铝合金期货专题：铝合金产业链简介

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kx@jygh.com.cn 敬请参阅最后一页免责声明要点 一、铝合金期货简介2025年4月25日，上海期货交易发布了所就铸造铝合金期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见的公告。本次上海期货交易所拟上市的是铸造铝合金期货和期权品种。用于上期所实物交割的是铸造铝合金，其化学成分应当符合国家标准GB/T 8733-2016中383Y.3牌号或者日本标准JIS H2118：2006中AD12.1牌号的相关规定（以下统称ADC12），且符合以下要求：（1）铅含量不高于0.1%；（2）针孔度应当符合或者优于二级；（3）夹渣量应当满足K值≤0.2；（4）铸锭断口组织应致密，不应有熔渣及夹杂物。铸造铝合金期货合约标的为ADC12铸造铝合金；交易单位为10吨/手；报价单位为元（人民币）/吨；最小变动价位为5元/吨；涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%；最低交易保证金为合约价值的5%；交易代码为AD；交割方式为实物交割；交割单位为30吨；交割日期为最后交易日后连续二个工作日。（合约见下表）图表1上海期货交易所铸造铝合金期货合约（征求意见稿）交易品种交易单位报价单位最小变动价位涨跌停板幅度合约月份交易时间最后交易日交割日期交割品级交割地点最低交易保证金 铸造铝合金10吨/手元（人民币）/吨5元/吨上一交易日结算价±3%1~12月上午9:00 ~ 11:30，下午13:30 ~15:00和交易所规定的其他交易时间合约月份的15日（遇国家法定节假日顺延，春节月份等最后交易日交易所可另行调整并通知）最后交易日后连续二个工作日铸造铝合金锭，具体质量规定见附件交易所交割地点合约价值的5% 敬请参阅最后一页免责声明二、铝合金产业链简介1、什么是铸造铝合金铝合金包括铸造铝合金和变形铝合金，交易所计划上市的期货品种为铸造铝合金（再生），预计交割标的为ADC12。铸造铝合金是以熔融金属充填铸型，获得各种形状零件毛坯的铝合金。从性能上看，铸造铝合金具有低密度和高比强度的特点，因此可以满足产品轻量化的需求；具备良好的流动性、收缩性和气密性，因此能够铸造出形状复杂、尺寸精度高的零件；耐腐蚀性强，表面的氧化膜使其能够在多种环境中保持稳定性能，延长使用寿命；导热性和导电性良好，可以用于高热传导或电导的应用场景。与变形铝合金相比，铸造铝合金的主要区别是其合金化元素硅的最大含量高于多数变形铝合金的硅元素含量，此类共晶型元素使得合金具备足够的流动性，从而能够填充铸造时出现的收缩缝。当前，世界上铸造铝合金种类已十分多样，但归根结底可分为四种：Al-Si系、Al-Cu系、Al-Cu-Si系、Al-Mg系、Al-Zn系以及。其中，Al-Cu-Si系合金目前应用最为广泛，Cu能够提高合金的强度，Si能够增强铸造性能，而ADC12正属于此类合金，此外常见的A380亦是Al-Cu-Si系合金，前者是日本牌号，后者则是美国牌号。 3/14 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：公开资料整理，铜冠金源期货2、铝合金产业链从整个铝行业产业链来看，铝合金处于中游行业，上游的涉及已经上市的氧化铝、电解铝、等品种，以及原料铝土矿、废铝等；下游的应用领域较为宽泛，包括但不限于航空航天、交通运输、电子电器、机械制造。图表2铸造铝合金处于铝产业链中游资料来源：公开资料整理，铜冠金源期货 4/14 敬请参阅最后一页免责声明5/14聚焦到铸造铝合金产业链上看，铸造铝合金使用的原料是再生铝，也就是废铝，再添加用于铝合金的其他金属元素，如铜、锰、锌、镁等。另外，还有一些其他原料，如染料、助剂等。通过熔炼（蓄热式熔炼炉）、过滤（陶瓷过滤系统）及铸锭成型。其中ADC12是主流再生铸造铝合金，占再生铸造产量的75%，广泛应用于汽车零部件，也有部分厨卫、灯具等使用。