关税博弈成为近期最重要影响因素

关税影响分析

• 关税时间线：中美达成共识后，4月美国对华塑料制品关税暂缓，但若90天内谈判失败，关税将升至54%。
• 塑料制品利润：中国塑料制品对美出口利润率低，依赖出口退税维持现金流，2023年出口退税占净利润37%，但留存不足60%。
• 跨境电商影响：Temu平台直邮美国因关税和固定费用增加，导致美国销售额下降17%。
• 对美出口数据：2024年中国对美塑料制品出口422亿美元，占塑料制品总出口8%，若维持30%关税，全年需求下降约0.4%，若关税再起，下降超1%。
• 丙烷进口：2024年中国丙烷进口量2923.68万吨，对外依存度84%，美国进口占比59.22%。对美丙烷加征34%关税将导致PDH制PP成本升至8000元/吨，企业盈利大幅收窄。

供需分析

• PE消费增速：2023年PE消费增速6.9%，2024年预计1.4%。2023年PE产量2873.37万吨，净进口1264.72万吨，表观消费4069.59万吨，期末库存369.59万吨。
• PP消费增速：2023年PP消费增速5.9%，2024年预计8.4%。2023年PP产量2913.59万吨，净进口293.13万吨，表观消费3486.67万吨，期末库存377.82万吨。
• 国内宏观：4月制造业PMI降至25年新低，央行表示将适时降准降息。

产业链供需

• 原油：4月以来原油价格持续偏弱，OPEC+增产超预期，预计后市重心下移。
• 煤炭：25年以来动力煤价格走弱，未来气温升高将阶段性支撑煤价。
• PE投产情况：2025年一季度投产合计3927.5万吨，二季度投产合计3662.5万吨。
• PP投产情况：2025年一季度投产合计3927.5万吨，二季度投产合计3662.5万吨。
• 库存：PE和PP库存数据未详细列出。

行情分析

• L2509行情：上半年持续走弱，5月12日协议达成后反弹。
• PE基差：数据未详细列出。
• PP2509行情：跳空低开幅度小于L2509。
• PP基差：数据未详细列出。
• 五大指标多空交织：主力持仓净空较为明显。

总结和展望

• 中美关税博弈：未来几个月将成影响聚烯烃价格的最重要因素。短期受关税缓和及下游企业抢出口影响，价格或受支撑。
• 90天后谈判不确定性：特朗普政府作风反复，90天后谈判结果存在较高不确定性，即便维持30%关税，对出口利润仍影响巨大。
• 2025年展望：供应端产能增速将超需求增速，成本端支撑有限，价格重心预计低位运行，不排除进一步下行。不建议过度看空，逢高抛空更合适。