大化工2024年Q3业绩总结

核心观点

• 成本端： 原油价格预计将维持中高位震荡，但龙头油气央企凭借上游资产和改革成果，业绩仍将保持稳健，尤其在供暖季天然气销售可能带动业绩改善。
• 中游炼化： 化工品需求处于底部，盈利能力下滑，库存损失拖累业绩，但若政策落地带动需求回暖，炼化企业业绩有望修复。
• 中下游基础化工： 产能过剩，需求不足，行业整体震荡偏弱，盈利承压，但部分板块如轮胎、锦纶、氟化工等表现较好。资本开支增速放缓，行业景气度加速磨底。

关键数据

• 油价： 2024Q3布伦特原油期货结算价均值78.71美元/桶，同比下降8.40%，环比下降7.43%。
• 化工品盈利： 2024Q3 PX-原油价差为2760元/吨，同比收窄16.92%，环比收窄11.06%；柴油/汽油/航空煤油裂解价差均值分别为1099元/1619元/1416元/吨，同比和环比均有所波动。
• 化工行业业绩： 2024年前三季度，基础化工行业营业收入同比-1.1%，归母净利润同比+0.05%；剔除“三桶油”后，营业收入同比+0.95%，归母净利润同比-8.6%。

研究结论

• 投资建议： 关注龙头油气央企（中国石油、中国海油、中国石化）和中下游景气修复的化工企业（恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、万华化学、宝丰能源、巨化股份、新和成、华鲁恒升、赛轮轮胎、森麒麟）。
• 风险提示： 油气田投产进度不及预期、在建项目进度不及预期、成品油价格放开、终端需求不景气、海外经营风险、汇率风险、地缘政治风险、环保成本提升风险。