海外论文精译：ECB：不同场景下美元升值对非美国家的外溢性

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这篇研报的主要内容是关于美元升值对非美国家的外溢效应的研究。全球大约40%的贸易是以美元结算，因此美元在国际货币体系中扮演着独特的角色。美元的波动会对非美国家产生外溢效应。研报通过分析美国GDP、10年期美债利率、美元指数和美国CPI的不同变动情况，界定了四种场景，并考虑了四种场景下美元升值对于34个非美国家贸易额和资产价格的外溢效应。研报发现，在美国需求和美国生产主导的情形下，如果非美国家货物贸易结算中以美元结算比例越大，那么该国的出口额对于美元升值的响应系数就越低。而对于美国货币政策和美国金融风险驱动下的美元升值，美元结算比例这一因素则不显著。研报认为，面对今年畸高的通胀，联储开始用极端的货币紧缩应对，伴随实际利率的迅速抬升，美元也逐渐上冲至02年的水位，因此本轮更多是美国货币政策主导下的美元升值，而货币政策主导下的美元升值，会对非美国家的贸易产生巨大的负向冲击。