原油周报：关注地缘

创元研究创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00162162025年5月18日 目录一、价格表现....................................................31.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6二、供需面......................................................72.1OPEC...................................................................72.2美国...................................................................82.3中国..................................................................10三、供需平衡展望...............................................12四、总结......................................................12 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、价格表现1.1走势回顾周五WTI、Brent收盘分别报61.93、65.33。本周一因中美贸易谈判达成超预期协议，市场情绪冲高，但因90天后的关税走向存疑因此持续性有限，加之周二美新一轮制裁伊朗，且特朗普周内访问中东分别与沙特、卡塔尔、阿联酋达成美元投资协议，美股拉涨，宏观情绪进一步改善。转折在地缘端，伊朗最高领袖高级顾问在接受NBC采访时称伊朗同意不制造核武器，地缘情绪回落带动油价转折，此外IEA在周四下午发布的月报也呈现悲观观点。总体上，宏观情绪改善的反弹驱动，转变为地缘为主的利空驱动。图：WTI连一-连二（美元/桶）(0.5)0.00.51.01.52.02.52025-01-05CL01-CL02近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九2025-05-122025-04-23 319B图：Brent连一-连二（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究19B图：Brent结构（美元/桶）60657075808590951002023-01-052024-01-052025-01-05B.IPEB01-B026061626364656667近月连一连二连三连四连五连六连七连八2025-05-162025-05-122025-04-302025-04-23 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：WTI结构（美元/桶）56575859606162632025-05-162025-04-30 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：SC连一-连二（元/桶）资料来源：Wind、创元研究：18B图：WTI-Brent（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究4505005506006507007508002023-01-052024-01-05SC.INE-202468101月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日2020年2023年 资料来源：Wind、创元研究19B图：SC结构（元/桶）资料来源：Wind、创元研究图：SC-Brent（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究柴油利润改善明显，汽油裂差因汽油涨幅不及原油而下跌。430440450460470480490500510近月连一连二连三连四连五连六连七连八2025-05-162025-04-30-15-10-5051015201月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日5月21日2020年2023年 1.2地区价差1.3裂解价差7月11日7月28日8月14日8月31日9月17日10月11日10月28日11月14日2021年2022年2024年2025年 资料来源：Wind、创元研究19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-10010203040506070801月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年0102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-20-100102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年-10010203040501月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 1.4资金动向截至5月13日，美布两油均减仓。投机资金来看，美油多空均有减仓但多头减仓幅度更大，净多头寸减少；布油多头增仓、空头减仓下净多持仓增加。图：期货总持仓（张）资料来源：CFTC、ICE、创元研究13000001800000230000028000003300000WTI收盘价 619B图：WTI基金持仓（张）资料来源：CFTC、创元研究BRENT期货总持仓WTI期货总持仓556065707580859095050000100000150000200000250000300000350000净多多头空头 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究根据OPEC月报，4月，OPEC+产量环比-10.6至4091.6万桶/日，OPEC和非OPEC成员国的总产量均有所下滑。其中，哈萨克斯坦产量在182.3万桶/而根据IEA月报，4月，非OPEC成员国总产量环比增加至1454万桶/日。19B图：OPEC+中非OPEC产量万桶/日资料来源：IEA、创元研究14001420144014601480150015201月2月3月2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：ICE、创元研究：18B图：OPEC-12原油产量（万桶/日）资料来源：OPEC、创元研究20002200240026002800300032001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年 二、供需面2.1OPEC+日，环比-4.1万桶/日。2021年2022年2024年2025年 74月5月6月7月8月9月10月11月2024年2025年 2.2美国截至5月9当周，美国商业原油库存超预期增长。需求方面，炼厂开工继续提升至往年同期均值水平衡；石油产品表需下滑，主因航煤。原油产量变动不大，增长2万桶至1338.7万桶/日。图：美国商业原油库存（千桶）图：美国库欣原油库存（千桶）6月18日7月7日7月24日8月12日8月30日9月17日2021年2022年2024年2025年6月18日7月7日7月24日8月12日8月30日9月17日10月6日2021年2022年2024年2025年 819B图：美国战略储备原油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究19B图：美国原油产量（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究3110月6日10月23日11月11日11月29日12月17日3000003500004000004500005000005500006000006500007000001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日4月28日5月13日5月31日6月18日7月7日7月24日8月12日8月30日9月17日10月6日10月23日11月11日2020年2021年2022年2023年2024年2025年10月23日11月11日11月29日12月17日900010000110001200013000140001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日4月28日5月14日6月2日6月19日7月8日7月26日8月13日9月1日9月18日10月7日10月25日11月12日2020年2021年2022年2023年2024年2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B资料来源：EIA、创元研究2000030000400005000060000700001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年 资料来源：EIA、创元研究19B图：美国航空煤油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究19B图：美国汽油表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究30,00032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,00048,00050,0002020年2023年75008000850090009500100001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月29日4月14日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：美国馏分油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究18B图：美国石油产品表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000190,0002020年2023年180001850019000195002000020500210002150022000225001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月29日4月14日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：中国原油加工量（万吨）资料来源：钢联、创元研究12001300140015001600170018001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年 资料来源：EIA、创元研究本周，主营炼厂常减压产能利用率72.46%，环比上涨0.65%，同比下跌3.11%；独立炼厂常减压产能利用率为59.91%，环比上周下跌0.53个百分点。炼厂利润方面，地炼利润收缩明显，主因成本上涨，而主营炼厂利润中国4月原油进口4806.1万吨，3月为5141.4万吨，1-4月累计同比转为19B图：中国原油进口量（万吨）资料来源：海关总署、创元研究350037003900410043004500470049005100530055001月2月3月4月2020年2023年 2.3中国因成本跌利润继续修复。正增长0.5%。月17日7月5日7月23日8月11日8月28日9月16日10月4日2021年2022年2024年2025年 10610月22日11月10日11月27日12月16日5月6月7月8月9月10月11月2021年2022年2024年2025年 资料来源：钢联、创元研究19B图：独立炼厂炼油毛利（元/吨）资料来源：钢联、创元研究19B图：汽油-柴油（元/吨）资料来源：钢联、创元研究-50005001000150