沙河玻璃厂库调研报告：库存低位&需求良好，玻璃下跌空间有限

研究报告—调研报告 金融研究院 工业品研究所 报告日期 2013年3月27日  张永鸽 目 录 Tel： 02568908478 Email：zhangyongge@ftol.com.cn 从业资格号: F0282934 沙河玻璃厂库调研报告： 库存低位&需求良好， 玻璃下跌空间有限 调研报告 2017 年03月27日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2 目录 一、调研背景........................................................ 3 二、调研目的........................................................ 3 三、调研内容........................................................ 3 四、观点总结........................................................ 5 （一）、供给压力有限 ............................................ 5 （二）、生产成本有所下滑 ........................................ 6 （三）、薄板库存不高 ............................................ 7 （四）、需求好于预期 ............................................ 7 五、后市展望........................................................ 8 图表目录 图表 1：国内纯碱价格走势 ........................................... 6 图表 2：玻璃生产企业库存 ........................................... 7 调研报告 2017 年03月27日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 一、调研背景 近期玻璃期价波动剧烈。一方面，纯碱、煤炭等成本的大幅波动影响玻璃生产成本变动；另一方面，随着地产调控升级，建筑玻璃作为平板玻璃的主要需求方面也深受影响。进入2017年以来，05主力呈现出过山车行情，从1200元/吨附近的平台冲向2月中旬1400多元的高峰，目前已将前期涨幅全部吞吃。面对成本和需求面的变动，玻璃行业利润如何，生产企业库存如何，下游订单量如何，期价后市将如何演绎？带着这些疑问，我们走进玻璃生产企业。 2017年3月22-25日，由海通期货牵头，在郑商所的大力支撑下，我们对河北沙河交割厂库进行了调研。河北沙河是中国玻璃之城，生产企业较为集中，加工企业、贸易商企业累计高达四五百家，沙河玻璃价格是期货价格的风向标。在目前价格水平下，沙河成为最有可能出仓单的市场，在交易所规定的13家玻璃价格厂库中，沙河厂库占了6家，此次走访的为其中4家。 二、调研目的 （1） 原料变动对企业的影响 （2） 企业库存及玻璃需求状况 （3） 企业生产及经营情况 （4） 企业对后市的看法 三、调研内容 A生产企业 该生产企业于2000年成立，起初是格法工艺。2008、2009、2010年分别投产一条浮法生产线。目前三条生产线的日熔化量累计2200吨。 生产方面，纯碱和煤炭分别占玻璃生产成本的1/3。纯碱价格年后受库存影响从2400元高位大幅下滑700元/吨左右。企业认为后期可能还有100元左右的下降空间。动力煤到厂家约800元/吨，目前玻璃的生产成本约在55元/重量箱，加上人工、财务成本之后，厂家利润较小。 库存方面大约7-8天产量，较春节前高达1个月的库存水平大幅下滑。虽然较去年同期的零库存有所增长，但不排除今年两会期间，沙河当地加工企业的停产的影响，该厂有自己的深加工产业园，鉴于深加工厂家需要的规格较为多样， 调研报告 2017 年03月27日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 生产企业尚不能完全满足，加工企业只能消耗本厂家原片的10%-20%。 需求方面较为正常，深加工企业的订单也较为稳定。由于玻璃需要使用铁架运输，铁架回升的速度成为厂家判断市场需求的标志。目前厂家院内多是空空的铁架，回来的铁架量要多于厂家运输出去的使用量。 B生产企业 该生产企业成立于2005年，由格法工艺逐步开始发展为浮法工艺生产线。目前分别有一条日产量为200吨的生产线来生产超薄玻璃、两条600吨的生产线，以及4条800吨的生产线，年产量累计达到3800万重量箱，去年10月格法玻璃已全部淘汰。 库存方面，厂家基本没有库存，较去年同期1300架（折合玻璃5850吨，约占本厂家产量的1.3天），在沙河各厂库中库存最低，下游经销商库存累计约2000多架，整体水平不高。该生产企业有自己的深加工产业园，能消耗40%-50%的原片玻璃，最多的时候能达到60%。 成本方面，目前玻璃生产成本约1220附近。环保设备投放的成本约3000多万，而运行成本折合到每平米玻璃增加1元左右，即1吨增加80元附近。 C生产企业 该生产企业共有8条生产线，其中一条1200吨的生产线于2014年冷修至今。