核心要点及策略
- 供应：本制糖期全国食糖产量1110.72万吨，同比增11.59%；累计销糖率65.22%，创近25个制糖期同期最高，同比加快7.49个百分点。巴西新榨季预计产糖4235万吨（Datagro）或4170万吨（StoneX）。
- 需求：国内累计销糖724.46万吨，同比增26.07%，本周贸易商及终端成交减弱，观望情绪增加。
- 库存：截至4月底，工业库存386.26万吨。仓单量32580张，有效预报350张。
- 基差：广西白糖现货成交价6090元/吨，加工糖厂报价6400~6980元/吨，整体成交减弱。
- 利润：配额外巴西进口成本约5980元/吨，泰国进口成本6020元/吨，进口利润小幅走扩。
- 宏观：中美关税联合声明带动商品情绪好转，4月CPI同比升2.3%，但关税政策通胀效应或在下半年显现。市场预计美联储9月降息。
- 策略：5月国际糖市关注巴西新榨季数据，ICE原糖期价已反映丰产预期，跌破17美分/磅后买盘增加。短期上方压力在19美分附近，国内驱动向下但contango格局下做空空间有限，维持震荡思路。
糖市周内要闻
- 巴西中南部4月下半月甘蔗入榨量同比降49.35%，产糖量降53.79%。
- 4月中国进口糖13万吨，同比增148.5%；1-4月累计进口28万吨，同比降77.3%。
- 巴西4月出口糖和糖蜜155.58万吨，同比降17.65%。
白糖周度数据
- 国内：24-25年度产量预估增产不及预期，总产量约1110万吨。国内进入纯销售阶段，销糖率65.22%。工业库存386.26万吨。
- 巴西出口和国内进口：巴西4月出口糖蜜同比降33.34万吨，国内4月进口糖13万吨，同比增148.5%。
- 国内替代品：3月糖浆进口4万吨，同比降11.74万吨；1-3月累计进口13.02万吨，同比降60.02%。
- 配额外进口成本：巴西产配额外进口成本约5980元/吨，进口利润小幅走扩。
- 仓单：截止5月16日，仓单量32930张。
- 价差：SR9-5价差数据。
研究结论
- 国内糖市供应充足，需求中性，库存下降，但进口增加带来下行压力。
- 国际糖市关注巴西新榨季数据，短期震荡思路，上方压力在19美分/磅，下方有支撑。
