2025年全球黄金消费洞察：变局、趋势与机遇（精华版）

www.leadleo.com400-072-5588✓全球黄金供给格局：稳定可控的多元化供应体系全球黄金供应呈现多元化特征，2024年储采比达19.4年，显示资源储量充足。地上存量21.6万吨，金矿产量3,661吨，年均增长2.0%但与金价关联度较低。在高金价推动下，回收金供应量达1,370吨，生产商净套保转为负值（-56.8吨），整体供应风险可控，为市场稳定运行提供保障。✓黄金需求态势：价格新高带动需求持续走强2024年LBMA黄金价格持续突破，年均价达2,386美元/盎司，同比增长23%，2025年初延续强势走势。地缘政治不确定性加剧、全球货币政策转向以及央行去美元化趋势，共同支撑黄金需求保持强劲。但需警惕特朗普关税政策可能对工业用金需求产生的抑制效应。✓市场前景展望：价格区间明确，趋势稳中向上预计在基准情形下，黄金价格将从2025年的3,150美元/盎司均价稳步攀升至2030年的3,850美元/盎司，全场景预测波动区间维持在2,700-4,600美元/盎司。受益于避险需求增加和央行购金持续，黄金市场整体呈现稳中向上的发展态势，投资价值进一步凸显。各类投资者对黄金的配置需求有望持续提升，推动市场规模稳步扩大。近年来，全球黄金消费市场呈现出新的发展态势。2024年，全球黄金消费量需求同比增长1.4%（不包含场外交易和其他需求），新兴市场尤其是亚太地区的消费增长显著。随着全球经济不确定性上升和通胀压力持续，黄金作为避险资产的价值进一步凸显，投资需求持续攀升。然而，面对地缘政治风险加剧和各国货币政策调整，黄金市场仍存在较大波动性。如何在复杂多变的国际环境中把握投资机遇？是实物黄金还是黄金衍生品更具投资价值？本报告主要聚焦全球黄金消费市场现状，深入分析黄金供需格局，探讨了各类投资者的配置策略与风险管理，并对黄金市场的持续发展进行了系统研究，同时对未来价格走势及投资机会做出预观点摘要 2判。 www.leadleo.com400-072-55882024年全球黄金储采比为19.4年，虽然偏低且储量集中度高，但产量分散且地上存量充足（21.6万吨），加上可回收性强，短期供应风险可控，但长期仍需加大勘探力度保持供应来源：USGS，世界黄金协会，头豹研究院全球地上黄金存量（吨），2021-2024年◼精华摘要 3◼储采比偏低但多重缓冲机制保障供应安全2024年数据预测数据显示，全球黄金储采比为19.4年（储量64,000吨/年产3,300吨），水平相对偏低，显示长期需加大勘探力度；从供应集中度看，储量主要集中在澳大利亚、俄罗斯等国（前三大储量国占比约45%），而产量相对分散（前三大生产国中国、俄罗斯、澳大利亚合计占比29.7%），这种结构有助于降低供应中断风险；同时，由于黄金具有持续累积性，目前地上存量（216,265.4吨）远超年产量，且年产量基本能满足新增需求（2024新增地上存量约3,604.5吨），再加上黄金可回收性强的特点，尽管储采比不高，但短期供应风险整体可控，长期仍需持续关注新储量的勘探开发进展。 www.leadleo.com400-072-55882010-2024年间，全球黄金供应结构保持稳定，其中金矿产量增长33%至3,661吨，回收金维持在1,100-1,600吨区间，生产商套保随市场预期波动，整体供应增长对金价影响有限来源：洲际交易所基准管理机构，金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会，头豹研究院全球黄金年度产量与平均黄金价格（2010-2024）◼精华摘要 4◼供给稳增长，价格受需求驱动创新高从2010年至2024年，全球黄金市场经历了显著变化。从供给结构来看，金矿生产总体呈稳步上升趋势，从2010年的2,754.5吨增长至2024年的3,661吨，增 幅约33%； 回 收金作 为供 给的 重要 补充，基本 维持 在1,100-1,600吨区间波动；生产商净套保则时正时负，反映了矿企对市场预期的不同判断。