最终这些终端使用报废之后，这些产品仍可进行再度回收，变成废铝成为铸造铝合金的原料。铸造铝合金具有高度可回收性，废铝回收率可达84%（中国领先全球平均水平76%），其中易拉罐回收率接近100%，建筑废铝回收率达90%。再生铝生产能耗仅为原生铝的5%，碳排放减少95%以上，显著降低对自然资源的依赖。图表3铸造铝合金产业链流程资料来源：公开资料整理，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：百川盈孚，铜冠金源期货三、铸造铝合金产业链现状1、上游原料供应铸造铝合金成本占比中90%为废铝，3%为其他金属，剩下为燃料及其他成本。我国废铝供应主要从进口废铝、国产废铝新料和国产废铝旧料而来。近五年我国废铝供应量飞速增长，2020年以前我国废铝供应年均增速不及10%，近五年废铝供应增速平均在15%左右。根据上海有色网（SMM）统计，2024年我国废铝供应总量达到1284.34万吨。国产废铝新料主要是在进行铝加工的过程中产生的，产生这些废铝新料的企业大部分都有自己的回收设备自身再回收利用，能够流入市场的有五成，我们所定义的国产废铝新料是指除了企业自身回收的，出售供应到市场的那部分废铝新料，主要包括废铝边角料和铝渣，随着中国原铝产量和消费量的逐步增加，国产废铝新料呈阶梯式递增。除2020年特殊年份影响外，其他基本每年保持在10-15%的增速。废铝旧料是产品使用期结束和报废后产生的废料，这类废料可获量与产品使用期限有关，例如废铝旧料主要供应的交通类产品使用年限在8-25年之间，回收率在75%左右，建筑类只用年限在10-30年之间回收率达78%，以及现在回收率较高并且回收周期较短的易拉罐，回收年限在1年以内，回收率达90%以上，另外，废铝回收率也与回收体系完善，回收 6/14 敬请参阅最后一页免责声明7/14行业规范相关。回收产生的废铝大部分属于废铝合金，少部分成分单一的杂质含量较低的优质废铝也用于特定成分的铝合金，例如，废旧铝易拉罐可直接熔炼3004合金，废铝门窗可用于熔炼6063合金。原铝的消费是再生铝回收利用的基础，原铝消费15年前的增长速度影响15年后废铝旧料供应的增长速度，中国铝工业起步较欧美国家晚，直至2007年后中国原铝消费开始迅速增长，进入千万吨级别大关，并保持10%以上的增长率，照此测算，近几年废铝回收开始步入高增时代。在发达国家，废品回收业是朝阳工业，受到政府大力支持，中国虽逐步重视并陆续出台优惠政策，但碍于目前国内现在废铝回收仍相对分散，近期铝市萧条再生铝厂开工率低影响，市场需求较淡，另外作为废铝主要来源的汽车和房产行业，对废铝拆解要求较高，在废铝集中回收进一步加强的同时，拆解技术的升级也有待提高。目前国内废铝集中低在河北保定、河南长葛、广东佛山等地，这些传统的废铝集中地或将成为未来国内第一批专业的废铝回升体系。废铝进口方面，国内废铝供应中进口废铝占比逐年下降，2018年以前，废铝进口占总供应量的30%以上，其后伴随各种政策，及国内回升增加等，废铝进口逐步回落至10-15%左右比例。废铝进口政策的多次调整总结归纳来看，主要经历了：2017年到2019年是国内固体废物进口的政策收紧期，国内废铝进口量逐年下降。随后2020年全球疫情爆发，废铝进口业务受到重创，2020年全年进口废铝总量仅为82万吨左右，处于历史低位水平。2020年10月16日，生态环境部、海关总署、商务部、工业和信息化部联合发布《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项公告》，公告规定凡符合《再生铸造铝合金原料（GB/T 38472-2019）》标准的再生铸造铝合金原料，不属于固体废物，可自由进口。新的政策落地之后，2021年开始国内废铝进口总量恢复增长。2024年10月24日，生态环境部、海关总署等六部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》。