Q1营收持续增长，探索文化科技创新

[Table_Date]2025年05月21日 [Table_Title]Q1营收持续增长，探索文化科技创新 [Table_Title2]锋尚文化(300860) [Table_Summary]►事件概述 根据锋尚文化发布的2024年度报告及2025年一季度报告，公司2024年实现营业收入5.79亿元，同比下降14.42%，实现归母净利润4177.25万元，拟每10股派发现金红利2.1元（含税），同比下降68.94%。公司2025年第一季度实现营业收入0.94亿元，同比增加171.12%，实现归母净利润-131.51万元。 ►毛利率下降，费用率提升，在手订单充足 2024年，公司毛利率为32.14%，同比下降5.23pct，分业务看，大型文艺演艺业务毛利率为28.65%，同比下降8.80pct，文化旅游演艺业务毛利率34.22%，同比下降0.96pct；费用率方面，销售费用率为3.51%，同比提升1.31pct，管理费用率为8.61%，同比提升1.53pct，研发费用率为6.52%，同比提升0.81pct，财务费用率为-1.53%，同比降低0.62pct。根据年报披露，截至2024年末，公司在手订单数量为3.68亿元，其中8788万元为大型文化演艺项目、2.80亿元为文化旅游演艺项目。 ►收入结构不断优化，探索文化科技创新 公司自2022年起开始布局C端业务，通过打造实景演艺、沉浸式体验空间等产品，逐步实现从B端大型活动向C端文旅消费市场的延伸。2024年上海六三二项目实现收入3219.81万元，净利润达766.54万元；2024年先后落地杭州实景演艺《湘湖·雅韵》项目运营、青岛全景秀演《海上有青岛》。公司践行“文化+科技”的主旨创意模式，将AR技术、3D双威亚技术、裸眼3D视觉特效等巧妙运用国家大型活动项目中在大型活动中率先引入低空无人机飞行表演，通过科技手段赋能线上演出，打造线上产品，打通线上观演关系，以全新的用户体验整合技术终端和IP内容，为C端用户提供全新线上文化娱乐内容体验。 ►首发经济文旅场景当先，有望受益于文旅消费行业增长 2024年中央经济工作会议首次将“首发经济”列为重点任务，与冰雪经济、银发经济并列，提出通过创新消费场景提振内需。首发经济是符合消费升级趋势和高质量发展要求的一种经济形态，文旅消费是发展首发经济的优质场景。目前，演出行业已成为促进文旅深度融合和拉动文旅消费的重要力量。旅游消费的强劲复苏有效拉动了相关投资和创业创新，基础设施持续完善，公共服务水平不断提升，商业环境持续优化。全年旅游经济景气指数（CTA-TEP）同比上升2.1%，持续保持在景气区间，从分季度指标来看，呈现出稳步上升的良好发展态势。公司深耕文旅演出行业数十年，有望受益于国家促内需消费驱动的行业快速发展，进而带动公司业绩的增长。 ►投资建议：维持“增持”评级 作为国内数字演艺内容制作领域龙头企业，公司的人才团队和项目资质具有较高的稀缺性，我们预测公司2025-2027年营收为6.93/7.83/8.66亿元，预测2025-2027年归母净利润为1.40/1.53/1.67亿元，EPS为0.73/0.80/0.87元，对应2025年5月21日26.19元/股收盘价，PE分别为36、33、30倍，维持“增持”评级。 ►风险提示 宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。 盈利预测与估值 [Table_Author]分析师：赵琳分析师：李钊邮箱：zhaolin@hx168.com.cn邮箱：lizhao1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040003SAC NO：S1120522010001 [Table_Author分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。