2025年5月JEF月度消费者和中小企业监测报告

美国|软件 JEF月度✲费及SMB监测-2025年5月 研究简报2025年5月20日 我们的月度✲费者和小型企业监测报告提供有关我们覆盖范围内的关键宏观数据点的快速下载，这些数据点与✲费者支出和小型企业健康状况相关。我们包含美国零售销售、✲费者情绪和储蓄、小型企业支出、新企业申请等数据点。 • 宏观数据 美国人口普查显示，4月份电子商务零售额有所改善。实体店零售额同比增长1%，环比下降1%，与3月份基本持平。非实体店零售商销售额（包括电子商务）同比增长4%，环比持平，增速从3月份的2 %同比增长。 • 5月✲费者信心指数进一步下降。根据密歇根大学✲费者信心调查，5月✲费者信心同比下跌27%，环比下跌3%，而4月分别为下跌32%和8%（5月指数：50.8，100=1966年第一季度）。当前状况指数环比下跌4 %至57.6，而预期子指数环比下跌2%至 • 46.5. 3月份个人储蓄率下降。个人储蓄率（占可支配收入的百分比）从2月份的4.1%下降至3月份的3.9%，在经历了20个基点的收缩后 • 14月份2新月业合务计申发请生连8续0个下碱降基。对经的季扩节张性。调整后，4月份美国新业务申请同比增长约5%，环比下降1%。这种连续性下降标志着两个月强劲反弹（环比增长8%和6%）的结束。 • 二月和三月)。 nfib小企业信心指数同比增长7%，但环比下降2%至95.8。4月份的读数连续第四个月下降，并且是连续第二个月低于51年平均值的98。nfib不确定指数下降4点至92。 • • 标准普尔脉搏分析报告反映出稳定的小型企业趋势。每个中型和小型企业（<500名全时等价员工）的平均支出同比增长35%，与3月份持平，4月份环比增长1%。信贷关键绩效指标仍然处于高位但相对稳定——逾期天数（DBT）同比增长33%。 美国中小企业贷款活动四月份急剧下降。根据美国小企业管理局✁数据，美国中小企业获批贷款数量和获批但贷环款比金下额降下1降%，了而29逾%期。余额环比持平。 • 4月份中分小别企为业m对/m人和工37智%能m的/m采，用扭正转在了增3月加份。分根别据增Ra长m2p4的%A和I指35数%数的据涨，幅该。指数利用其企业卡和账单支付平台，从超过3万家美国企业收集数据，36%的中小企业在4月份以某种方式支付了人工智能费用，从3月份的32%上升，并比2024年4月的10%有所增加。 请注意：餐厅数据包括同店客流量、入座餐桌等现已收录在我们的ResTechTrendsMonitor中。 请参见后页的图表和附加数据集。 山度·山马纳*|股票分析师 (212)284-4649|ssamana@jefferies.com 杰里米·萨勒尔，CFA*|股权分析师 +1(212)284-2475|jsahler@jefferies.com *JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 请参见本报告第9-13页的分析师资质认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。 ✲费者数据 展品1-美国零售销售普查-实体店+1%同比增长在4月份 120,00040% 100,00030% 80,00020% 60,00010% 40,0000% 20,000-10% 1月19日 5月19日 09-19 1月20日 5月20日 09-20 21月1日 5月21日Sep-211月22日 5月22日 2022-09-22 1月23日 5月23日 09-23 01-24 5月24日 9月24日 01-25 --20% 实体店y/y增长率 来源：美国人口调查局，Jefferies *砖石和水泥类别通过结合一般百货商店、杂货零售商、运动用品、爱好、乐器和书店计算得出) 展品2-美国人口普查零售销售-非店铺零售商2023年4月同比增长+4% 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 1月19日 5月19日 09-19 1月20日 5月20日 09-20 21月1日 5月21日Sep-211月22日 5月22日 2022-09-22 1月23日 5月23日 09-23 01-24 5月24日 9月24日 01-25 5% 0% 无店铺零售商y/y增长率 来源：美国人口调查局，Jefferies 图3-美国普查零售销售-餐饮和饮酒场所2023年4月同比增长+5% 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 1月19日 5月19日 09-19 1月20日 5月20日 09-20 21月1日 5月21日Sep-211月22日 5月22日 2022-09-22 1月23日 5月23日 09-23 01-24 5月24日 9月24日 01-25 -40% -60% 餐饮服务与饮酒场所y/y增长率 来源：美国人口调查局，Jefferies 图4-美国✲费者信心指数同比下降27% 110 100 90 80 70 60 50 02-08 11月08日 08月09日 5月10日 2月11日 11月-11日 8月12日 5月13日 2月14日 11月14日 8月15日 5月16日 02-17 11月17日 08-18 5月19日二-20 11月20日 08-21 5月22日 2月23日 11月23日 08-24 05-25 40 来源：密歇根大学UMCSENT，FRED经济数据，Jefferies 图5-个人储蓄率与中位数CPI同比变化 35%9% 30%8% 7% 25% 6% 20%5% 15%4% 3% 10% 2% 5%1% 1月15日 06-15 11月15日 04-16 09-16 02-17 Jul-1712月17日 5月18日 10月18日 3月19日 08-19 1月20日 20年6月 11月20日 04-21 