铝周报
铝周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-05-19 周度观点01 近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，推动氧化铝价格大涨，但具体影响有待评估。氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。山东地区某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大型氧化铝企业二期两条共320万吨逐步贡献氧化铝产量。需要注意的是，氧化铝企业集中减产及检修，带来库存下降和阶段性提货困难，贸易商及部分下游对现货需求量增加，近期氧化铝现货价格企稳反弹。电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率可能走弱。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。中美贸易谈判超预期，90天关税窗口期可能再次推动终端产品抢出口，有待观察，建议观望为主。 ◆库存： Mysteel铝锭社会库存：中国主流地区总库存58.8万吨，周度环比减少4.1万吨。上期所铝锭库存：铝库存15.61万吨，周度环比减少1.36万吨；铝仓单6.28万吨，周度环比减少0.22万吨。LME铝锭库存：周度环比减少0.81万吨至39.55万吨。Mysteel铝棒社会库存：周度环比减少1.95万吨至15.1万吨。 ◆策略建议： 沪铝：建议观望为主。氧化铝：建议观望为主。 宏观经济指标02 宏观热点：当周宏观重要经济数据03 央行降准降息，中美经贸高层会谈04 ⚫《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美双方降低关税 中美双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 ⚫中国4月社融增量1.16万亿元，M2-M1剪刀差扩大 中国人民银行公布金融数据显示：2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。结合前值计算可得，4月社融规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，结合前值计算可得，4月新增人民币贷款2800亿元。M2-M1剪刀差为6.5个百分点，较3月的5.4个百分点扩大了1.1个百分点。政府债券发行加快拉动4月社融增速加快，信贷结构进一步改善，M2增速较上月明显加快，M2-M1剪刀差扩大。 ⚫中国3月美债持仓降189亿美元 美东时间5月16日周五，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，3月外国购买美债连续第二个月显著增长，创下新高。3月海外债主们的美债总持仓合计增加了2331亿美元，达到9.05万亿美元。最新的TIC数据反映了特朗普宣布大规模加征关税前夕，外国投资者对美债的需求情况。美债的海外需求一直是债市的关注焦点，3月持仓的下降，令中国成为美债的第三大债主。 美国4月CPI创新低，穆迪下调美国信用评级05 ⚫美国4月CPI同比2.3%，为自2021年2月以来最低水平 5月13日周二，美国劳工统计局公布4月CPI数据：CPI同比增长2.3%，预期2.4%，前值2.4%；CPI环比增长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%；核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度；预期2.8%，前值2.8%；核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%。美国4月消费者物价指数（CPI）同比增长2.3%，增幅连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平。核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度。住房成本依旧是通胀关键，机票、二手车、食品价格出现下降。尽管如此，关税的影响仍未完全显现，企业可能在消化库存。 ⚫美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期 5月15日，美国商务部公布的数据显示：美国4月零售销售：环比+0.1%，好于市场预期的0.0%。3月份的数据被大幅上修至环比增长1.7%（此前为1.4%）。经过修正后，零售销售额同比增长5.2%，接近2023年12月以来的最高水平。4月份美国零售销售额几乎没有增长，仅上涨0.1%，这暗示了消费者支出开始放缓。即使不包括汽车销售，整体的零售销售额也仅有小幅上涨。 ⚫穆迪下调美国信用评级至Aa1，担忧政府赤字 由于美国政府债务不断增加，穆迪评级公司（Moody’sRatings）周五盘后下调了美国的信用评级，从最高级别Aaa下调至Aa1，并将评级展望从“负面”调整为“稳定”。这一具有标志性的决定令外界对美国作为全球最优质主权借款国的地位产生疑问。此前，惠誉评级（FitchRatings）和标普全球评级（S&PGlobalRatings）已将美国评级调至AAA以下，穆迪的这一决定这意味着全球最大经济体已被三大评级机构全部降级。受此消息影响，纳指和标普500ETF美股盘后下跌0.4%，美国10年期国债收益率短线从4.44%拉升至4.48%上方，整体涨幅扩大至5个基点。两年期美债收益率涨4.5个基点，刷新日高至4.0037%。ICE美元指数短线下挫大约15点。 下周宏观重要经济数据日历06 铝土矿07 山西、河南铝土矿价格暂稳。山西、河南部分矿山因资源整合、环保、安全等合规要求仍处停产状态，目前使用国产矿相比于进口矿仍有优势，支撑国产矿价格。 进口铝土矿价格继续下行，几内亚铝土矿（45/3）暂时报价70美元/干吨。大型矿企对二季度长协价格做出修订，几内亚主流矿45/3价格下调至75美元/干吨，其他大型矿企也相应调整了长单协议价格。5月8日，几内亚过渡政府宣布强化矿业监管措施，撤销两家矿业公司采矿许可证，并且已启动撤销阿联酋环球铝业（EGA）采矿许可证的程序。据ALD，目前各种矿业政策，尚未触及在生产企业的实际出口，对铝土矿的短期供应带来的影响较小。据周五晚上报道，近日几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，具体影响有待评估。 氧化铝08 截至上周五，氧化铝建成产能11082万吨，周度环比持平，运行产能8685万吨，周度环比增加10万吨，开工率78.4%。 截至上周五，国产现货加权价格3020.7元/吨，周度环比上涨107.1元/吨。 全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。山东地区某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大型氧化铝企业二期两条共320万吨逐步贡献氧化铝产量。此外需要注意的是，氧化铝企业集中减产及检修，带来库存下降和阶段性提货困难，贸易商及部分下游对现货需求量增加。 电解铝09 截至上周五，电解铝建成产能4520.2万吨，周度环比增加2万吨；运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨。 电解铝运行产能稳中有增。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。 重要高频数据10 铝下游开工11 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%。 铝型材：铝型材龙头企业开工率周度环比下降1%至56.5%。工业型材方面，光伏型材龙头企业开工小幅下滑，但部分外包企业反馈光伏订单下滑严重；汽车型材开工维持稳定，新增订单依旧乏力，企业反馈现在需要在源头实现降本，维持生存。建筑型材方面，部分龙头企业基建订单持续回暖，带动开工率上升。 铝板带：铝板带龙头企业开工率周度环比持稳于67.2%。国内总体消费仍旧延续疲软态势，但建筑终端版块需求回暖，已逐步向上传导。对等关税对铝板带出口本身影响有限，但部分终端铝制成品有望出现抢出口，继而带动国内铝板带企业的出口开工。 铝下游开工12 铝线缆：国内线缆龙头开工率周度环比下降0.4%至65.2%。电网基建的季节性复苏以及新能源并网需求释放动能，5月初输变电订单正式开启交付，目前处于交货密集阶段。 原生铝合金：原生铝合金龙头企业开工率周度环比下降0.6%至54.6%。铝价连续反弹走高，对原生合金的下游消费带来一定抑制样本内各企业均反馈订单表现和开工情况环比5月上旬基本一致或稍有转弱。 再生铝合金：再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于55%。当前再生铝行业淡季逐渐深化，尽管关税政策缓和向下游制造业释放积极信号，但对再生铝消费的提振效果尚未显现。 库存13 Mysteel铝锭社会库存：中国主流地区总库存58.8万吨，周度环比减少4.1万吨。 上期所铝锭库存：铝库存15.61万吨，周度环比减少1.36万吨；铝仓单6.28万吨，周度环比减少0.22万吨。 LME铝锭库存：周度环比减少0.81万吨至39.55万吨。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心 (027)65777106：
