锂行业周期&碳酸锂观点更新

解答。 发言人1 01:55首先的话我们对这个周期做一个大体的判断。发言人1 02:00因为我们知道不管是像这个餐刷脸，还是其他的一些有色品种也好，大众商品也好，其实它自身都有一个经济周期，就和我们大家都都比较熟悉的经济周期一样，可能都会分为四个阶段，就分为像繁荣衰退，然后萧条再复苏的这样的一个阶段。发言人1 02:23其实我们碳酸铝行业的话，也在走这样的一个过程。发言人1 02:28而且我们从历史的数据来看，从锂行业他说你被用于电池，被用于电动车以来，其实他也经历过一个完整的周期。发言人1 02:40然后所处的目前这个状况的话，我们可能就处在第二个周期的的这个过程当中。发言人1 02:48然后我们目前的话就是要去对出境的这个过程做一个具体的一个判断。发言人1 02:55我们怎么去判断呢？发言人1 02:57其实我们还是聚焦于出清的这个过程，我们其实前面也说了有四个周期。发言人1 03:02这个分别的特点就是在上涨的时候就是供供不应求，然后在下跌的时候是供过于求。发言人1 03:12而且在下跌的时候可能也分为两个阶段。发言人1 03:15还有一个就是像这个衰退，然后一个就是像萧条这样的一些阶段。发言人1 03:21而且不同的阶段它的表现的特点是不一样的。发言人1 03:24而如果我们把它更细化去着眼于出去的这个过程的话，我们其实可以把它分为出清的前期、中期和后期三个阶段。发言人1 03:35 去细细看的话，出庭前就是这个阶段一，我们看到在2202这阶段2，其实出行前阶段一的话，就是繁荣的这样的一个过程。发言人1 03:48出行前的话，我们看到第二阶段，就2023年到，我们目前2025年这个上半年这样的一个时间段。发言人1 03:58我们觉得，这应该是出行前的这样的一个过程，就是供应大幅的扩张，然后整个市场的话出现一些产能的过剩，我们也能看到一些价格下跌。发言人1 04:09包括，从这个企业的一些分公司的一些角度来看，可以看到一些企业的一个毛利率，营收的一些增速，包括一些自动开支的一些下滑。但是目前的话，这个供应端企业并没有出现明显显著的减少，也没有看到产能被出新出去。发言人2 04:20但是目前的话，这个供应端其实也并没有出现明显显著的减少，也没有看到产能被出新出去。发言人1 04:29然后后面一阶段的话就是阶段三就我们认为在今年的年终，可能会进入的这这样的一个阶段，就是出行过程当中的这样的一个阶段，在这样的一个阶段里面，就是产能出行会出现白恶化，就价格会跌破企业的成本线。发言人1 04:45然后企业的话，开始出现亏损，并，去比拼现金。发言人1 04:49那部分的企业，尤其是在这种行业里面的话，可能，部分企业会出现破产重组或者退出赛道。发言人1 04:57就类似于在上一轮周期里面，在18年的下半19年的下半年和20年的上半年，发生的一些事情。发言人1 05:06我们可以看到像澳大利亚的很多的矿山，其实是被收购了。发言人2 05:06我们可以看到像澳大利亚的很多的矿山，其实是被收购了。发言人1 05:13然后市场的话在这个时候去主动的去去库，我们觉得我们我我们认为可能会在年的下半年去看到这样的一些情况。发言人1 05:23 然后这阶段四的话，就是在出薪之后，才能被得到有效初薪，然后头部企业的集中度会明显提升，价格也开始提问企业的财务状况，财务的一些指标开始去改善。发言人1 05:35然后这一块的话，我们认为在上一轮周期里面是在20年的下半年到21年的上半年这样的一个时间段。在这个时间段的话，就是能够看到企业开始在被动的去库。发言人2 05:42在这个时间段的话，就是能够看到企业开始在被动的去库。发言人1 05:48然后当时的话，包括一些李烟厂，他的一个订单情况开始有好转。发言人1 05:53然后营业营业的这个情况的话也有回升，要开始在赚钱了，这是对于出行的这个阶段的一个划分，主要分为前中后期。