晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/14正文目录1.重点推荐.....................................................................................31.1.创 新 药 链 热 度 持 续，关 注 中 药 等 细 分 板 块——医 药 生 物 行 业 周 报（2025/05/12-2025/05/18）...............................................................................31.2.修订并购重组管理办法，制度包容度提升释放市场活力——资本市场聚焦（三）...........................................................................................................................41.3.关税扰动下，韧性较强的4月经济——国内观察：2025年4月经济数据...51.4.白酒底部区间，大众品关注高成长性赛道——食品饮料行业周报（2025/5/12-2025/5/18）........................................................................................................61.5.并购重组新规迎修订，第三批险资长投试点落地——非银金融行业周报（20250512-20250518）...................................................................................71.6.行业低价形势延续，全球储能需求多点开花——储能行业2024年报及2025年一季报综述......................................................................................................82.财经新闻...................................................................................103. A股市场评述..............................................................................114.市场数据...................................................................................13 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.创新药链热度持续，关注中药等细分板块——医药生物行业周报（2025/05/12-2025/05/18）证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001，dyh@longone.com.cn投资要点：市场表现：上周（05月12日-05月16日）医药生物板块整体上涨1.27%，在申万31个行业中排第11位，跑赢沪深300指数0.15个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨2.48%，在申万31个行业中排名第11位，跑赢沪深300指数3.64个百分点。当前医药生物板块PE估值为27.01倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为127%。上周，子板块涨幅前三的为中药Ⅱ(申万)、医疗服务(申万)、化学制药(申万)，涨幅分别为1.73%、1.45%、1.44%。个股方面，上周上涨的个股为331只（占比69.83%），涨幅前五的个股分别为拓新药业（45.03%）、永安药业（32.05%）、哈三联（23.84%）、普利退（20.00%）、川宁生物（18.73%）。行业要闻：当地时间5月12日，美国总统唐纳德签署行政命令《Delivering Most-Favored-NationPrescription Drug Pricing to American Patients》，要求通过“最惠国待遇”（Most-Favored-Nation, MFN）定价模式降低美国处方药价格，缩小与其他发达国家的药价差距。该行政命令声称美国品牌药价格是其他经合组织（OECD）国家的三倍以上，而美国仅占全球人口的5%，却贡献了全球约75%的制药利润。特朗普政府认为，这种差距源于外国政府通过价格管制“搭便车”，而美国承担了研发成本。因此特朗普政府要求联邦医保（Medicare）和医疗补助（Medicaid）支付的药品价格与“经济水平相当国家”的最低价格对齐，例如欧洲国家；卫生与公众服务部（HHS）需在此期间与药企谈判价格目标，药企需在30天内自愿降价，否则政府将通过打击反竞争行为、取消不合格药品上市批件等行动强制实施MFN定价规则。投资建议：上周医药生物板块表现良好，受新冠病毒感染率上升等热点题材的影响，中药、原料药等细分板块表现突出。海外方面，特朗普发布行政令，要求制药企业按照可比发达国家“最惠国”价格在美国销售药品，该行政令的落地尚面临司法挑战和执行细节的调整，短期仍有不确定性。长期来看，若现行国际药价梯度被打破，或推动全球药企调整定价策略；我国创新药具备研发成本低、效率高的优点，或成为BD交易首选，中国有望成为低成本研发与生产中心，加速从“仿制跟随”向“创新主导”转型。大型跨国药企在更严格的定价体系下可能积极寻求降低研发生产成本的路径，我国CXO产业链或将进一步巩固市场地位。仿制药方面，美国仿制药市场因价格压缩可能引发生产商退出，导致供应短缺，我国具备ANDA批件积累的仿制药企业有望抢占市场份额。建议关注创新药链、器械设备、中药、医疗服务、连锁药店等细分板块及个股的投资机会。