-
事件概述：名臣健康2024年营收13.80亿元，同比下降15.71%；归母净利润4671.96万元，同比下降33.60%。2025年第一季度营收3.61亿元，同比下降0.10%；归母净利润1271.30万元，同比下降71.62%。公司拟每10股派发现金红利0.5元（含税），并发布股份回购计划，拟使用自有资金3000-5000万元回购价格不超过23元/股的股票。
-
业绩分析：2024年日化业务毛利率提升1.80pct至40.03%，游戏业务毛利率下降11.59pct至57.91%。营收下降主要系日化业务下滑及游戏板块重点产品上线延后。净利润承压主要系减值项目增加。子公司净利润分别为：名臣日化1426.14万元、杭州雷焰493.39万元、海南华多1555.28万元、星炫时空1.08亿元、喀什奥术-6387.10万元。费用率方面，销售费用率下降8.45pct至32.26%，管理费用率提升0.96pct至7.68%，研发费用率下降1.76pct至5.03%，财务费用率下降0.08pct至-0.01%。经营活动现金流净额为1.65亿元，同比增长138.45%。
-
降本增效与产品进展：公司持续缩减费用开支，节约产品迭代研发及上线推广费用，有效盘活资源。重点研发的《境·界 刀鸣》已进入公测阶段。2024年，公司在微信游戏平台“小游戏畅销榜”排名靠前的有《几何王国》、《豌豆大作战》（自研）、《魔都之战》（联合研发）。公司已形成一定梯度的产品储备，将在产品成熟后择机推向市场。
-
游戏市场与公司布局：2024年国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%，再创新高；国内游戏用户规模达6.74亿人，同比增长0.94%，亦为历史新高点。自研出海市场实际销售收入185.57亿元，同比增长13.39%，连续五年超过千亿元人民币。长期来看，人工智能及便携式可穿戴设备或将重塑游戏形态，跨领域IP合作将成为内容创新的核心驱动力。公司过去几年持续降本增效，探索布局游戏新业态，小程序游戏产品市场表现较好，产品储备充足，有望持续受益于游戏市场的增长。
-
投资建议：维持“增持”评级。调整公司2025-2027年营收预测至16.24/18.67/20.86亿元，归母净利润预测至1.27/1.44/1.60亿元，EPS预测至0.40/0.45/0.50元。对应2025年5月21日15.83元/股收盘价，PE分别为40、35、32倍。公司游戏业务发展颇具亮点，未来业绩增长空间、弹性大，当下估值水平合理。
-
风险提示：日化市场竞争的风险；行业监管政策变化的风险；新游戏市场表现不及预期的风险。
-
盈利预测与估值：2023-2027年，公司营业收入预测分别为16.38/13.80/16.24/18.67/20.86亿元，归母净利润预测分别为0.70/0.47/1.27/1.44/1.60亿元，毛利率预测分别为60.3%/52.5%/53.5%/54.1%/54.9%，EPS预测分别为0.26/0.18/0.40/0.45/0.50元，ROE预测分别为8.7%/5.7%/13.1%/12.9%/12.6%，PE预测分别为60.88/87.94/39.80/35.08/31.56，PB预测分别为5.33/5.13/4.47/3.91。