发言人1 06:04当然我们这一次的话，对于企业的，财务的一些数据，这些数据的话去分析，也主要是为了去判断我们目前的一个所处的一个阶段。发言人1 06:19就比如说像财务状况的话，我们主要是通过上游公司的三个三个表，这边我们再来去一一的去叙述。发言人1 06:28首先就是我们看一些利润表，利润表的话如果要去出清的话，我们可能去分析一下企业的一个营业收入，然后营业利润，毛利净利等等的一些，具体的一些指标情况。发言人1 06:43当然这边我们可能分成了两两个方向去对比两个维度。发言人1 06:48一个的话就是我们通过去分析上市公司在上一轮周期和这一轮周期的一些数据的表现。发言人1 06:57我们去看现在可能这个行业处在什么样的一个休息阶段。发言人1 07:01在这样的一个样本选取里面的话，我们选取了大概十家经历过两轮周期的上市企业，当然我们把它作为一个整体去看待。发言人1 07:13 然后另一个就是我们去横向去对比，我们主要是去对比我们这个锂电板块的，就包括像理的一个原料，然后正负极、隔膜、电解液这材料环节，然后再加上下游的这个电池车这个环节，我们去横向的去对比。发言人1 07:31你这个板块它它其实是现在的一个财务状况的一些表现。当然在这样的一个对比当中的好了，我们就选取的是所有的李原料这个环节的上市公司。发言人2 07:36当然在这样的一个对比当中的。好，那我们就选取的是所有的，李原料这个环节的上市公司。发言人1 07:43就是在这个主营业务里面可能包含你或者说你占一个比较重要的一个部分，就大概是这一类的一个公司。发言人1 07:51所以的话我们在在这两张表里面，两张图里面，他选取的样本其实不一样的。发言人1 07:57然后我们再去做纵向对比的时候，主要是去对比上一轮周期。发言人1 08:02我可以看到上一轮大概是在出磬的过程，大概在18年19年开始，然后到20年结束，大概是这样的一个1到2年的这个时间段里面。首先的话是去看营业收入，我们看到在24年，尤其在二三年开始去价格大幅下跌，开始去过剩以来，我看到企业的一个营业收入其实是大幅的，下滑的。发言人2 08:15首先的话是去看营业收入，我们看到在24年，尤其在二三年开始去，价格大幅下跌，开始去过剩以来，我看到企业的一个营业收入其实是大幅的，下滑的。发言人1 08:31主要是因为，碳酸的价格的快速下降，包括在24年的四季度，包括25年的一季度。发言人1 08:3825年一季度的话，企业的营业收入确实是下滑了，环比和同比都是有十几个点20个点的这种下滑。发言人1 08:47但是因为整个产量的话，表现都还是相对比较，都是其实承压的。发言人1 08:53所以我们看到一季度里原料的企业的营业收入的话，整个产业的一个比重变化不是特大，都是在5%上下。发言人1 09:02 当然在颠峰时候能够达到10%到20%，十二这样的一个区间。发言人1 09:08然后你这个环节其实我们看到他和下游的这种巨无霸是没有办法去去去比较的，这是零售。发言人1 09:16但是我们从利润这个角度来看，就是，目前的话一季度企业因为去年四季度的话，企业的一个，利润其实是相对比较差的，营业利润是出现亏损。发言人1 09:31所以当时我们在看到这个数据的时，等的我们甚至一度以为，企业在去年四季度开始就已经开始亏损。发言人1 09:38那么今年的年初就可能会逐步进入出清的这个阶段。发言人2 09:38今年的年初就可能会逐步进入出清的这个阶段。发言人1 09:43但是这个亏损，我们猜测是有原因的，可能是因为库存里面比较贵的这样的一个，原料的这样的一个消耗，所以就导致他们在四季度核算的时候成本相对比较高，所以就带来四季度这一块发生一些亏损。发言人1 10:01但一季度的话，以这个更低的这种矿石的价格去计算的话，成本就相对低一点。发言人1 10:07那可能就没有那么大的这种成本的一个一个一一个开支。发言人1 10:12所以我们看在25年的一季度，亚门企业的营业利润是29个亿，就同比增了53%。发言人1 10:21然后在去年的四季度也是明显的好转。