全球5万余家财报，寻找供需两侧机会——2025Q1财报专题

短期维度：季报超预期策略

基于季报披露后个股次日股价反应定义超预期&低预期个股，数据显示超预期个股在披露后多个交易日均跑赢低预期个股和行业指数。2025年一季报披露后，多个行业出现超预期个股，其中非银金融、美容护理、家用电器、食品饮料等行业超预期个股占比相对较高。

中期需求侧：全球供应链重塑下的细分机会

全球供应链重塑下，外需型企业表现优于内需型企业，海外营收占比和增速均有提升。化工、军工、家电、轻工、纺服、TMT等行业海外营收增速和占比均有提升。海外市场资本开支增速提升，将利好A股相关行业，如纺织化学制品、粘胶、输变电设备、冶钢辅料等。海外信息技术和电力行业资本开支增加，将利好A股输变电设备、线缆部件、通信终端等行业。

中期供给侧：双重周期下的困境反转

通过筛选历史分位数，发现周期板块中钢铁长材、基础化工、建筑材料等细分行业，以及制造板块中电力设备、锂电专用设备、光伏电池组件等细分行业，以及消费板块中农林牧渔、食品饮料、医药生物等细分行业，存在较好的困境反转机会。历史上连跌三年行业在第四年或第五年跑赢的概率接近七成，且跑赢后弹性更大。

长期维度：质量低波风格和商业模式

建议采用“景气质量”和“低波动量”的SmartBeta策略，该策略在收益率、波动率、风险收益比、最大回撤等方面均优于单一因子。商业模式方面，建议关注“驱动力多元化”和“干到极致”的行业，如纺织服饰、家用电器、轻工制造、商贸零售等。

风险提示

全球地缘政治风险、美联储降息不及预期、市场流动性变化、国内经济复苏不及预期等。