瓦特的未来

InnoScience 作为全球最大的 GaN 公司，凭借其领先的技术和与 leading power IDMs 的合作，在 NEV 和 AI 服务器等非消费电子产品领域取得了快速进展，2024 年贡献了 37% 的收入。预计 2024-2028 年公司收入将实现 76% 的复合年增长率，达到 80 亿元人民币，主要受汽车和 AI 服务器需求增长以及产能扩张的推动。预计公司毛利率将在 2025 年扭转局面，并在未来五年持续改善，到 2028 年达到 48%。预计公司净利润率将在 2027 年实现全年转正，并随着运营杠杆率的提高、GaN 在下游应用中的渗透率提升、营销效率的提高以及 2028 年产能扩张完成后的更审慎的资本支出计划而持续改善。预计公司将在 2026 年和 2027 年进行大量资本支出，分别为 16 亿元人民币和 19 亿元人民币，以应对终端市场对产品需求的增长。预计公司总资本支出在 2024-2028 年将达到 48 亿元人民币。预计公司从 2024 年 12 月底的 13 万片/月产能扩张到 2028 年 12 月底的 75 万片/月产能，以满足不断增长的终端市场需求。预计公司 2028 年的年收入将达到 80 亿元人民币。基于 2028 年的销售预测，我们使用 6.0 倍的 P/S 倍数进行估值，目标价定为 44.80 港元，给予“跑赢市场”评级。