如果俄乌冲突结束，对油气行业影响几何

请务必阅读正文之后的免责条款部分如果俄乌冲突结束，对油气行业影响几何[table_Authors]朱军军(分析师)张海榕(分析师)021-38676666021-38676666登记编号S0880525040024S0880525040121本报告导读：如果俄乌冲突结束，欧洲恢复对俄罗斯管道气的进口，减少对美国LNG的进口，则欧洲和美国的天然气价格可能下降，国内外天然气价差可能扩大，相关企业有望受益。在原油方面，地炼企业进口俄油的折价优势可能逐渐消退，主营炼厂有望受益投资要点：[Table_Summary]维持行业增持评级：在天然气方面，俄乌冲突期间，俄罗斯对欧洲的管道气出口受到较大影响，抬高了欧洲气价。我们认为，如果俄乌冲突结束后，欧洲恢复对俄罗斯管道气的进口，减少对美国LNG的进口，则欧洲和美国的天然气价格有可能下降，国内外天然气价差可能扩大，推荐拥有接收站资产的新奥股份、九丰能源等企业。在原油方面，俄乌冲突期间，中国对俄油进口量增加，国内地炼抓住了低成本原料的市场机会，获得了相比主营炼厂更低的成本优势。我们认为，随着俄乌冲突结束，地炼企业进口俄油的折价优势可能逐渐消退，难以延续过去原料端灵活性带来的成本优势，推荐恒力石化、荣盛石化、中国石化等主营炼厂。俄乌冲突前：俄罗斯对欧洲油气出口较多。俄罗斯油气资源禀赋较好，对其他国家和地区出口较多。2021年俄乌冲突爆发前，俄罗斯天然气产量为7021亿方，而国内需求量仅4315亿方，剩余2013亿方以管道气的形式出口，主要出口给欧洲，395亿方以LNG的形式出口。俄罗斯原油产量为51212万吨，出口量为24414万吨，接近产量的一半。俄乌冲突爆发后，俄乌冲突爆发后，俄罗斯油气资源出口从欧洲转向中国等其他国家。LNG方面，2021-2023年，由于北溪线停运，俄罗斯向欧盟管道气出口量减少1066亿方，向欧洲其他地区出口量减少106亿方。原油方面，2021-2023年，由于欧美制裁，俄罗斯向欧洲出口原油数量减少10625万吨，向美国原油出口数量减少991万吨，向日本出口减少434万吨。为了减少出口受到的影响，俄罗斯转而增加了对中国、印度等其他国家的油气出口。如果俄乌冲突结束，各地区油气供需格局展望：欧美趋于宽松，中国趋于紧张。我们认为，如果俄乌冲突结束，欧洲对俄罗斯制裁结束后，俄罗斯原油出口结构可能变化，天然气供应可能增长；欧洲原油进口结构可能变化，天然气进口量可能增加；中国原油进口结构可能变化，天然气宽松局面可能缓解；美国LNG价格可能回落。风险提示：宏观及能源需求下滑超预期；地缘政治事件致使天然气价格大幅波动风险；行业政策推行不及预期风险。 目录1.俄乌冲突前，俄罗斯为油气出口国，中国、欧洲为油气主要进口地区2.俄乌冲突爆发后，俄罗斯油气资源出口从欧洲转向中国等其他国家...42.1.俄罗斯：天然气出口受影响较大，原油出口受影响较小................42.2.欧洲：原油、天然气进口量均有所下降............................................62.3.中国情况：原油和管道气进口量保持增长........................................72.4.油气价格复盘：油价整体上涨，气价区域间价格差异较大............93.俄乌冲突后展望：各国原油进出口结构可能发生变化，天然气价格可能下降....................................................................................................................104.投资建议....................................................................................................134.1.相关标的：新奥股份..........................................................................134.2.相关标的：九丰能源..........................................................................144.3.相关标的：恒力石化..........................................................................164.4.相关标的：中国石化..........................................................................184.5.相关标的：荣盛石化..........................................................................195.风险提示....................................................................................................225.1.宏观及能源需求下滑超预期..............................................................225.2.地缘政治事件致使天然气价格大幅波动风险..................................225.3.行业政策推行不及预期风险..............................................................22 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of233 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of231.俄乌冲突前，俄罗斯为油气出口国，中国、欧洲为油气主要进口地区俄罗斯是原油和天然气主要出口国。俄罗斯油气资源禀赋较好，原油和天然气产量均高于国内需求量，因此对其他国家和地区出口较多。