商品日报

商品日报20250521 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数承压回落，国内4月财政收入改善 海外方面，美联储官员警示关税或推升物价，但通胀影响仍待观察，白宫则称影响有限、CPI仍低于预期；特朗普施压共和党团结支持减税法案，但部分党内异见者仍可能阻碍推进，众议院拟本周表决；关税谈判方面，据悉日本考虑接受美国关税削减而非豁免，关注本周美日谈判结果。市场风偏有所回落，美元指数跌破100关口，10Y美债利率震荡走低至4.48%，美股小幅回调，金价上涨近2%。 国内方面，在关税冲击预期下，存量财政政策加速落地，4月一般公共预算收入同比创年内最大增速，税收收入与土地出让收入双双年内首次转正，中美大幅调降关税后，短期而言财政增量政策必要性降低。央行：实施好适度宽松的货币政策，加力支持提振消费及稳外贸。银行存款利率调降落地，最高下调25BP，远大于LRP调降的10BP，该举措不仅缓解银行净息差压力，也在汇率约束放松下，为未来应对经济降温风险预留降息空间。 贵金属：避险需求回升，金价持续反弹 周二国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.83%报3292.60美元/盎司，COMEX白银期货涨2.32%报33.26美元/盎司。美国财政政策的不确定性及主权信用评级调整推动市场避险需求上升，欧洲央行官员强调通胀前景的复杂性也加剧了投资者对贵金属的关注。上周五穆迪评级下调导致本周美元指数持续承压。此外，美国总统特朗普推动的减税法案陷入僵局，共和党内讧，“地方税扣除”吵翻天，目前在国会面临关键投票，也加剧了避险情绪。美欧贸易谈判还在进行中，高盛预测欧美谈判：基准情形是“谈不拢”，欧美可能“适度加税”。据报道：日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。印美讨论“三阶段”贸易协议，预计在7月初前达成临时协议。地缘政治方面，俄乌冲突谈判仍未达成停火协议，美国总统特朗普与普京的对话未能促成实质性突破。欧盟与英国已在周二宣布新一轮对俄制裁，未等美国跟进。中国4月黄金进口总量达到127.5公吨，猛增73%，创11个月新高。 近日市场对美国财政状况与地缘政治前景感到担忧，加上美元指数走软，提振了贵金属价格的走势。此轮上涨可视为金价前期大幅下跌之后后技术性反弹，对于金价的反弹的空间我们依然保持谨慎。 铜：央行小幅下调LPR，铜价偏强震荡 周二沪铜主力维持震荡，伦铜昨夜9500美金上方强震荡，国内近月B结构收敛，周二电解铜现货市场成交平淡，换月后高升水抑制下游采买情绪，内贸铜升至升水440元/吨，昨日LME库存降至17.4万吨。宏观方面：据美国情报部门透露，以色列正可能准备队伊朗核设施发动武装攻击，目前尚不清楚以色列领导人是否已做出决定，消息一出后黄金、原油大幅反弹，美元指数承压，铜价上扬。国内方面，央行分别下调1年期和5年期LPR幅度为10个基点，下调后5年期LPR利率已降至3.5%，此举有助于降低融资成本，刺激信贷需求，促进企业投资，激发市场活力。国家发改委宣布，建议不完善促进民营经济发展的制度机制，保证民营企业公平参与市场竞争、依法维护民营企业合法权益，将《民营经济促进法》落到实处。产业方面：国家统计局数据，今年1-4月我国铜材产量累计为749.2万吨，同比+5.2%，产量排名前三的省份分别为江西、浙江和江苏。非洲刚果金因连续一周时间的地震影响，目前艾芬豪-紫金旗下的卡莫阿铜矿已暂停地下作业的开采活动，目前已开始疏散井下作业员工，西区经评估后仍然恢复运营。 因美元指数持续走弱以及中国央行持续出台宽松政策支撑铜价高位震荡，LPR利率的下调有助于降低融资成本刺激信贷需求，而强化对民营企业的政策支持力度将有效改善中国的消费和投资；基本面上，巴拿马铜矿复产前景渺茫，海外低库存状态持续，预计短期将维持高位震荡，关注全球贸易局势的演变。 铝:铝价高位再上有压，短时震荡 周二沪铝主力收20075元/吨，跌0.45%。伦铝涨1.85%，收2481美元/吨。现货SMM均价20210元/吨，跌20元/吨，升水70元/吨。南储现货均价20100元/吨，跌10元/吨，贴水35元/吨。