豆粕生猪：回归供需主导 豆粕偏弱震荡

2/5美国中西部周末天气干燥，本周将再次迎来降雨。【西部】截至上周五，有零星至分散性阵雨，多数集中在北部地区。上周六和上周日天气干燥。本周一有分散性阵雨。上周五气温接近至高于正常水平。上周六到本周一，北部气温低于正常水平，南部气温高于正常水平。【东部】截至上周六，有零星至分散性阵雨。上周日天气大体干燥。本周一有零星至分散性阵雨。截至上周五，气温高于至远高于正常水平。上周六气温接近至高于正常水平。上周日气温接近正常水平。本周一气温接近至低于正常水平。6-10日展望：本周二到周四，有零星至分散性阵雨。本周五到周六，天气大体干燥。本周二，北部气温低于正常水平，南部气温接近至高于正常水平。本周三到周六，气温接近至低于正常水平。作物影响：东南部的低气压将在未来几天给东部地区带来阵雨。这一天气条件将在本周三持续。一个天气系统将在周四和周五移动，带来分散性的阵雨和雷暴，总的来说，该地区的大部分至少在寻找降雨的机会，而西北部比其他地方更需要降雨。另一个天气系统将于本周初通过，带来更多的降雨潜力，作为一个更活跃、更温和天气模式的一部分，直至本月底。三、宏观、行业要闻1、根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第20周（5月10日至5月16日）油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%。2、5月16日，全国主要油厂豆粕成交8.80万吨，较前一交易日增1.49万吨，其中现货成交2.90万吨，较前一交易日减1.21万吨，远月基差成交5.90万吨，较前一交易日增2.70万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为57.50%，较前一日上升2.95%。3、5月19日美国大豆进口成本价为4547元，阿根廷大豆进口成本价为3520元，较上日跌1元。较上日跌4元。巴西大豆进口成本价为3655元，较上日涨18元。4、重点养殖企业样本数据显示，2025年5月19重点养殖企业全国生猪日度出栏量为262369日下降0.95%。5、重点屠宰企业样本数据显示，2025年5月19重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量为123297头，较昨日上涨0.13%。6、官方数据显示，截至5月12日当周，加拿大萨斯喀彻温油菜种植率为29%，此前一周为9.6%。截至5月13日当周，阿尔伯塔省油菜种植率为23.7%，此前一周为5%。曼尼托巴省油菜种植刚刚开始。天气预测：未来15天加拿大油菜籽产区降雨预计高于常值，气温将从低于常值转为高于常值。7、据外媒报道，阿根廷农林渔业国秘处发布的周度报告显示，截至5月15日，阿根廷2024/25年度大豆收割率为66%,领先于去年同期的61%。前一周收割率为45%。8、全美油籽加工商协会(NOPA)发布压榨月报显示，美国4月大豆压榨量较上月减少，共压榨大豆1.90226亿蒲式耳，较3月的1.94551亿蒲式耳减少2.2%，但较去年同期的1.69436亿蒲式耳增加12.3%。不过，这一数值仍超过大多数贸易预期，且为历史同期最高水平。9、据机构监测，截至5月中旬，我国企业6月船期大豆采购已基本完成，7月完成近6成，8月仅2成左右，9-12月船期基本没有采购。10、据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。美联储7月维持利率不变的概率为66.9%，累计降息25个基点的概率为30.8%，累计降息50个基点的概率为2.3%。 四、数据图表图1：wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格数据来源：Wind、金石期货研究所图3;wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格数据来源：Wind、金石期货研究所图5：wind生猪河南DCE生猪期货价格数据来源：Wind、金石期货研究所 数据来源：Wind、金石期货图6：生猪基差数据来源：Wind、金石期货研所 4/5数据来源：Mysteel、金石期货研究所美豆期货价格小幅走低，贸易关税以及生物柴油政策带来的多空情绪基本消化，大豆市场回归供需基本面。新季美国大豆的种植和生长条件良好，温暖干燥天气加快春播进程，且未来两周中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利新种作物的生长发育。与此同时，当前进口美国大豆关税仍缺乏价格竞争力，而创纪录产量的巴西大豆正值出口旺季，巴西大豆仍将主导出口市场，短期CBOT大豆期货或将承压走低。巴西大豆贴水止跌企稳，但出口销售压力仍将限制贴水回升空间，预计维持底部震荡调整。国内连粕呈现近弱远强，近月M09多次上探2930未果，二季度月均超千万吨的大豆到港量，使得豆粕市场供应压力明显，M09合约或将承压走低，下方关注2860支撑；远月受美豆种植面积下调以及贸易关系不确定性因素支撑，M01逢低做多为宜。豆粕现货价格下调节奏放缓，部分地区止跌企稳，但预计本周全国油厂压榨量回升至220万吨，豆粕供应宽松预期明显，油厂将逐步进入累库阶段，豆粕现货价格或将承压下调为主。当前部分饲料企业仍有存量杂粕，且小麦替代玉米比例接近四成，而豆粕添加比例仍维持较低水平，蛋白可替代量缩减，豆粕现货价格继续回落，添加比例也将随之上调，部分企业表示现货一口价达到2800时，鸭饲料中考虑开始添加豆粕，同时贸易企业成本价大多也处于2800左右，预计豆粕现货一生猪总结：供应端，养殖端出栏有所增加，但整体节奏偏慢，且出栏重量整体持稳， 五、分析及策略豆粕总结：口价2800元/吨或将是关键支撑。 5/5供应略增但压力般。不过肥猪价格低于标猪，二育风险提高，后期出栏意愿可能提高，关注二育动态。根据生猪养殖周期季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，终端需求下降，白条走货速度欠佳，屠宰厂开工率下降，不过少数地区被动入库现象犹存，且后市端午节备货或令需求短暂增加。总体来说，预期短期供需均略有增加，处于平衡略松状态，关注潜在供应释放时机，或致使价格继续承压运行不过价格连续下跌易引起养殖端惜售情绪，从而阻碍价格下跌步伐。本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。免责条款：