唯品会1Q25业绩基本符合预期,收入同比下降5.0%,调整后净利润23亿元,利润率8.8%。活跃用户数同比下降4%,其中SVIP用户同比增长18%,贡献线上GMV的51%。总订单量下降6%,GMV同比基本持平,服装品类实现正增长。
展望2Q25,公司预计收入同比下降5%-0%,表示已观察到整体消费信心有所改善,但行业持续促销活动可能降低消费者对补贴的敏感度,对618销售保持谨慎。公司预计全年SVIP数量将保持双位数增长,助力下半年重回增长轨道,全年利润率保持相对稳定。年初至今已向股东返还超过4亿美元,承诺全年回报率约12.7%。
维持“持有”评级及目标价14美元,预计FY25E/FY26E收入为1,070/1,117亿元,对应FY25E/FY26E6.1x/5.8xP/E。短期面临增长压力,投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期。