据SMM，5月19日，电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.16万吨，较上周四减少0.66万吨。宏观消息：中国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。欧洲央行管委诺特表示，“不能排除”6月再次降息的可能性。美联储官员周二也加倍强调了他们对特朗普政府贸易政策对经济影响的担忧。 美联储官员对经济发表了更为谨慎的言论加上前几日美国信用评级下调，美指连续两日回落，铝价底部受到支撑。基本面铝价冲高引发下游消费观望，铝锭库存展开少量累库，后续季节性淡季来临，累库预期走强。我们仍看好铝价高位压力较大。 氧化铝：矿端不确定支持氧化铝延续偏好 周二氧化铝期货主力合约涨1.42%，收3134元/吨，现货氧化铝全国均价3071元/吨，涨49元/吨，贴水61元/吨。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，跌3元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存19万吨，减少5409吨，厂库7200吨，持平。 几内亚矿山消息后续仍有不确定性，原料供应不稳定预期或支持铝土矿价格上行。前期氧化铝自身供需面已有改善，加上矿端担忧，短时氧化铝我们仍预计走势偏好。 锌：美元收跌提振，锌价震荡偏强 周二沪锌主力ZN2506合约日内横盘震荡，夜间高开高走，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22660~22745元/吨，对2506合约升水280元/吨，SMC对2506合约升水280元/吨。下游按需采购，成交一般，市场锌锭货量不多，贸易商挺价情绪仍存，升水维稳。海关数据：2025年4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加57.6%，同比增加72.07%，1-4月累计进口171.25%，同比增加45.26%。4月精炼锌进口2.82万吨，环比增加2.4%，同比减少38.66%，1-4月累计进口12.92万吨，同比减少9.44%。4月镀锌板出口129.01万吨，环比持平，同比增加16.32%，4月合金出口1281.7吨，环比增加472.07%。外电5月19日消息，俄罗斯图瓦地区表示，在制裁促使紫金矿业考虑暂停运营后，该地区已与紫金矿业集团达成协议，继续运营Kyzyl-Tashtyg锌矿。2024年该矿生产了7.13万吨锌精矿和4700吨铅精矿。 整体来看，美国主权信用评级遭下调再度扰动市场，美元回落。4月锌精矿及精炼锌进口符合预期，镀锌板出口延续强劲表现，消费韧性支撑，库存累库缓慢，但下半年供应释放预期不改，锌元素过剩施压。短期基本面未有新增矛盾，美元回落提振锌价，然持仓未有明显增量，锌价上方空间有限。 铅：供需平衡边际转弱，铅价偏弱震荡 周二沪铅主力PB2506合约日内先扬后仰，夜间高开低走，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16775-16845元/吨，对沪铅2506合约升水0-20元/吨；红鹭铅16765-16825元/吨，对2506合约贴水10-0元/吨；江浙地区江铜铅报16755-16825元/吨，对2506合约贴水20-0元/吨。沪铅重心下移，持货商报价升贴水不变，电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水150元/吨出厂，再生精铅报价贴水收窄至对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，少数地区出现升水报价，下游企业询价积极性上升，部分按需逢低采购。海关数据：4月我国精铅出口量为3368吨，环比增长19.09%，同比增长15.54%；1-4月份精铅及铅材合计出口量为22286吨，累计同比上升7.88%。4月份我国精铅进口量为4734吨，铅合金进口量为8576吨，1-4月份精铅及铅材合计进口量为47207吨，累计同比上升207.89%。4月铅酸蓄电池出口量2046.28万个，环比+9.76%，同比+11.59%。 