然后在这样的一个数据，我们认为在可能目前的一个出清的过程，其实并没有在去年的年底真的到来。发言人2 10:24然后在这样的一个数据，我们认为在可能目前的一个出清的过程，其实并没有在去年的年底真的到来。发言人1 10:32那我们觉得可能是在今年下半年可能才会真实的去去看到。发言人1 10:39因为照目前的这个价格的一个走势来看的话，可能在下半年，这部分企业就会涨压非常严重。 发言人1 10:47但我们刚刚看到就是在营营收这个板块的话，这个锂原料这个环节，它其实是占了整个锂电产量的5%。发言人1 10:57但是从这个营业利润来看的话，就是占了整个产业链11%，是高于营业收入的。发言人1 11:04其实能够感受出来，我们这个锂原料这个板块，在整个锂产业链它其实是表现相对比较好的，过的也相对要比中央材料环境要更舒服了。发言人1 11:16当然这个在在不仅是在理理板块，在其他的行业我们觉得也应该是有这样的一个这样的一个表现。发言人1 11:26毕竟制造业环节在国内的话，其实是选的最厉害的。发言人1 11:30然后这个是利润表，然后我们来看净利润的话，其实也能够看到在一季度，整个锂电上市板块这个企业的话，这个锂原料环节它的一个净利润是正的。发言人2 11:32然后我们来看净利润的话，其实也能够看到在一季度，整个锂电上市板块这个企业的话，这个锂原料环节它的一个净利润是正的。也就是因为去年四季度是亏损了11个亿和这个毛利一样。发言人1 11:44也就是因为去年四季度是亏损的，是一个也和这个毛利一样。今年的一季度的话就又又回到了正式。发言人2 11:49今年的一季度的话就又又回到了正式。发言人1 11:53然后其实我们去对比上一轮周期，我们看到在上一轮比较差的时候，很就多次出现尽力转负。发言人1 12:02而且在19年我们当时认为是出清的一个关键节点。发言人1 12:0719年的下半年在四季度的时候，整个行业的净力是达到了负。发言人1 12:14131，其实当时的话，我们也看到很多的企业，接近一半的企业的话，其实都是出现亏损的。发言人1 12:23然后部分企业的话，甚至亏损的比例还是比较大。 发言人1 12:26这里面的话，我们对部分企业做了这个数据的调整。发言人1 12:30因为可能有的企业，因为子公司其他的业务出现了非常大的减值。发言人1 12:36所以我们再去做相关的核算的时候，去把这一部分给修正了的。发言人1 12:41然后除了这个净利润，我们来看一下这个毛利，且这个毛毛利率毛利率这个指标的话，能够很好的衡量我们原料这个环节在锂电板块上市公司里面的一一些一些地位。发言人1 12:57其实这边我们可以看到在去年四季度，企业这个样本企业就是我们十家企业，毛利率的话是-3%，一季度又快速回升到8%。发言人1 13:08然后我们去横向对比的话，就是和你这个板块理财板块其他的环节企业去对比。发言人1 13:15就一季度所有的上市公司的这个毛利是13%。然后这里面的话最高的就是电池14%。我们看到就是整整个里边蓝二的板块，它其实分散是相较于电视板块的话，分散很多，所以集中度没那么高。发言人2 13:23我们看到就是整整个你原来的板块，它其实分散是相较于电视板块的话，分散很多，所以集中度没那么高。发言人1 13:33但是也有不错的毛利，然后里面相对比较惨，可能就是政绩环节也就2%的毛利。发言人2 13:33但是也有不错的毛利。然后里面相对比较惨的可能就是政绩缓解，也就2%的毛利。发言人1 13:42然后今年来看的话，应该是维持亏损的。发言人1 13:45然后我们去重上重重向去对比上一轮周期，我们看到比较差的。发言人1 13:50我们即使是做了修正，做了这个调整，是去年在在219年的时候，下半年，出去的这个阶段，还是有非常夸张的亏损。 发言人2 13:53而是去年在在219年的时候，下半年，出去的这个阶段，还是有非常夸张的亏损。发言人1 14:03就这个毛利的话，达到比较夸张的-120%，然后里