九号公司（689009 CH）买入投资者日要点

核心观点

• 电动两轮车（e2W）需求强劲：Ninebot e2W销量持续增长，达到700万台，两个月内增长100万台，预计第二季度销量将超过2024年第二季度的70%。用户群体主要集中在16-35岁，品牌在年轻人中非常受欢迎。Ninebot将推出针对女性用户的Q系列产品，以扩大用户群体。
• 踏板车业务发展：Ninebot发布了第三代踏板车产品，提升了产品性能和智能功能。预计踏板车和电动自行车等个人交通工具的需求将进一步增长。
• 电动自行车业务发展：Ninebot在CES 2024上发布了电动自行车产品，产品具有独特的自有动力系统和智能功能。公司专注于北美市场，建立了约200家线下门店的销售网络，并从多元化的产品矩阵中获得了竞争优势。预计Ninebot将在2026年进入欧洲市场，该市场对电动自行车的需求大于北美市场。
• 全地形车（ATV）业务升级：Ninebot持续升级其ATV产品线，利用其在发动机和悬挂系统等关键领域的研发成果。展示了2024年发布的新产品，包括AT10和UT6，其中AT10配备999cc发动机，可输出近100马力。

关键数据

• Ninebot e2W累计销量达到700万台。
• Ninebot q-t-d销量约为60万台，超过2024年第二季度销量的70%。
• Ninebot用户群体主要集中在16-35岁。
• Ninebot建立了约200家线下门店的销售网络。
• Ninebot预计2026年进入欧洲市场。

研究结论

• 维持“买入”评级，目标价73.00元人民币。
• 预计Ninebot所有业务板块都将实现积极增长。
• Ninebot是家电板块的首选股票。
• 潜在的股价催化剂包括：e2W销量里程碑的宣布、新产品的推出、以及可能被纳入沪深港通。
• 主要的下行风险包括：中国e2W标准的修订、海外需求不及预期、成本压力、竞争加剧，以及贸易环境恶化。