一季度物价专题报告：一季度GDP价格缩减指数分析

宏观研究 市场研究部（宏观经济报告） 2025 年 5 月20日 一季度GDP价格缩减指数分析——一季度物价专题报告 一季度GDP价格缩减指数处于低位 市场表现截至 2025.3.31 数据来源：Wind，国新证券整理。分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 一季度，GDP价格缩减指数为99.23，比2024年四季度回落0.03个百分点，比2024年一季度提高0.24个百分点，连续8个季度低于100，仍处于低位。一季度，第一产业增加值价格缩减指数为98.76，比2024年一季度提高2.30个百分点；第二产业增加值价格缩减指数为97.59，比2024年一季度回落0.08个百分点；第三产业增加值价格缩减指数为100.16，比2024年一季度提高0.20个百分点。 一季度消费价格指数处于低位 一季度，CPI同比下跌0.1%，比2024年一季度下跌0.1个百分点。其中，食品价格同比下跌1.4%，降幅比2024年一季度收窄1.7个百分点；非食品价格同比上涨0.2%，比2024年一季度回落0.5个百分点；核心CPI同比上涨0.3%，比2024年一季度回落0.4个百分点。一季度消费价格的特点是低迷，消费价格中枢平稳，食品价格小幅下跌。 一季度生产价格指数处于低位 一季度，PPI同比下降2.3%，降幅比2024年四季度收窄0.3个百分点，比2024年一季度收窄0.4个百分点。其中，生产资料PPI同比下降2.6%，降幅比2024年一季度收窄0.7个百分点；采掘工业PPI同比下降6.5%，降幅比2024年一季度扩大0.7个百分点；原材料工业PPI同比下降1.9%，降幅比2024年一季度扩大1.0个百分点；加工工业PPI下降2.7%，降幅比2024年一季度收窄0.6个百分点。 2025年价格指数预测 2025年，预测CPI同比较低迷，平均为0.5%左右，年底或因天气原因有所走高。预测5月PPI同比下降3.0%，创年内最大降幅，之后，降幅逐渐收窄，四季度降幅在1.5%左右，全年下降2.2%。风险提示地缘政治变化超预期；欧美经济恶化超预期。 证券研究报告 目录 一、一季度GDP价格缩减指数处于低位4 （一）一季度GDP价格缩减指数处于低位4 （二）一季度行业增加值价格缩减指数处于低位6 二、一季度消费价格中枢稳定7 （一）一季度消费价格微跌7 （二）食品价格拖累CPI8 （三）食品价格7跌1涨9 三、一季度PPI处于低位10 （一）生产资料PPI降幅有所收窄11 （二）大多数行业出厂价格同比下跌11 （三）工业行业产能利用率12 四、2025年价格预测14 五、风险提示17 图表目录 图表1：季度GDP价格缩减指数4 图表2：季度第一产业增加值价格缩减指数5 图表3：季度第二产业增加值价格缩减指数5 图表4：季度第三产业增加值价格缩减指数6 图表5：季度主要行业增加值价格缩减指数7 图表6：月度CPI同比涨幅8 图表7：大类消费价格同比涨幅（%）9 图表8：食品价格同比涨幅（%）10 图表9：月度PPI10 图表10：生产资料PPI同比11 图表11：一季度部分工业行业出厂价格涨跌幅12 图表12：当季工业产能利用率13 图表13：分行业产能利用率13 图表14：生猪存栏14 图表15：生猪存栏同比14 图表16：生猪价格15 图表17：能繁母猪存栏15 图表18：能繁母猪存栏同比15 图表19：月度CPI同比预测16 图表20：月度PPI同比预测16 一季度，中国经济运行总体平稳、稳中有进，消费价格和生产价格中枢基本稳定略有下移，预计全年消费价格和生产价格中枢均小幅上移。 一、一季度GDP价格缩减指数处于低位 一季度GDP价格缩减指数仍低于100，但比2024年一季度明显提高。 （一）一季度GDP价格缩减指数处于低位 一季度，GDP318758亿元，同比2024年一季度名义增长4.59%，比2024年四季度回落0.03个百分点，比2024年一季度提高0.35个百分点。 剔除价格因素，一季度GDP实际增长5.4%，与2024年四季度持平，比2024 年一季度提高0.10个百分点。 一季度，GDP价格缩减指数为99.23，比2024年四季度回落0.03个百分点，比2024年一季度提高0.24个百分点，连续8个季度低于100，仍处于低位。 图表1：季度GDP价格缩减指数 数据来源：Wind，国新证券整理。 一季度，第一产业增加值价格缩减指数为98.76，比2024年四季度回落0.10个 百分点，比2024年一季度提高2.30个百分点。 图表2：季度第一产业增加值价格缩减指数 数据来源：Wind，国新证券整理。 一季度，第二产业增加值价格缩减指数为97.59，比2024年四季度回落0.24个 百分点，比2024年一季度回落0.08个百分点。 图表3：季度第二产业增加值价格缩减指数 数据来源：Wind，国新证券整理。 一季度，第三产业增加值价格缩减指数为100.16，比2024年四季度回落0.17 个百分点，比2024年一季度提高0.20个百分点。 图表4：季度第三产业增加值价格缩减指数 数据来源：Wind，国新证券整理。 （二）一季度行业增加值价格缩减指数处于低位 一季度，农林牧渔业增加值价格缩减指数为98.86，比2024年四季度回落0.05 个百分点，比2024年一季度提高2.15个百分点。 一季度，工业增加值价格缩减指数为97.51，比2024年四季度提高0.42个百分 点，比2024年一季度提高0.14个百分点。其中，工业增加值价格缩减指数为97.76， 比2024年四季度提高0.32个百分点，比2024年一季度提高0.47个百分点。 一季度，建筑业增加值价格缩减指数为99.03，比2024年四季度回落1.58个百 分点，比2024年一季度回落1.52个百分点。 