Sep-21Feb-22Jul-2212月22日 5月23日 10月23日 3月24日 08-24 01-25 0%0% 个人储蓄率（左）右mediancpi同比变化 来源：美国经济分析局，“表2.6个人收入及其分配，月度”，克利夫兰联邦储备银行，中值✲费者价格指数，Jefferies smb数据 图6-月访问量-SimilarWeb100家电子商务和购物网站同比四月增长2% 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 访问次数(m)同比增长 来源：SimilarWeb,Jefferies 图7-美国新业务申请4月份同比增加5% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1月19日 5月19日 09-19 1月20日 5月20日 09-20 21月1日 5月21日Sep-211月22日 5月22日 2022-09-22 1月23日 5月23日 09-23 01-24 5月24日 9月24日 01-25 -20% -40% 新业务应用（季节性调整）y/y变化 来源：美国人口调查局，Jefferies 图8-小型企业乐观指数同比增长7%，环比下降 110 105 100 95 90 85 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1月20日 04-20 7月20日 10月20日 21月1日 04-21 7月21日 10月21日 1月22日 04-22 Jul-2210月22日 1月23日 04-23 Jul-2310月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 01-25 04-25 80-15% SMB乐观指数y/y增长率 来源：美国独立企业联合会研究基金会，Jefferies 0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 04-22 5月22日 06-22 Jul-22Aug-222022-09-22 10月22日 11月22日 12月22日 1月23日 2月23日 03-23 04-23 5月23日 06-23 Jul-2308-23 09-23 10月23日 11月23日 12月23日 01-24 02-24 3月24日 04-24 5月24日 06-24 07-24 08-24 9月24日 10月24日 11月24日 12月24日 01-25 2月25日 3月25日 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 04-25 04-22 30 25 20 15 10 5 来源：穆迪脉冲分析，杰富瑞 图11-较晚余额%（SMBs<500FTEs） 5月22日 06-22 Jul-22Aug-222022-09-22 10月22日 11月22日 12月22日 付款速度-逾期天数(DBT) 1月23日 2月23日 03-23 04-23 5月23日 06-23 Jul-2308-23 09-23 10月23日 11月23日 12月23日 01-24 02-24 3月24日 04-24 5月24日 06-24 07-24 08-24 9月24日 m/m 10月24日 11月24日 12月24日 01-25 2月25日 3月25日 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 04-25 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 04-22 图9-每家公司✁平均月✯出（SMBs<500FTEs） 来源：穆迪脉冲分析，杰富瑞 图10-小微企业✯付速度-逾期天数（小微企业<500名全职员工） 5月22日 06-22 Jul-22Aug-22 中小型企业每月平均✯出(<500FTE) 2022-09-22 10月22日 11月22日 12月22日 1月23日 2月23日 03-23 04-23 5月23日 06-23 Jul-2308-23 09-23 10月23日 11月23日 12月23日 01-24 02-24 3月24日 04-24 5月24日 06-24 07-24 08-24 9月24日 10月24日 m/m 11月24日 12月24日 01-25 2月25日 3月25日 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 04-25 软件 研究简报2025年5月20日 期末余额(%) m/m变化（百分比点变化） 来源：穆迪脉冲分析，杰富瑞 6 请参阅本报告第9至13页✁重要披露信息。 本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权分发。 软件 研究简报2025年5月20日 图12-4月份美国中小企业贷款批准额环比下降29% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 200% 150% 100% 50% 0% -50% 1月20日 04-20 7月20日 10月20日 21月1日 04-21 7月21日 10月21日 1月22日 04-22 Jul-2210月22日 1月23日 04-23 Jul-2310月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 01-25 04-25 -100% 已批准贷款m/m增长 来源：美国小企业管理局，Jefferies 图13-4月份美国中小企业贷款批准金额同比减少37% 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000