商贸零售：4月社零同比增长5.1%，基本符合预期

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）杜玥莹执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com范佳博执业证书编号：S0680124040012邮箱：fanjiabo@gszq.com1、《商贸零售：3月社零同比增长5.9%，超先前预期》2、《商贸零售：1-2月社零同比增长4.0%，基本符合预期》2025-03-183、《商贸零售：春节错位致CPI同比下降，持续关注商超百货调改》2025-03-092024-092025-01商贸零售沪深300 作者分析师研究助理相关研究2025-04-18 P.2图表目录图表1：2025年4月社零同比上涨5.1%，基本符合预期.................................................................................3图表2：2025年4月CPI同比-0.1%................................................................................................................3图表3：必选同比均保持增长...........................................................................................................................4图表4：可选品类中纺织服装、化妆品、金银珠宝同比有所增长......................................................................4图表5：可选品类同比均有所增长，家电品类增长环比加速.............................................................................4图表6：可选品类同比有升有降.......................................................................................................................5图表7：4月社零数据更新及历史同比环比变化................................................................................................5图表8：乡村增长略慢于城镇...........................................................................................................................6图表9：餐饮收入稳健增长..............................................................................................................................6图表10：网上零售占比维持稳定.....................................................................................................................6 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明4月社零同比增长5.1%，基本符合预期。据国家统计局及Wind数据，2025年4月份社会消费品零售总额为37174亿元/同比+5.1%，增速环比为-0.8pct；其中除汽车以外的消费品零售额33548亿元/同比+5.6%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额31684亿元/同比+4.8%。价上来看，4月CPI为同比-0.1%。整体而言，2025年1-4月社会消费品零售总额161845亿元/同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额147005亿元/同比+5.2%，基本符合预期。图表1：2025年4月社零同比上涨5.1%，基本符合预期资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2：2025年4月CPI同比-0.1%资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%分品类看，必选品类同比均实现增长，文化办公用品环比增长加速。其中：1）必选品 类 ： 同 比 均 保 持 正 增 。4月 粮 油 食 品/饮 料/烟 酒/日 用 品 分 别 同 比+14.0%/+2.9%/+4.0%/+7.6%，环比+0.2pct/-1.5pct/-4.5pct/-1.2pct；2）可选：仅石油制品同比下滑，文化办公/金银珠宝增长环比大幅加速。4月家电/办公/家具/金银珠宝/体育娱乐/通讯器材/建材/化妆品/中西药品/纺服/汽车均同比增长，分别+38.8%/+33.5%/+26.9%/+25.3%/+23.3%/+19.9%/+9.7%/+7.2%/+2.6%/+2.2%/+0.7%，环比+3.7pct/+12.0pct/-2.6pct/+14.7pct/-2.9pct/-8.7pct/+9.8pct/+6.1pct/+1.2pct/-1.4pct/-4.8pct，文化办公用品/金银珠宝/建筑建材环比大幅加速；石油制品同比-5.7%，环比-3.8pct。(20)(15)(10)(5)0510152025010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-052023-072023-092023-112024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-03社会消费品零售总额（亿元，左轴）限额以上（亿元，左轴）社零总额名义同比增速（%，右轴）社零总额实际同比增速（%，右轴）限额以上同比增速（%，右轴）-8-6-4-2024682023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04CPI:当月同比（%）CPI:食品:当月同比（%）CPI:非食品:当月同比（%） 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%图表4：可选品类中纺织服装、化妆品、金银珠宝同比有所增长资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%图表5：可选品类同比均有所增长，家电品类增长环比加速资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%-30-20-10010203040502023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11服装针纺类（同比）-20-10010203040502023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11家用电器及音像器材类（同比） 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%图表7：4月社零数据更新及历史同比环比变化资料来源：国家统计局，国盛证券研究所乡村增长略慢于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域看，4月城镇零售额32376亿元/同比+5.2%；乡村零售额4798亿元/同比+4.7%，乡村增长略慢于城镇。2）分类型看，4月商品零售33007亿元/同比+5.1%；餐饮收入4167亿元/同比+5.2%。3）分渠道来看，2025年1-4月实物商品网上零售额39265亿元，同比+5.8%，占社零总额的比重24.3%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+14.6%/+0.5%/+5.5%。4）按零售业态分，2025年1-4月限额以上零售业单位中的便 利 店/超 市/百 货 店/专 业 店/品 牌 专 卖 店零 售 额 同 比 实 现 增 长9.1%/5.2%/1.7%/6.4%/1.4%。 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：Wind，国盛证券研究所图表9：餐饮收入稳健增长资料来源：Wind，国盛证券研究所010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08商品零售总额（亿元，左轴）商品零售同比增速（%，右轴）2023-082023-112024-03网上零售额（亿元，左轴）网上零售额单月同比（%，右轴）实物商品网上零售额单月同比（%，右轴） P.6资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明投资建议：2025年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。其中：1）五一酒店数据或表现较好，对应公司：华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店等；2）旅游景气度仍然较高，对应公司：祥源文旅、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游、西域旅游、长白山、峨眉山、丽江股份、三特索道、天目湖、中青旅、众信旅游等；3）全年看调改主线仍然持续，对应标的：永辉超市、重庆百货、大商股份、步步高、家家悦、红旗连锁等；4）新业态及新变革：孩子王、爱婴室、南极电商、若羽臣等；5）顺周期及关税或其他因素超跌龙头等。风险提示风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观经济表现不及预期。 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的