个股推荐组合：科伦药业、诺泰生物、开立医疗、羚锐制药、老百姓；个股关注组合：特宝生物、贝达药业、荣昌生物、华厦眼科、千红制药 3/14请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/14请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。1.2.修订并购重组管理办法，制度包容度提升释放市场活力——资本市场聚焦（三）证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn投资要点：事件：证监会于5月16日发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，进一步深化上市公司并购重组市场改革。“并购六条”发布推动并购重组市场火热，进一步释放市场活力。据证监会披露，“并购六条”发布以来，并购重组市场规模和活跃度大幅提升，上市公司累计披露资产重组超1400单，其中重大资产重组超160单。2025年以来，上市公司筹划资产重组更加积极，已披露超600单，是去年同期的1.4倍；其中重大资产重组约90单，是去年同期的3.3倍；已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元，是去年同期的11.6倍，资本市场功能得到有效发挥。优化审核流程，支持上市公司之间吸收合并。1）建立重组股份对价分期支付机制。将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月，并明确分期发行股份的，锁定期自首期股份发行结束之日起算，时间安排上更为充裕，给予发行人更大的灵活性和自主性；2）新设重组简易审核程序。明确适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，证监会在5个工作日内作出予以注册或者不予注册的决定，极大的压缩了审核流程，提高了审核效率和便捷度，降低重组成本，有助于推动上市公司积极开展小额、快速的重组项目；3）明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求。对被吸并方控股股东、实际控制人或者其控制的关联人设置6个月锁定期，构成收购的，执行《上市公司收购管理办法》18个月的锁定期要求；对被吸并方其他股东不设锁定期。我们认为此举既保证了上市公司吸收合并的平稳进行，推动主要股东与公司发展同心前行，同时也给予中小股东灵活性，一定程度上提高市场流动性。提高制度包容度，鼓励私募基金积极参与。1）提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度。将上市公司应当充分说明并披露本次交易有利于“改善财务状况”、“有利于上市公司减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性”的要求，调整为“不会导致财务状况发生重大不利变化，不会导致新增重大不利影响的同业竞争及严重影响独立性或者显失公平的关联交易”。我们认为此项调整降低了科创企业并购重组的试错成本，对并购重组后业务发展给予了更大的包容度；2）鼓励私募基金参与上市公司并购重组。对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，明确私募基金投资期限满48个月的，第三方交易中的锁定期限由12个月缩短为6个月，重组上市中控股股东、实际控制人及其控制的关联人以外的股东的锁定期限由24个月缩短为12个月，我们认为有利于畅通“募投管退”全链条，提升私募基金参与并购重组的积极性，推动更多资金服务实体经济和新质生产力发展；3）根据《公司法》等做出适应性调整。此次修订删去上市公司监事等表述，并将“股东大会”改为“股东会”，维护了法律体系的协调性和一致性，确保业务开展在法律框架内更为规范、有序地进行。投资建议：我们认为在前期严监严管的背景下，未来高质量发展的具体细则将成为资本市场长远发展的主要推动力，一流投资银行建设的有效性和方向性不改，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/14请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明风险提示：权益市场大幅波动影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低拖累市场景气度，宏观环境下行影响市场基本面，政策落地力度不及预期。1.3.关税扰动下，韧性较强的4月经济——国内观察：2025年4月经济数据证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn投资要点事件：5月19日，国家统计局公布2025年4月经济数据。4月社零总额同比5.1%，前值5.9%；固投同比4.0%，前值4.2%；规上工业增加值同比6.1%，前值7.7%。核心观点：4月关税政策虽对预期的扰动明显，工业生产、社零增速均小幅回落，但高于去年中枢；投资端基建以及制造业投资依然稳定，但地产的拖累仍然较深。4月政治局会议做出积极部署，金融一揽子政策落地以及定调均超市场预期，此外日内瓦联合声明标志中美贸易摩擦进入阶段性缓和期。后续来看，由于90天的豁免期，二季度“抢出口”效应有望带动出口保持韧性，生产也将有望收益，对于增量储备政策来说也赢得了空间和时间。“抢出口”减弱，工业生产高位回落但维持韧性。4月规模以上工业增加值增速虽然小幅回落，但仍高于去年中枢水平（5.6%），绝对水平仍然不低。回落的主要原因可能在于一是4月抢出口效应减弱，转出口虽然有贡献，但相对有限，4月出口交货值同比回落至0.9%；二是一季度的春节错位效应减弱。高技术制造增速10.0%，高于整体增速3.9个百分点，产业升级依然具有带动作用。分具体产品来看，汽车保持稳定，但集成电路下滑较为明显，反映在内需上的粗钢、水泥也有明显回落。网下消费回升明显，“以旧换新”效果持续。与工增一样，4月社会消费品零售增速虽然回落，但同样高于去年中枢（3.3%）。分餐饮和商品来看，两者增速均小幅回落。不过，网下消费增速4月回升明显，经测算的当月同比回升至5.4%。另一方面，以旧换新相关品类对整体社零的贡献依然比较明显，家电、办公用