符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。本公告自2024年11月15日起实施。该公告破除了我国再生铝原料进口障碍，为合法合规进口提供了政策依据，公告发布实施日期较晚，对2024年废铝进口好有限，根据海关数据，2024国内废铝进口总量178.2万吨，同比增长1.74%。但对未来废铝进口量看，我们认为将继续呈现恢复性的增长。废铝供需平衡来看，根据SMM废铝供需平衡数据模型显示，近几年以来国内废铝供应上维持偏紧状态，2024年，国内多次提及“工业升级改造”、“加大消费品以旧换新”等大力发展循环经济等利好政策，未来国内旧废供应量或提前进入快速增长预期，而终端用废方面需求量有增速放缓态势，预计在2025年国内废铝供应紧张格局或有缓解。 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：SMM，铜冠金源期货图表9 2017-2024年废铝进口量资料来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货图表9历年各废铝供应占比资料来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货2015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-01SMM废铝旧料供应量SMM废铝新料供应量废铝进口 2021-01-012022-01-01 敬请参阅最后一页免责声明2、中游加工制造近年来，为响应双碳政策并在电解铝产能受限的背景下减少对原铝的依赖，国内对再生铝产业的发展日益重视。再生铝行业迎合绿色低碳的发展趋势，契合环保和可持续理念，相关新增项目不断涌现，再生铝的产能也因此迅速扩张。根据SMM，2024年全国再生铝合金产能达到1762万吨，产量约为704.5万吨。另外，根据中国有色金属工业协会数据，2023年我国铸造再生铝合金产量约为580万吨，占到再生铝合金总产量的84.5%，其中ADC12产量在435万吨左右，占到铸造再生铝合金总产量的75%。但单从2024年来看，再生铸造铝合金项目扩张速度显著放缓，因近几年终端消费疲弱，随着新投产能陆续放量，行业供过于求局面愈发严峻，市场竞争也日趋激烈。而国内废铝供应偏紧，难以满足迅速增长的市场需求，高企的原料价格致使再生铝厂面临高成本压力，在价格内卷下企业利润被不断压缩甚至产生亏损，也限制行业开工率的上行。根据SMM统计，2024年国内计划新增和新建的再生铸造铝合金项目共28个，涉及产能205万吨。其中实际投产项目为16个，实际新增产能132万吨，相较2023年的188万吨产能来看，产能扩张速度继续放缓。从行业分布来看，再生合金行业分布集中度不高，主要因为其区域分布以靠近废铝供应区。主要集中在江苏、广东、安徽。其次是浙江、湖北、重庆、江西和山东。虽然我国再生铝企业数量众多，但其中大部分是规模较小的企业，竞争格局较为分散。据中国有色金属工业协会统计，行业平均产能约为8.9万吨，规模在10万吨以下的企业占比达66.83%。近年来，随着行业规范的加强和环保要求的提升，一些小型和不符合标准的企业逐渐被淘汰，行业开始出现向规模化和集中化发展的趋势，市场集中度因此有所提升。当下，江西保太有色金属集团有限公司、肇庆市大正铝业有限公司、重庆剑涛铝业有限公司、立中集团、新格等都是铝合金行业的代表性企业。图表9再生铝合金年产量资料来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货2017-01-012018-01-012019-01-01 9/14图表10再生铝合金产量分布2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01安徽19%山东4%天津1%浙江8%重庆8%辽宁1%福建2%广东20%河北2%河南1%湖北8%湖南1%吉林1%江苏12%江西7% 敬请参阅最后一页免责声明3、再生铝