俄乌冲突2022年开始，我们以2021年数据代表俄乌冲突前的情况。根据世界能源统计年鉴统计，2021年，俄罗斯天然气产量为7021亿方，而国内需求量仅4315亿方，剩余2013亿方以管道气的形式出口，395亿方以LNG的形式出口。俄罗斯原油产量为51212万吨，出口量为24414万吨，接近产量的一半。图1：2021年俄罗斯天然气供需情况（亿方）图2：2021年俄罗斯原油供需情况（万吨）数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究欧洲是原油和天然气主要进口国。与俄罗斯相比，欧洲工业较为发达，对原油和天然气的需求量比俄罗斯更多。同时，欧洲离俄罗斯较近，在俄乌冲突前通过管道运输等方式获得了较多的俄罗斯油气资源。2021年，欧洲天然气需求量5725亿方，其中自产2111亿方，进口管道气2328亿方，进口LNG 1075亿方；欧洲原油表观消费量为57634万 吨 ， 其 中 自 产 原 油14498万吨，进口原油46774万吨。图3：2021年欧洲天然气供需情况（亿方）图4：2021年欧洲原油供需情况（万吨）数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究中国是原油和天然气主要进口国。中国与欧洲情况较为相似，油气主要依靠进口。2021年，，中国天然气需求量3803亿方，其中自产2092亿方，进口管道气532亿方，进口LNG1095亿方。中国原油表观消费量为71023万吨，其中自产原油19888万吨，进口原油51292万吨。出口LNG量进口管道气量0100002000030000400005000060000原油产量原油出口量原油表观消费量原油进口量进口管道气量进口LNG量010000200003000040000500006000070000原油表观消费量原油产量原油进口量原油出口量 01000200030004000500060007000天然气需求量天然气产量 数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究2.俄乌冲突爆发后，俄罗斯油气资源出口从欧洲转向中国等其他国家2.1.俄罗斯：天然气出口受影响较大，原油出口受影响较小2022年，俄乌冲突爆发，我们通过对比俄罗斯、欧洲和中国2021年和2023年油气产量和进出口情况，可以了解到俄乌冲突对其的影响，并就未来俄乌冲突结束后可能的改变进行展望。俄罗斯天然气出口受影响较大，原油出口受影响较小。2021-2023年，受俄乌冲突影响，俄罗斯天然气出口下降较多。由于北溪线停运，俄罗斯管道气出口量从2013亿方下降至954亿方，降幅达53%。LNG出口量略有增长，从395亿方上升至427亿方。受出口下降影响，俄罗斯天然气产量也从7021亿方下降至5864亿方，减少16.5%。在原油方面，2021-2023年俄罗斯原油产量保持在52000万吨左右，出口量保持在25000万吨左右，整体规模受俄乌冲突影响较小。2020202120226384702161844235431544841974201312504183954341071487720202021202250106512125224026000244142627023642268002615012180俄罗斯原油出口：向印度和中国出口弥补欧美减量。俄乌冲突期间，由于欧美制裁，俄罗斯向欧洲出口原油数量减少10625万吨，向美国原油出口数量减少991万吨，向日本出口减少434万吨。作为替代，俄罗斯转向其他国家出口原油，其中对印度和中国的出口弥补了大部分欧美的减量。2021-2023年，俄罗斯对印度的原油出口量增加了7727万吨，对中国的原油出口量增加了2738万吨，规模合计与对欧美出口的减少量相当。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of23数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究表1：2019-2023俄罗斯天然气供需情况（亿方）2019天然气产量6790天然气需求量4443出口管道气量2207出口LNG量391进口管道气量303数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究表2：2019-2023俄罗斯原油供需情况（万吨）2019原油产量54920原油出口量28900原油表观消费量26021原油进口量1数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究 202358644534954427572023516152408028305770 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of23俄罗斯管道气出口：受俄乌冲突影响较大。俄乌冲突期间，由于北溪线停运，俄罗斯向欧盟管道气出口量减少1066亿方，向欧洲其他地区出口量减少106亿方。尽管通过中俄输气管道，俄罗斯对中国的管道气出口增加了137亿方，但仍难以弥补向欧洲出口量的减少。表4：俄乌冲突期间俄罗斯出口管道气目的地变化（亿方）2023202220212023相比2021变化2576151323-1066241239347-106168185187-1922027-257348571721314776137数据来源：世界能源统计年鉴，国泰海通证券研究俄罗斯LNG出口：受俄乌冲突影响较小。俄乌冲突期间，俄罗斯LNG出口变化不大。在欧洲方面，俄罗斯对英国和欧盟国家的LNG出口有所下降，但对比利时、西班牙等国的出口有所增长。在亚洲方面，俄罗斯对韩国、中国台湾的LNG出口有所下降，但对中国的出口有所增长。表5：俄乌冲突期间俄罗斯出口LNG目的地变化（亿方）2023202220212023相比2021变化0.80.838.62918.919.747.77447.10.62.92.965.45033.332.113.9313.9530.4-30.424.73444-19.30.90.10.811110.26161.948.35.865.60.283.69287.6-411