整体来看，近期部分粗铅到港，缓解再生铅炼厂原料紧张态势，同时铅价反弹修复企业利润及新增投产，供应修复，而电池淡季消费未有太大改善，供需平衡边际转弱，铅价偏弱 震荡。 锡：美元回落助力，锡价突破均线压力 周二沪锡主力SN2506合约日内横盘震荡，夜间收涨，伦锡重心小幅上移。现货市场：听闻小牌对6月贴200-升水200元/吨左右，云字头对6月升水200-升水600元/吨附近，云锡对6月升水600-升水1000元/吨左右。 整体来看，云南及广西锡矿加工费低位维稳，分别报12000元/金属吨和8000元/金属吨，原料刚需约束未有明显缓解，精炼锡提产暂受限，炼厂捂货惜售。终端消费水平疲软，下游接货情绪有限，刚需为主。隔夜美元回落提振，主力增仓突破均线压力，短期锡价有望延续偏强运行。 工业硅：库存压力增加，工业硅延续探底 周二工业硅主力合约延续下探，华东通氧553#现货对2506合约升水860元/吨，交割套利空间持续为负。5月20日广期所仓单库存持升至66249手，较上一交易日增加152手近期工业硅产量下滑导致仓单量高位回落，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价下调100-150元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8800和8700元/吨，#421硅华东平均价为9700元/吨，上周社会库升值59.9万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率已降至5成，西南开工率则不足3成，内蒙和甘肃产量同样下降，供应端偏弱运行；从需求侧来看，多晶硅上周周中再度讨论减产事宜5月排产或不足10万吨，硅片市场下游压价现象严重企业减产意愿浓厚，光伏电池市场需求低迷，专业化和一体化厂家均考虑减产去库，而组件分布式和集中式倒挂现象有所缓和，抢装高峰期已过，各地政府针对新规陆续出台新政策，二季度光伏装机减速预期明显，工业硅在短暂的宏观情绪提振后回归较弱的基本面格局，上周社会库存小幅升至59.9万吨，现货市场维持重心仍在持续下移，预计短期期价将维持低位偏弱震荡。 碳酸锂：锂价或有反弹，关注高空机会 周二碳酸锂价格震荡运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌450元/吨，工碳价格下跌450元/吨。SMM口径下现货升水2507合约2390元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌7.5美元/吨至657.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌50元/吨至4775元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至1295元/吨。仓单合计36545手；匹配交割价62580元/吨；2507持仓33.96万手。盘中，主力合约持仓大幅增加约2万手，锂价再创新低。但随着尾盘收场，现货升水大幅走扩，空头持仓隔夜意愿较低，尾盘跳水式平仓推高价格。海关数据显示，4月碳酸锂进口2.83万吨，环比大幅增加56.3%。根据往期智利发运中国规模来看，或因发运载量分化导致部分资源集中到港，从而使得4月进口资源超预 期。在此背景下，4月智利发运量环比增加，但发往中国的量环比收窄，或拖累5月实际到港规模走弱。力拓与智利国家铜业或将联合开发马里昆盐湖项目，项目预期2030年交付。尽管锂价走弱，低成本盐湖仍受市场青睐。 盘面上，现货基差高位，空头尾盘大量离场，短期或有基差修复预期。产业上，5月进口量或不及预期，价格低位下上游仍有减产动作，供给缩量或超预期。需求侧暂无改善，基本面或边际修正。现货市场依然冷清，下游刚需采买延续。短期锂价或有反弹，关注高空机会。 镍：镍市暂无指引，震荡延续 周二镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价124575元/吨，-425元/吨；金川镍报125525元/吨，-425元/吨；电积镍报123525元/吨，-475元/吨。金川镍升水2150元/吨，上涨50。SMM库存合计4.42万吨，较上期+63吨。央行下调1年期LPR利率至3%，五年期LPR下调至3.5%，两