大化工2024年&2025Q1业绩总结

核心观点

• 油价震荡下行，中上游企业加速修复：受地缘政治和需求不确定性影响，2024年油价同比下滑。上游龙头油气央企通过降本增效和稳产，业绩逆势上涨。中游炼化板块炼油盈利下滑，化工盈利磨底，但若需求回暖，盈利能力有望修复。中下游基础化工行业盈利承压，资本开支增速放缓，但部分子行业如改性塑料、氟化工等表现良好。
• 投资建议：关注龙头油气央企（中国石油、中国海油、中国石化）和中下游景气修复的化工企业。建议关注涨价、内需、国产替代等景气齐升方向，如传统周期化工板块、民爆、农化、新材料、电子化学品等。

关键数据

• 2024年布伦特原油期货结算价均值79.86美元/桶，同比下降2.81%。
• 2024年PX-原油价差为2819元/吨，同比收窄12.00%。
• 2024年柴油/汽油/煤油裂解价差均值分别为959元/1335元/1451元/吨，同比收窄。
• 2024年聚烯烃-原油产品价差为3125元/吨，同比走阔3.88%。
• 2024年PTA-PX产品价差均值为309元/吨，同比增加0.68%。
• 2024年基础化工行业实现营业收入102346亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润4844亿元，同比下降1.8%。

研究结论

• 化工行业景气度有望加速磨底，供需格局有望逐步改善，静待行业景气复苏。
• 建议关注龙头油气央企和中下游景气修复的化工企业，以及涨价、内需、国产替代等景气齐升方向。