一季度，在第三产业8个门类中，住宿和餐饮业、房地产业、租赁和商务服务业、其他行业增加值价格缩减指数高于100， 批发零售业，交通运输、仓储和邮政业，金融业，信息传输、软件和信息技术服务业增加值价格缩减指数低于100。 一季度，房地产增加值价格缩减指数为100.66，比2024年一季度提高5.08个 百分点，为11个行业门类中提高幅度最大的一个行业。其次是农林牧渔业增加值 价格缩减指数为98.86，比2024年一季度提高2.15个百分点。 一季度，建筑业增加值价格缩减指数为99.03，比2024年一季度下降1.52个百 分点，为11个行业门类中下降幅度最大的一个行业。其次是交通运输、仓储和邮 政业，增加值价格缩减指数为98.46，比2024年一季度下降1.47个百分点。 图表5：季度主要行业增加值价格缩减指数 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 GDP98.99 99.32 99.48 99.26 99.23 第一产业96.46 98.15 101.17 98.86 98.76 第二产业97.68 98.68 98.44 97.83 97.59 第三产业99.96 99.88 99.92 100.33 100.16 农林牧渔业96.71 98.31 101.13 98.91 98.86 工业97.37 98.64 98.17 97.09 97.51 工业:制造业97.29 98.43 98.08 97.44 97.76 建筑业100.55 99.13 99.54 100.61 99.03 批发和零售业99.26 100.00 100.63 100.00 99.60 交通运输、仓储和邮政业99.93 97.63 96.66 98.28 98.46 住宿和餐饮业101.68 100.72 100.10 100.44 100.83 金融业99.49 98.89 99.00 100.28 99.54 房地产业95.58 97.95 97.86 100.44 100.66 信息传输、软件和信息技术服务业100.03 99.44 98.94 99.45 99.61 租赁和商务服务业102.17 101.75 101.38 101.26 101.20 其他行业101.62 101.44 101.29 101.12 100.83 数据来源：Wind，国新证券整理。 一季度，工业增加值价格缩减指数为97.51，比2024年四季度提高0.42个百分 点，为11个行业门类中提高幅度最大的一个行业。其次是住宿和餐饮业，增加值 价格缩减指数为100.83，比2024年四季度提高0.39个百分点。 一季度，建筑业增加值价格缩减指数为99.03，比2024年四季度下降1.58个百 分点，为11个行业门类中下降幅度最大的一个行业。其次是金融业，增加值价格 缩减指数为99.54，比2024年四季度下降0.74个百分点。 二、一季度消费价格中枢稳定 一季度，消费价格由去年微涨转为微跌，但核心CPI比较平稳。 （一）一季度消费价格微跌 一季度，CPI同比下跌0.1%，比2024年一季度下跌0.1个百分点，比2024年 四季度下滑0.3个百分点。 其中，食品价格同比下跌1.4%，降幅比2024年一季度收窄1.7个百分点，比 2024年四季度下滑2.6个百分点。 非食品价格同比上涨0.2%，比2024年一季度回落0.5个百分点，比2024年四 季度提高0.2个百分点。 核心CPI同比上涨0.3%，比2024年一季度回落0.4个百分点，与2024年四季度持平。 一季度消费价格的特点是低迷，消费价格中枢平稳，食品价格小幅下跌。 图表6：月度CPI同比涨幅 数据来源：Wind，国新证券整理。 （二）食品价格拖累CPI 一季度，8大类商品和服务价格3跌5涨。 一季度，食品烟酒价格同比下跌0.6%，降幅比2024年一季度收窄1.1个百分 点。 交通通信类价格同比下跌1.9%，降幅比2024年一季度扩大0.5个百分点。 生活用品及服务价格同比下跌0.4%，比2024年一季度下滑1.2个百分点。 上涨的5类中， 教育文化娱乐价格生活用品及服务价格同比上涨0.7%，比2024年一季度下滑 1.6个百分点。 衣着价格生活用品及服务价格同比上涨1.2%，比2024年一季度下滑0.4个百分点。 医疗保健价格生活用品及服务价格同比上涨0.3%，比2024年一季度下滑1.1 个百分点。 其它用品及服务价格同比上涨6.0%，比2024年一季度提高3.1个百分点。 居住价格同比上涨0.1%，比2024年一季度下滑0.1个百分点。 图表7：大类消费价格同比涨幅（%） 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 食品烟酒 -1.7 -1.2 1.5 1.0 -0.6 衣着 1.6 1.6 1.4 1.1 1.2 居住 0.2 0.2 0.0 0.0 0.1 生活用品及服务 0.8 1.0 0.3 -0.3 -0.4 交通和通信 -1.4 -0.1 -2.5 -3.5 -1.9 教育文化和娱乐 2.3 1.7 1.2 0.9 0.7 医疗保健 1.4 1.5 1.3 1.0 0.3 其他用品和服务 2.9 3.8 3.6 4.9 6.0 数据来源：Wind，国新证券整理。（三）食品价格7跌1涨 一季度，8大类食品价格1涨7跌。 一季度，畜肉类价格同比上涨0.2%，比2024年一季度提高6.5个百分点。其 中，猪肉价格同比上涨8.2%，比2024年一季度提高14.7个百分点，转跌为涨。一 季度牛肉价格同比下跌12.4%，降幅比2024年一季度扩大4.7个百分点；羊肉价格 同比下跌5.9%，降幅比2024年一季度扩大0.5个百分点。 下跌的7类价格中， 鲜菜价格同比下跌5.9%，降幅比2024年一季度扩大2.0个百分点。 奶类价格同比下跌1