PVC专题报告：宏观利好驱动，PVC止跌反弹

核心观点与关键数据

• 宏观利好：中美关税阶段性缓和，PVC下游出口需求有望修复，但难以改变产能过剩局面，反弹空间有限。
• 供给端：氯碱检修计划较多，但高利润可能削弱检修执行力度；电石法开工率维持高位，乙烯法开工率低位；2025年产量创新高，主产区产量均高于去年同期。
• 需求端：短期受出口抢订单提振，但长期内需疲软；管材和型材开工率处于历史低位，预售量下滑，整体需求不及预期。
• 库存：社会库存持续去化，但厂库面临累库压力；基差走弱，期现联动性增强。
• 成本利润：氯碱综合装置利润较好，可能促使工厂提前结束检修；电石法成本上涨，乙烯法成本下降，PVC利润环比下降。

研究结论与投资建议

• 短期反弹：政策刺激下PVC价格有望短期反弹，但基本面问题未解决，中长期仍面临下行压力。
• 投资建议：短期保持观望，关注政策落地效果与出口数据；中长期可逢高布局空单。
• 风险提示：电石价格变动、极端天气、政策变化。

关键数据

• 检修计划：后续检修产能737万吨，主要集中在四五月份。
• 开工率：PVC生产企业产能利用率80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；电石法81.33%，环比增加2.33%，同比减少1.12%；乙烯法77.75%，环比减少2.44%，同比减少4.91%。
• 产量：2025年3月产量206.91万吨，环比增加10.25%，同比增加2.73%；1-3月累计产量604.22万吨，累计同比增加2.11%。
• 库存：截至5月8日，社会库存65.10万吨，环比降幅0.41%，同比收缩25.71%。
• 预售量：产销率111.44，周环比下降12%，月环比下降11%；预售量52.08，周环比下降11%，月环比下降7%。
• 基差：-157，再度接近期现的无风险套利区间。