值得注意的是，供给的增长并未对金价形成明显压制，黄金市场在此期间经历了三个主要阶段：2010-2012年受欧债危机等影响，黄金作为避险资产价格突破1,600美元/盎司；2012-2019年间，受美元走强和加息影响，金价回落至1,200-1,300美元/盎司区间；2020年至今，在全球公共卫生事件、通胀高企、俄乌冲突、巴以冲突及红海危机等多重因素影 响下，黄金价格持续攀升，从2020年的1,769.6美元/盎司上涨至2024年的2,386.2美元/盎司，创历史新高。2010-2024年期间，黄金供应量与年度平均价格两者呈现中等正相关（相关系数0.69），但价格波动性（标准差13.40%）远高于产量波动性（标准差0.62%），表明黄金价格主要受需求端和外部因素驱动，2020年后全球经济不确定性增加的背景下，金价涨幅明显加大。 www.leadleo.com400-072-55882024年全球黄金回收市场供应量达1,370吨，在创纪录的2,386.2美元/盎司均价推动下，呈现低含金量饰品回收等新特征，东亚地区表现突出，2025年高金价环境有望继续支撑回收意愿来源：世界黄金协会，头豹研究院分地区回收金供应同比与环比，2024年Q4◼精华摘要 5◼价格新高带动回收创新，行业呈现规范化发展2024年全球黄金回收市场呈现显著变化，全年回收金供应量达到1,370吨，伦敦金银市场协会黄金均价创下2,386.2美元/盎司的历史新高。从2010-2024年的历史数据来看，回收金供应量在1,067.1-1,671.2吨区间内波动，而同期黄金价格从1,224.5美元/盎司大幅上涨至2,386.2美元/盎司，涨幅接近100%，充分展现了黄金作为避险资产的价值。值得注意的是，近期市场出现罕见的低含金量（<1%）镀金饰品回收现象，这不仅凸显了当前金价水平的特殊吸引力，也反映出回收商开始关注此前被忽视的低含金量产品，回收渠道和方式日益多样化。从区域表现来看，各地区回收量普遍呈现增长态势，其中东亚地区（尤其是中国）贡献显著，这不仅源于金价创历史新高的刺激，还受到经济疲软导致的零售商库存清算及产品线调整等因素影响。随着回收产业链条的逐步完善和技术创新提高回收效率，市场呈现出更加规范化的发展趋势。然而，金价波动带来的不确定性、经济环境变化的影响以及政策法规调整的可能性等风险因素仍需警惕。2025年高金价环境有望继续支撑回收意愿，而技术进步和市场规模扩大也将为行业带来新的发展机遇，但市场参与者需要及时调整策略，在竞争加剧的环境中保持竞争力。 www.leadleo.com400-072-55882024年行业生产商总套保量较上年减少23吨至182吨，净套保值为-56.8吨，主要受并购重组导致的套保头寸清算以及金价上涨背景下部分公司因套保亏损而调整风险管理策略的影响来源：世界黄金协会，头豹研究院全球生产商套保量（季度），2024年◼精华摘要 6◼金价上涨带动套保量下降，并购重组加速策略调整金价变化同时，生产商净套保情况也呈现出相应的变化特征。2024年行业生产商总套保量较上年减少23吨至182吨，生产商净套保值为-56.8吨。从历史数据来看，当金价处于上涨周期时，生产商倾向于减少套保量，这一点在2014年（净套保104.9吨）到2015年（净套保12.9吨）的大幅下降中表现明显。这种现象背后的逻辑是：在金价上涨趋势中，过度套保可能导致错失价格上涨带来的额外收益。2024年套保量下降主要受到两个因素的影响：首先是并购重组因素，收购方通常会对被收购方的套保头寸进行重组或清算，这在2024年频繁发生；其次是风险管理策略调整，由于部分套保头寸在金价持续上涨过程中出现严重亏损，促使部分公司重新评估并调整甚至取消远期套保策略。值得注意的是，市场上缺乏新增大型套保头寸的公告，这一现象与当前高企的金价环境相符，也预示着套保量减少的趋势可能会在短期内持续。 