核心业务于2025年第一季度稳定发展，积极部署人工智能芯片。

公司更新特种材料 (23)5336189(%)股东表现关键数据目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至5月19日）潜在上行 -/+ (%)市值（人民币百万）6个月平均每日价值（人民币百万）52周价格区间 (人民币)BVPS (人民币)北京利尔May-24Sep-24Jan-25来源：万得分析师HUANG YingSAC No. S0570522030002 huangying018854@htsc.com SFC No. BSH293+(86) 21 2897 2228分析师FANG YanheSAC No. S0570517080007 fangyanhe@htsc.com SFC No. BPW811+(86) 755 2266 0892评级（维持）：BUY目标价格 (人民币)：7.59 17.596.20227,381159.762.90-7.084.61CSI300May-25 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。全面财务报表来源：公司公告，华泰研究估计现金流量表资产负债表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股权股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司。权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化Other operating activ’s投资现金流资本支出长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加资本公积Other financing activ’s现金净额变化 总体免责声明和披露声明免责声明分析师认证本报告的版权归HFHL独家所有。任何组织或个人不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、再生产、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给他人的行为。若HFHL同意引用或分发，则应在允许的范围内使用，并在分发前取得独立当地建议以确保符合适用法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不一致的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。尽管华泰已尽一切努力确保本文件内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或邀请，且在任何此类要约或邀请构成非法的司法管辖区均不适用。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情形，充分理解并使用本报告内容，该内容不应被视为投资决策的惟一依据。华泰及报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何形式书面的或口头的承诺分享任何证券投资的收益或损失均视为无效。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人士可能以口头或书面形式，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。相关具体披露内容包含在本报告末尾。此处所含的意见、评估和预测仅反映发布日期时的观点和判断。华泰证券可能在不同时间发布包含与本报告中所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。本报告中所述证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩并不预示未来表现，未来收益并不保证，原始本金可能损失。华泰证券不作保证本报告中的信息将保持更新。本报告中包含的信息可由华泰证券未经通知进行修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰及本报告的作者据其所知，对本文所述的证券或投资工具不持有任何法律所禁止的权益。华泰在法律允许的范围内，可能持有或交易本文所述公司发行的证券，并可能向这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或与其进行业务洽谈。我/我们，方彦和，黄英，特此证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师本人对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师的薪酬中没有任何部分，现在或将来，直接或间接地与报告中包含的具体建议或观点相关。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告内容仅供HFHL、其客户及相关公司内部使用。任何其他人士仅凭接收本报告不能被视为本公司客户。本报告不面向任何地区、国家或其他司法管辖区的机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，华泰可能违反当地法律法规；或使华泰受到相关法律法规的约束。除非另有说明，本报告中引用的数据代表历史业绩，不应将其作为未来回报的指引。华泰不承诺或保证任何未来回报的实现。报告中的预测基于相应假设，任何假设的变化可能显著影响预测回报。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（统称，以下简称“华泰”）对上述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融业监管局（“FINRA”）的会员公司，且HFHL的研究分析师未在FINRA注册或获得研究分析师的资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。 美国新加坡中国，香港在美国，本研究报告仅供符合美国监管要求的机构投资者通过华泰证券（美国）有限公司分发。华泰证券（美国）有限公司是一家注册的证券经纪商和 FINRA 会员，根据 1934 年美国证券交易法第 15a-6 条规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在 FINRA 注册/具备研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不受 FINRA 关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易等方面的规则限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司又是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司接收本报告并希望交易本报告中所述任何证券的人员，均应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可交易证券、集体投资计划中的单位、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，并且在《金融顾问法》下作为豁免金融顾问，就投资产品提供建议，包括通过发布或颁布研究报告或研究分析。华泰SG可根据《金融顾问规章》第32C条的规定，在其所属的华泰集团内分发其外国关联公司产生的信息/研究。本报告仅供合格投资者、专业投资者或机构投资者使用，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知并直接将本报告返还给华泰SG。新加坡接收本报告的人员应就与所分发信息有关的事项，联系您的华泰SG关系经理或账户经理。在香港，本研究报告由HFHL制备及发行，该机构受香港证券及期货事务监察局监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）全资子公司，而后者为华泰证券股份有限公司（华泰证券股份有限公司）全资子公司，华泰证券股份有限公司为根据中华人民共和国法律设立并承担有限责任的股份有限公司。本研究报告仅供香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本报告的接收人可就与本报告有关或由此产生的任何事项联系HFHL。重要香港监管披露• HFHL没有雇用或与其有关联的个人担任任何公司或发行人的职务• 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人士投资美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）现称为“中国军工复合体公司”（CMIC）的指定公司。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成购买或出售证券的要约或招募，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国人士”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资CMIC或其衍生证券的任何形式公开交易证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政命令限制的与主题公司相关的任何证券交易，华泰证券有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不应就使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担任何法律责任。重要的美国监管信息披露• 方岩河、黄莺及其关联方并非标的证券的董事、监事或顾问。：其研究覆盖范围。• 请参阅 HFHL 官方网站 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 上列出的重要披露。请参阅第下方部分列出的其他重要披露。重要的美国监管披露.本研究报告中提及的发行人。分析师及其关联方与本研究报告所述的标的证券或发行人没有任何财务利益关系。根据披露目的，\"关联方\"一词包括FINRA按定义界定的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，有时会向客户出售并从客户处购买• 华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其高管、董事和雇员，根据适用法律法规，可能持有本报告提及的任何证券（或任何相关投资）中的头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。公司证券/工具，包括在华泰证券研究中以主干事或代理身份涵盖的公司的股票和债务（包括衍生品）。 6本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。法律实体的披露孔将开展“证券咨询”业务。许可证号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股（香港）有限公司华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F，宝盛基金大厦，5999宜仁路，福田区，深圳，518017 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 邮箱：ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将优于基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数53/F, 中心, 99 皇后大道中, 中区, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax:+852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 650911831号楼，华泰证券大厦，江东中路228号，建业区，南京，210019 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 邮箱：ht-rd@htsc.com基准：沪深300指数为A股市场。恒生指数为香港市场。标普500指数为美国市场。台证所指数为中国台湾市场。日经225指数为日本市场。海峡时报指数为新加坡市场。韩KOSPI指数为韩国市场。富时100指数为英国市场。DAX指数为德国市场。投资评级体系基于报告发布后6-12个月内，相对于基准的总回报潜力，包括所有已支付或预期股息。USA:华泰证券（美国）公司是一家注册的经纪人和交易商，也是FINRA的会员。执照编号：CRD#：298809/SEC#：8-70231。新加坡：华泰证券（新加坡）私人有限公司持有由新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