4月家电社零数据点评：政策刺激+住销回暖，家电零售加速领跑

家电 4月家电社零数据点评 领先大市-A(维持) 政策刺激+住销回暖，家电零售加速领跑 2025年5月20日 行业研究/行业快报 事件描述： 国家统计局公布2025年4月份社会消费品零售数据：4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中家电及音像器材类零售额单月达914亿元，同比+38.8%，1-4月累计零售额达3,469亿元，同比+23.9%。 事件点评： 行业景气度延续，4月逆势领跑社零增速。25年4月家用电器和音像器材类零售额同比增长38.8%，增速位列全品类第一，显示出超强的增长动能。纵向对比来看，家电零售额增速延续24年四季度以来高速增长态势，25年4月同比增速较25年3月提升3.7pct，延续25年以来逐月加速趋势，反映行业景气度进入加速上行周期；横向对比来看，25年4月社零整体同比增速减缓，家用电器和音像器材类零售额逆势领跑，单月同比增速远超文化办公用品类（33.50%）、家具类（26.90%）、金银珠宝类（25.30%）、体育/娱乐用品类（23.30%）等高成长品类，行业价值凸显。 资料来源：最闻 相关报告： 政策组合拳释放置换需求。除去24年低基数影响，政策刺激是25年4月家电零售额同比增速领跑其他品类的原因之一。一方面，地方政府联合龙头企业的“绿色家电补贴”持续加码，叠加电商平台“418焕新季”促销活动，推动短期需求集中释放；另一方面，2025Q1末推出的“大规模设备更新”政策直接刺激高能耗家电的汰换需求，白电（空调、冰箱等）作为补贴重点品类，更新需求空间广阔，政策窗口期前置效应在4月初步显现。 【山证家电】空调5月内销排产乐观，出口端中美关税会谈落地-家电行业月度报告2025.5.15 分析师： 陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com 住宅销售回暖传导至后端消费。在24年9月楼市利好政策“组合拳”的刺激下，11、12月单月的新房住宅成交量均超过上年同期，分别同比增长4.2%和4.5%，24年四季度20个重点城市一手住宅成交面积共录得4148万平方米，环比上升78.5%；根据中指数据，9.26新政后，10-11月核心城市新房销售规模持续改善，11月30城二手房成交套数创近20个月新高，装修需求回暖进一步拉动厨卫电器、智能家居采购。 赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com 新兴品类与下沉市场增量释放，线上线下协同增长。一方面，新消费刺激下线上市场持续高增长，奥维云网（AVC）监测显示，4月家电线上零售额/量同比增长21.8%/6.5%，其中彩电销售额同比+21.3%、空调销售额同比+34.8%，表现突出，扫地机器人销售额同比+80.6%、环境电器中电暖器销售额同比+174.9%、咖啡机销售额同比+103.1%，这些新兴品类高速增长，成为拉动线上消费的重要引擎。另一方面，线下零售额/量同比增长18.6%/10.8%，青海、四川、上海等14个地区增速超20%，下沉市场增量释放，厨卫品类（油烟机、燃气灶）及高端家电贡献显著。 投资建议：建议关注：（1）政策受益龙头，包括在“以旧换新”中占据渠道和品牌优势的美的集团、海尔智家、格力电器。（2）受益于扫地机器人、洗地机高景气的石头科技、科沃斯。（3）布局高端化与智能化的企业，包括在75寸+彩电高端市场表现突出，均价提升显著的海信视像、TCL电子。风险提示：政策力度不及预期；原材料价格波动；海外市场波动等。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层