3D纹理打印抢眼，强者基因铸造前景

请务必阅读正文之后的免责条款部分3D纹理打印抢眼，强者基因铸造前景——安克创新更新报告[table_Authors]刘越男(分析师)陈笑(分析师)赵国振(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880516030003S0880518020002S0880524030006本报告导读：公司3D纹理打印机众筹数据亮眼，看好后续表现。投资要点：[Table_Summary]维持增持。考虑到新品持续推出、品牌势能持续强化，我们上调预测公司2025-27年EPS至4.97/6.07/7.36元(原4.96/6/7.09元)，增速25/22/21%；参考可比公司估值，给予2025年26倍PE，上调目标价至129.2元，维持增持。3D纹理打印众筹数据亮眼。1)4月30日，公司旗下品牌eufyMake的全球首款个人级3D纹理UV打印机E1在Kickstarter上线不到12小时众筹金超1000万美元，该速度和金额刷新平台科技类目众筹纪录；10天后超2000万美元，跻身平台科技类产品众筹金额第一、全品类历史第二；2)该产品基础套装售价1899美元，早鸟优惠价1699美元，具较强的价格优势，且在技术端实现重要创新；3)我们认为：①该产品望成为公司下一个重要品类，与割草机等新品类一道打造新增长点；②该产品再次印证公司能够有效将工业级的能力，精准地对接到相应的消费级应用场景中去，看好公司依托第一性、求极致、共成长的核心价值观，未来发展乘风破浪。3D纹理打印在技术层面实现重要创新。1)3D打印可理解为“从无到有”造出整个物体，UV打印(紫外线打印)是在已有物体的表面上添加图案或纹理；2)传统UV打印存在价格高、仅支持平面打印、体积庞大、操作复杂等弊端；3)据eufyMake E1官网，其核心在于Amass3D™技术，作为一种精密的控制和算法的创新，通过精准的喷头控制和Z轴调节，在多种材质上堆叠出高达5mm的立体浮雕，双激光和摄像头实现纳米级扫描，确保打印精度、拓宽打印边界；此外在色彩引擎、操作流程、维护成本等方面均实现优化。日内瓦会议取得积极成效。1)当地时间5月12日上午9:00，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，贸易谈判取得实质性进展，大幅降低双边关税水平；2)随双方关税降低，我们预计将利好双方经贸关系逐步修复，且符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利益；3)公司境外业务占比较高(包括美欧日等地市场)，我们认为随关税降低，对美业务将加快修复。风险提示：竞争加剧、国际贸易摩擦风险等[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入17,50724,71031,56938,809(+/-)%22.9%41.1%27.8%22.9%净利润（归母）1,6152,1142,6423,227(+/-)%41.2%30.9%25.0%22.1%每股净收益（元）3.043.984.976.07净资产收益率(%)20.2%23.6%25.7%27.0%市盈率(现价&最新股本摊薄）34.2826.1820.9517.15 评级：当前价格：交易数据净负债率升幅(%)绝对升幅相对指数-28%-9%10%30%49%69%2024-05 46,77220.5%3,91121.2%7.3628.1%14.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 同行业可比公司：公司是国内跨境电商龙头，我们选择同为跨境电商行业的赛维时代、致欧科技、绿联科技(均为亚马逊B2C跨境电商)作为可比公司；此外考虑到公司的产品结构，亦选择电子及家电行业中偏出海方向的传音控股、石头科技、科沃斯、极米科技、萤石网络、华宝新能作为可比公司。考虑PE估值方法，预测公司股票的合理估值为129.2元。跨境电商行业可比公司2025年平均PE为25.4倍；电子及家电行业中偏出海方向的可比公司2025年平均PE为24.3倍。同时考虑到公司积极推进产品结构创新，我们给予公司一定的估值溢价，给予2025年26倍PE，按此预计公司合理估值为129.2元。股价（元）EPS（元/股）PE2024A2025E2026E2024A2025E2026E21.670.540.821.1240.526.419.420.910.831.021.3925.220.615.144.931.181.541.9838.029.122.734.625.419.076.474.855.316.1615.814.412.4230.4710.7110.8813.6821.521.216.858.901.412.643.0941.822.319.1119.191.755.166.7568.123.117.734.030.710.841.0447.940.332.771.001.932.894.0036.824.617.739.024.319.4备注：各公司2024年EPS为年报披露，2025-26年为wind一致预期；安克创新EPS为国泰海通证券零售社服团队预测；股价取 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5本公司是本报告所述传音控股(688036),石头科技(688169),萤石网络(688475)的做市券商。本报告系本公司分析师根据传音控股(688036),石头科技(688169),萤石网络(688475)公开信息所做的独立判断。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666