www.leadleo.com400-072-55882010-2024年间全球黄金需求从消费主导转向投资储备主导，体现为实物消费占比持续下降，央行购金占比显著提升（1.9%至23.1%），且与金价呈较强正相关（0.82）来源：洲际交易所基准管理机构，金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会，头豹研究院全球黄金年度需求量与平均黄金价格（2010-2024）第一轮2010-212需求量CAGR：4%价格中枢：1,48801,0002,0003,0004,0005,000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024珠宝制造注：该需求结构不包含场外交易和其他需求◼精华摘要 7◼消费需求占比收缩，投资储备需求显著提升2010-2024年间全球黄金需求结构发生显著转变，总需求构成呈现“消费弱、投资强”的特征。从需求占比演变看，传统的珠宝制造需求占比从2010年的48.8%持续下滑至2024年的44.2%，科技用金需求占比也从11%降至7.2%，反映实物黄金消费需求在总需求中的比重持续收缩；投资需求占比则在20-40%区间宽幅波动，在2020年全球公共为甚时间冲击下一度攀升至48.7%的历史高点，显示出避险属性凸显；央行购金需求占比变化最为显著（2022年后年均需求超过1,000吨），从2010年仅占1.9%大幅提升至2024年的23.1%，体现出全球央行加速去美元化、增配黄金储备的战略转向。需求结构与金价的相关性分析显示：央行购金与金价呈现最强正相关（相关系数0.82），表明官方机构持续增持对金价形成有力支撑；投资需求与金价也呈现显著正相关（相关系数0.56），反映投资者对黄金保值增值功能的认可；而传统的珠宝制造需求与金价呈现弱负相关（相关系数-0.31），科技用金需求与金价的负相关性更强（相关系数-0.75），表明金价上涨在抑制实物消费需求的同时，反而刺激了投资及储备需求的增长，推动黄金需求结构从消费主导逐步向投资储备主导转变。第二轮2013-2019需求量CAGR：-1%价格中枢：1,287第三轮2020-2024需求量CAGR：5%价格中枢：1,9391,1001,6002,1002,600科技用金投资央行购金黄金平均价格（伦敦金银市场协会）单位：[吨；美元/盎司] www.leadleo.com400-072-55882024年全球黄金珠宝市场需求分化明显：中国需求降至479吨，印度需求563吨，美国虽创五年需求量新低，欧洲降至2020年来最低，而东亚及东盟市场仅印度市场展现韧性来源：世界黄金协会，头豹研究院中印分化明显，发达市场量降额升，亚太区域普遍低迷◼精华摘要 8◼发达市场消费额创新高，新兴市场需求量普遍承压2024年全球黄金珠宝市场呈现显著分化，中国市场需求降至479吨，较十年均值低26%，第四季度仅实现环比4%增长；印度市场表现相对韧性，全年需求563吨，同比仅降2%，全年消费金额达3.6万亿卢比，其中70%集中于下半年；土耳其需求维持在41吨的十年均值水平，而中东地区受印度关税下调影响显著下滑；美国市场连续11个季度同比下降，虽需求量创5年新低，但全年消费金额达到100亿美元历史新高，第四季度消费额为40亿美元；欧洲需求降至2020年以来最低，全年和第四季度消费金额分别为50亿欧元和20亿欧元，其中德英两国表现最弱；东盟市场中，越南和印尼跌幅最大，泰国受益于旅游业复苏仅小幅下降，马来西亚全年虽温和增长但下半年明显走弱；东亚市场普遍低迷，日本受通胀影响消费持续承压，韩国需求创历史新低，澳大利亚降至4年来低点；整体而言，高位运行的金价是全球需求下滑的主要原因，但各区域消费者对高金价的承受能力存在显著差异，发达市场虽需求量下降但消费金额普遍创新高，新兴市场中印度表现最具韧性而中国市场持续低迷。 www.leadleo.com400-072-5588◼精华摘要2025年2月全球黄金ETF净流入94亿美元创33个月新高，资产管理规模达3,060亿美元创历史月末新