一二三四线日产量均为500吨，五六七线的日产量均为800吨，八线为国内产能最大的生产线，日熔化量为1300吨。该厂的厚板燃料为天然气，天然气的成本较煤的成本约高100元左右。 库存方面，目前玻璃产销平衡，略有下降。春节期间库存达到2.7-2.8万包，节后库存下滑速度较快，当前达到1.8万包（1包约3.5吨），库存天数约14天，虽然较去年同期偏高，但当前报价1280元/吨也较去年略高。在厂家库存中，约有60%来自于厚板库存，薄板库存表现良好。厚板主要是用来做建筑装饰，一般来说，下半年的销售状况会转好，当前的厚板的库存偏高属于正常现象，厂家并不悲观。 销售方面，沙河的销售半径较大，省外的销售可以到山东、安徽、江苏、河南、山西等周边区域，主要以700-800公里的销售半径为主。 D生产企业 调研报告 2017 年03月27日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 该生产企业始建于1993年，目前共有浮法玻璃生产线（16条其中两条为在线LOW-E镀膜生产线），年产3-19mm厚度的浮法玻璃6300万重量箱。作为全国最大玻璃生产企业之一，厂家产能分布在沙河本地4条，日产量分别为350吨（冷修），500吨、650吨和750吨；石家庄4条，分别为两条700吨和两条800吨。双辽两条分别为两条900吨；此外，还有本溪4条生产线，产能均较大，分别为两条800吨和两条900吨。其中沙河被纳入玻璃交割厂库。 库存与销售，最便宜的品种为5mm,报价约65.5元/重量箱，该厂家厚板有3-4条线，价格略高，基本达到73-74元/重量箱。该厂家的库存目前有7100包，其中厚板占2000包左右（折合约14000重箱）。 生产与成本，该厂家市场报价在沙河市场略高，主要使用煤炭，考虑到天然气的热值较高，有助于提高产品质量，对于厚板也会加用天然气。目前全部成本约58元/重箱。 四、观点总结 （一）、供给压力有限 去年由于利润恢复，玻璃市场价格提升带动生产线大量复产。2016年新增产能也高达9条。不过，进入2017年以来，玻璃价格高位回落，而春节前后纯碱价格又处于高位，厂家缺乏复产意愿。截止到3月底，行业新增产能只有贵州1条生产线，冷修的有4条。4月初，湖北瀚煜700吨点火引板，旗滨两条生产线冷修。在供给侧改革的号召下，整个沙河区域几乎不会再出现新增产能。走访的沙河生产企业中，几大厂家均没有产能扩张的计划。 由于一般玻璃生产线的窑炉使用年限为5-8年，其中第2-4年属于黄金时期。生产线冷修最快要5-6月，慢的话可能要一年以上。生产线冷修成本较高，以一条日产量800吨的生产线为例，玻璃冷修需要投产成本的30%，约5000万左右，冷修成本较大使玻璃生产企业的开工率不宜随便调节。目前主流报价在1260-1280元/吨附近，厂家基本处于微利状态。此外，市场1、2月份淡季已过，后市季节性需求将出现，尤其是7、8月之后。在此背景下，玻璃生产企业主动冷修意愿不强。玻璃厂家供给市场较为平稳，压力相对有限。 调研报告 2017 年03月27日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 （二）、生产成本有所下滑 图表 1：国内纯碱价格走势 数据来源：隆众石化 弘业工业品研究所 纯碱和煤炭是玻璃的主要生产原料。纯碱占玻璃生产成本的20%，燃料成本占玻璃生产的30%以上。经调研情况发现，沙河玻璃厂家大多数用煤炭做燃料，并使用脱硫脱硝装置，厚板或品质要求较高的生产线使用天然气，沙河当地累计只有4、5条。 纯碱方面，年前纯碱检修装置较多，纯碱价格高达2360元/吨，年后随着纯碱产能恢复，纯碱库存累积，价格开始大幅走低，目前已回落至1700元/吨附近，折合玻璃成本下滑130元/吨附近。动力煤的到货价基本在760-800元/吨附近，价格处于相对高位。天然气的价格从去年最高的2.85元/立方，回落至当前的1.9元/立方，虽然价格有所下滑，但较烧煤成本仍然偏高。总体而言，原材料价格的回落影响下，玻璃生产成本有所下滑。 对于玻璃这类刚性生产的商品而言，虽然成本不能决定开工及产量，考虑到冷修费用，即便低于成本，厂家不一定会停产，但原材料价格的下滑将使玻璃生产企业的资金紧张得到缓解。厂家普遍认为后市纯碱还有下跌空间，而煤炭可能还将以高位震荡为主。 调研报告 2017 年03月27日 金融研究院 工业品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7 （三）、薄板库存不高 图表 2：玻璃生产企业库存 图表来源：弘业工业品研究所 在调研的这几家生产企业中，厂家库存普遍不大。目前库存占比偏大的规格多是厚板玻璃，同时厚板的价格高、利润较好也是市场共识，当前乃属于厚板需求淡季，库存偏高也在常理之中。若只考虑薄板玻璃的话，和去年同期相比，库存处于偏好态势。调研过程中，随处可见空铁架和前来拉货的卡车。 今年两会期间，沙河加工玻璃市场几乎全部关闭，沙河玻璃只能外销。因当地深加工企业基本能消耗本厂家少则10%，多则50%以上产能，下游市场的关停对于春节后本就处于去库存时期的市场极为不利。随着近期逐步开工，市场订单也有所恢复。因此，目前的库存状态相对于往年市场来说较为良好。 （四）、需求好于预期 随着房地产调控升级，各地房屋销售呈现不同幅度的拐头现象。不过，因为玻璃是建筑施工的后端需求，去年以来地产数据的良好依然对当前的玻璃需求有一定的支撑。一般来说玻璃在1、2月处于一年中的淡季，库存累积较为明显，当前库存较春节期间显著回落。 调研报告