工业硅（SI）专题报告：需求维持低位运行，供给出现陆续复产

需求维持低位运行，供给出现陆续复产 投资观点：震荡 工业硅（SI） 报告日期2025-5-19 专题报告 ⚫供给（偏多）：全国周度产量6.92万吨，环比-3.94%。西北地区供给维持高位运行，其中，新疆地区大厂出现临时减停产保温产量环比下降，但预计减产持续性有限；内蒙古地区周产基本稳定。西南地区开始陆续复产，目前四川地区复产硅企以企业配套为主，云南地区保山及昭通硅厂新项目预计在5-6月按序投产，后续随着丰水期的到来，预计西南地区复产量将持续增加。 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 ⚫多晶硅需求（偏空）：由于执行行业自律减产，多晶硅企业持续维持低开工状态。另外，新能源上网电价市场化改革，导致光伏电站收益率不定，终端装机需求更为谨慎。从“组件-硅片-多晶硅”传导链看，多晶硅产量后续预计仍将低位运行，近期，多晶硅头部大厂近期也频频提及再度联合减产，以及多晶硅工厂库存高企，再次加强多晶硅低开工预期。 ⚫有机硅需求（中性）：有机硅产量虽边际增加，但仍在下降趋势中。考虑到有机硅厂近期利润较为稳定，工厂库存相对稳定，且多家有机硅厂排产为复工和正常生产，预计后续整体产量或有小幅提升。 ⚫库存（偏空）：显性库高位波动，仓单库存边际去库，但可交割品充足。 ⚫投资建议 新疆地区大厂出现临时减停产保温，需求端维持边际不变，周度小幅去库。从价格行为上看，基本面略微改善持续性预计一般，未带来价格的同步改善，目前价格仍被供给、库存的绝对数量压制，短期内预计硅价仍以偏弱震荡为主，仍需等待基本面出现更多积极信号。风险提示 往期相关报告 1.硅价跌跌不休何时休2025.4.72.供需双减、仓单压制，工业硅偏弱运行2025.1.83.《光伏制造行业规范条件（2024年本）》影响2024.11.214.光伏行业事件密集，对工业硅影响几何？2024.11.04 硅厂减复产，多晶硅厂减复产，行业政策出台，资金扰动 1行情回顾 工业硅主力合约单边持续下跌。去年11月起，工业硅主连进入单边下跌趋势，今年3月下旬至4月初，经过震荡调整后，工业硅主力合约进入一波流畅下跌。截至2025年5月19日，工业硅主连最低触及8075元/吨，创历史新低。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2供给端 西北地区供给维持高位运行，西南地区陆续复产。根据百川盈孚，2025年第20周（5.9-5.16）全国产量6.92万吨，环比-3.94%。其中，新疆地区产量3.66万吨，环比-9.86%，主要系大厂出现临时减停产保温。内蒙古地区周产0.85万吨，环比-0.93%，基本稳定。云南地区产量0.33万吨，环比维稳，出现零星复产情况。四川地区产量0.56万吨，环比+40%，复产速度较快。丰水期在即，西南地区开始陆续复产，目前四川地区复产硅企以企业配套为主，云南地区保山及昭通硅厂新项目预计在5-6月按序投产。后续随着丰水期的到来，预计西南地区复产量将持续增加。 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 3需求端 多晶硅持续低开工状态。由于执行行业自律减产，多晶硅企业持续维持低开工状态，2025年第20周，全国多晶硅产量2.22万吨，环比-4.31%；预计5月排产9.48万吨，环比- 0.63%。由于新能源上网电价市场化改革，导致光伏电站收益率不定，终端装机需求更为谨慎。从“组件-硅片-多晶硅”传导链看，多晶硅产量后续预计仍将低位运行，另外，多晶硅头部大厂近期也频频提及再度联合减产，以及多晶硅工厂库存高企，再次加强多晶硅低开工预期。 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 有机硅产量仍在下降趋势中。根据百川盈孚，2025年第20周有机硅产量3.90万吨，环比+3.17%，但整体仍在下降趋势中。考虑到有机硅厂近期利润较为稳定，工厂库存相对稳定，且多家有机硅厂排产为复工和正常生产，预计后续整体产量或有小幅提升。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 4库存端 显性库存高位波动。根据百川盈孚，截至5月16日，显性库存75.12万吨，周度环比-1.87%，近期整体呈高位波动，同比+63.33%。 仓单库存边际去库，可交割品充足。根据广期所，截至5月16日，注册仓单为33.19万 吨，环比-3.69%，边际去库，但可交割品仍充足。 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：广期所、国贸期货研究院 5总结 新疆地区大厂出现临时减停产保温，需求端维持边际不变，周度小幅去库。从价格行为上看，基本面略微改善持续性预计一般，未带来价格的同步改善，目前价格仍被供给、库存的绝对数量压制，短期内预计硅价仍以偏弱震荡为主，仍需等待基本面出现更多积极信号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