核心业务于2025年第一季度稳定发展，积极部署人工智能芯片。

核心观点与关键数据

核心业务稳定： 2025年第一季度，北京利尔（002392 CH）核心业务实现稳定，营收同比增长10.5%，归属于上市公司股东的净利润同比增长49.4%。公司 refractory（耐火材料）业务收入同比增长1.3%，销量同比增长6.2%，但价格下降导致毛利率下降0.4个百分点至14.4%。1Q25毛利率回升至16.0%，显示运营稳定。

战略投资AI芯片： 北京利尔及其董事长以自有资金2000万元和5000万元分别认购上海PowerTensors Technology新增注册资本6919万元和1730万元，持股比例分别达到11.43%和2.86%。此举符合公司拓展新兴产业的战略规划，将加速其在国内AI芯片及相关领域的發展。

投资价值： PowerTensors是一家由商汤科技、三一集团、国科投资等战略投资者支持的AI芯片公司，已量产两代AI芯片，最新GPGPU芯片计划于2025年季度交付。北京利尔的投资估值约为15亿元，低于多数同行最新融资估值。

财务状况： 截至2024年底，北京利尔资产负债率39%，拥有11.5亿元货币资金和交易性金融资产，具备足够的自有资金支持此次投资。公司ESOP II计划覆盖10名高管和110名员工，以激励核心员工，刺激公司发展。

盈利预测与估值： 考虑到耐火产品价格和毛利率的恢复周期，分析师下调了2025年和2026年的营收和净利润预测。预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.33/0.38/0.42元。给予北京利尔2025年23倍市盈率，目标价7.59元，维持“买入”评级。

风险提示： 钢铁行业下行、原材料价格波动、投资回报低于预期等。

关键数据

• 2024年营收：63.27亿元（同比增长12.00%）
• 2024年净利润：31.86亿元（同比下降18.29%）
• 2025年营收预测：70.37亿元
• 2025年净利润预测：39.29亿元
• 2025年每股收益预测：0.33元
• 目标价：7.59元
• 评级：买入