关税博弈成为近期最重要影响因素

关税影响分析1供需分析2总结34行情分析 目录 1、关税影响 •关税时间线•随着5月12日中美达成共识，4月以来美国关税闹剧暂告一段落。•目前的情况是，制品关税较去年加征30%（20%借口芬太尼+10%关税战保留），若90天后谈判不成功，关税增加到54% •塑料制品利润•对于沃尔玛、好市多等大超市来说，中国塑料制品生产商的净利润率普遍低于5%。部分中小企业的净利润率甚至不足2%•很多企业依赖出口退税维持现金流。2023年数据显示，出口退税占企业净利润的37%，但实际留存利润不足退税额的60%。例如，玩具类商品出口退税率13%，但企业利润留存比例不足8%•跨境电商直营模式，例如Temu平台直邮美国使利润率提升3%-5%，但目前小额包裹从零关税变成54%的从价税叠加100美元/件的固定费用，多数商品价格涨幅达40%-100%，导致4月下旬美国销售额下降17%。 •关税影响•2024年，中国对美塑料制品出口金额为422亿美元，中国塑料制品对美出口金额占中国塑料制品总出口的8%（按金额计算）•根据内外需占比粗略计算，对美出口需求占总需求的百分比约为2%，如果维持当前30%关税，全年需求下降约0.4%，若90天后关税战再起，全年需求下降预计将超1%•2024年中国丙烷进口量增至2923.68万吨，对外依存度达84%。从美国进口量为1731.59万吨，占比59.22%，成为最大进口来源国。•2025年PDH占PP总产能的超过20%，如对美丙烷加征34%关税将导致PDH制PP成本升至8000元/吨，企业盈利大幅收窄，产能利用率可能跌破50%。 •PE•上：pe消费增速估算•下：pe价格月线走势 •PP•上：pp消费增速估算•下：pp价格月线走势 •国内宏观：•4月官方制造业PMI为49.0%，较3月下降1.5个百分点。4月财新制造业PMI为50.4%，环比下降0.8个百分点。均创了25年新低。•4月28日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，央行、国家发改委、商务部等发声。其中，央行副行长邹澜表示，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕。 2、产业链供需 •原油：•4月以来原油价格持续偏弱。•4月3日，沙特、俄罗斯等8个OPEC+成员国宣布自5月起将日均产量上调41.1万桶，远超市场预期的14万桶/日。•5月3日，OPEC+决定6月继续增产41.1万桶/日，连续第二个月超预期释放产能。•伊朗近期在地缘政治方面态度较妥协，大幅降低了原油受地缘政治因素反弹的可能性。•预计原油后市价格重心继续下移 •煤炭：•25年以来动力煤价格持续走弱。•未来随着气温升高，沿海电厂日耗预计回升，将阶段性支撑煤价。 •PE生产现金流 •PP生产现金流 •PE投产情况内蒙古宝丰山东裕龙岛炼化一体化项目山东裕龙岛炼化一体化项目山东裕龙岛炼化一体化项目中化泉州宁夏宝丰三期虹景新材料万华化学二期内蒙古宝丰埃克森美孚（惠州）化工内蒙古宝丰山东金诚石化（新时代高分子材料）山东金诚石化（新时代高分子材料）埃克森美孚（惠州）化工埃克森美孚（惠州）化工山东裕龙岛炼化一体化项目 •PP投产情况内蒙古宝丰煤基新材料2#内蒙古宝丰煤基新材料3#镇海炼化4#山东金诚石化集团有限公司2#利华益维远化学股份有限公司山东裕龙石化2#山东裕龙石化4# •PE库存 •PP库存 3、行情分析 •L2509行情：•上半年行情持续走弱，清明节后跳空低开，5月12日协议达成后出现反弹 •PE基差 •PP2509行情：•跳空低开幅度小于L2509 •PP基差 •五大指标多空交织•主力持仓净空较为明显 证券代码：839979 4、总结 •总结和展望•中美关税博弈将在未来几个月时间内成为影响聚烯烃价格走势的最重要因素。短期受关税战缓和、下游企业抓紧90天窗口抢出口的影响，预计将支撑聚烯烃价格。•但是，以本届特朗普政府的作风看，90天后的谈判结果存在较高不确定性，反复拉锯的可能性较大，即便维持当前30%的关税，对出口制品利润的影响依然很大。•25年整体来看，供应端产能增速预计将明显超过需求增速，且目前成本端支撑有限，价格重心预计将维持在低位，不排除进一步下行，由于塑料制品整体需求非常广泛，不建议过度看空过聚烯烃价格，逢高抛空可能更为合适。 •免责声明•本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。•本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。•本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。