海外宏观周报：预算法案再成焦点

核心观点

上周贸易动态趋于平静，美股趋于上涨，而美债表现不佳，市场关注点逐渐转向国会预算法案。特朗普“大而美丽的法案”在争议中艰难推进，最终勉强通过众议院，为后续在众议院全体投票扫清了程序障碍。众议院和参议院领导人正在密切协调最终法案文本，力争在阵亡将士纪念日前取得立法进展。穆迪将美国的主权信用评级从Aaa下调至Aa1，指出美国政府债务持续增长，2024年联邦赤字占GDP的比例达到6.4%，特朗普政府提出的延长2017年减税法案可能在未来十年内增加4万亿美元的赤字。预计美债收益率曲线将进一步陡峭化。

关键数据

• 美国CPI：4月核心和总体CPI均环比上涨0.2%，略低于市场预期。关税对4月价格的影响相对温和，服务业通胀将继续放缓，但预计未来几个月关税对价格的影响将在商品，尤其是汽车领域显现。
• 美国零售销售：4月份环比仅上涨0.1%，同比增长5.2%，显示消费在关税政策的不确定性下接近停滞。
• 美国PPI：数据未在摘要中详细列出，但图表显示PPI增速有所放缓。
• 美国失业金：初请和续请失业金人数均保持稳定，显示就业市场依然稳固。

美联储观点

• 美联储主席鲍威尔：美联储正在重新评估其货币政策框架，鉴于过去五年的重大经济变化，需要重新考虑货币政策的目标和方法。尽管近期通胀数据有所缓解，但鲍威尔强调，由于特朗普政府的新关税可能导致通胀上升，美联储将继续保持谨慎。
• 美联储副主席杰斐逊：最新的通胀数据显示美国正在持续朝着美联储2%的通胀目标迈进，但未来的通胀走势仍面临不确定性，主要源于新一轮进口关税可能推高物价。当前4.25%至4.5%的政策利率区间为应对未来可能出现的经济变化提供了良好位置。
• 美联储理事巴尔：美国经济基础稳固，但与关税相关的供应链中断可能导致经济增长放缓和通胀上升。他强调了小企业的重要性，以及它们在供应链和整体经济中的作用。
• 芝加哥联储主席古尔斯比：美联储不应对股票市场的波动和经济政策声明作出反应，且目前的经济数据依然保持稳定。由于宏观环境不确定，消费者和企业可能会减少支出和投资计划。

研究结论

美国长期财政赤字问题恐无法得到根本性解决，评级下调是债务可持续性恶化的“果”而不是“因”。预计美债收益率曲线将进一步陡峭化。市场定价年内还有2次降息的可能性。