿美元。
• 短期国债占比高：4个月期国库券占比68.73%，6个月期占比7.93%，1年期占比23.35%。
• 短期国债续做收益率：理论值约4.37%，每月新增利息支出约6.94亿美元。
• 中期国债占比：2年期10.03%，3年期13.12%，5年期23.36%，7年期26.42%，10年期27.07%。
• 中期国债续做收益率：理论值约4.21%，每月新增利息支出约33.33亿美元。

研究结论

2025年美债到期引发的流动性冲击整体可控，当前10年期美债收益率处于历史较高水平，配置性价比提升。市场已通过期限溢价对政策不确定性进行定价，美联储可能通过减少量化紧缩来对冲供给冲击，美债发生系统性风险概率较低。尤其对于中长期国债，不会出现所谓的到期高峰和供给冲击，随着美国经济增速边际放缓，长债逐步具备配置价值。

风险提示

经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。