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精拓非美市场，智能柜金融机具需求强劲

2025-05-17 胡光怿,王湘杰西南证券江边的鸟

推荐逻辑：公司2024年智能货柜与多个头部品牌商达成项目合作，智慧金融机具中标多个总行集采项目，产品收入分别同比增长34%和26%；海外出口总收入同比增长24%，占比42%，一带一路沿线国家和地区、欧洲、南美市场发展势头强劲；公司高度重视科技创新投入，每年研发投入占比平均达到10%以上，研发人员超1000人；顺利完成新一届董事会、高管团队换届工作。
发展新起点：公司2023年实现扭亏为盈，2024年营业收入同比增长8.52%，归母净利润同比增长151.95%。2025Q1营业收入同比增长21%，归母净利润同比增长127%。公司多业务板块布局完善、服务运营占比提升，以及海外收入规模增长，有望支撑公司业绩持续稳定增长。
海外市场扩张：2024年公司海外业务收入已达到9.92亿元，同比增长24.05%，占营业收入的比重达41.75%，创历史新高。公司在泰国设立首个生产工厂，海外市场增长主要来源于中亚客户、欧洲客户的有效需求，以及东南亚、南美以及“一带一路”周边等国家和地区对现金管理自动化设备的需求。
服务运营业务：2024年公司服务运营业务营收同比增长12%，其中新零售综合运营业务收入规模同比增长超过50%。新零售综合运营业务的点位规模快速扩大，截至2024年底在营点位数量近万个，同比增长近60%。
关键基础零部件：2024年公司关键基础零部件营收同比增长11%。公司是少数掌握专用打印扫描和机器人/自动化关键基础零部件核心技术的企业之一，着力培育发展新兴业务。
研发投入：公司始终保持领先于行业的研发投入水平，每年研发投入占营收比重平均达到10%以上。2024年研发投入3.48 亿元，占营收比重14.6%。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64亿元、0.83亿元、1.06亿元，BPS分别为4.98元、5.02元、5.07元，对应PB分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍。参考可比公司，给予新北洋2025年2倍PB，对应目标价9.96元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、技术迭代风险、下游需求波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、新业务拓展风险、政策风险。