镍周报：需求预期改善，镍价震荡偏强

2025年5月19日 需求预期改善 镍价震荡偏强 核心观点及策略 ⚫宏观面，中美经贸协议结果超市场预期，双方相互大幅下调关税门槛，宏观预期有所修正。美国通胀压力进一步放缓，市场预期美联储降息预期推后至9月。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫基本面：虽然印尼镍协会多次下调镍矿基准价格，但当前紧缺现状依然延续，矿价仍有走高。镍铁成本压力凸显，印尼部分镍铁厂已停止散货报价。硫酸镍市场依然冷清，下游暂无备库意愿，延续主动去库。正极厂或有调降5月排产计划，新能源暂无亮点。不锈钢库存明显去化，电镍产量高位，基本面平稳。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期来看：宏观扰动预期暂无，基本面或边际修正，镍价震荡偏强。本周暂无重要经济数据公布，关税风险逐渐降温，宏观面暂无扰动预期。而随着中美关税协议生效，下游家电行业或有抢出口计划，或带动不锈钢消费边际回暖，而钢企5月排产大幅收缩，或带动不锈钢库存加速去化。新能源领域延续弱势增长，暂无明显拐点预期。整体看，基本面边际修正或对镍价有所提振。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、行情评述 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由48.6美元/湿吨上涨至49.3美元/湿吨。印尼镍矿紧缺现状延续，内贸商报价坚挺，FOB价格进一步攀升。菲律宾矿价止升，当前发运规模仍处于低位。 镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由942.5元/镍点下跌至941.5元/镍点。5月中国镍生铁产量预期约2.626万金属吨，环比+3.15%；3月国内镍铁进口合计约101.33万吨，同比+60%，进口规模首次突破百万大关；印尼4月镍铁产量预期为14.33万镍吨，同环比+17.19%/+1.19%，镍铁产量仍处于爬坡阶段。5月，中国300系不锈钢排产预期约178万吨，较去年同期增加4吨；截止4月30日，国内不锈钢库存57.37万吨，环比去库5900吨。整体来看，镍矿价格高企，镍铁价格持续走弱，镍铁厂成本压力凸显，部分印尼镍铁厂已停止散货报价，仅维持长协供给。而随着中美经贸协议落地，国内部分小家电企业有抢出口行为，或带动不锈钢需求修正。5月，国内不锈钢排产大幅收缩，或导致库存高位回落。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由28115元/吨上涨至27995元/吨；电镀级硫酸镍价格维持 在30750元/吨。5月， 硫酸 镍金 属量产 量预 期 在2.6万吨左右 ，同 环比-20.51%/0.39%。5月 三 元 材 料 产 量环 比再 度 提 升， 合 计 约6.3745万 吨，同 环 比+1.36%/+30.95%。整体来看，硫酸镍需求暂无增量预期，终端新能源消费表现弱稳，部分正极材料厂预排产收缩，但仍处于环比扩张的通道之内。短期或延续稳定增长路径，但无过高预期。 宏观层面，中美经贸协议落地，双方大幅下调关税壁垒。但特朗普政策风格多变，且降税窗口暂时仅流出90天期现，贸易关系前景仍有较多不确定因素。美国通胀数据走弱，创下阶段新低，劳动力市场维持韧性，市场预期美联储降息节点或将后置到9月。但鲍威 尔发言称仍需警惕“供给冲击”带来的风险，关税压力需进一步观察。数据上，美国4月核心CPI同比2.8%，预期2.8%，前值2.8%；CPI同比2.3%，预期2.4%，前值2.4%；美国当周初请失业金人数22.9万人，与预期一致，较上期持平。 基本面方面 供给端，5月国内产能平稳，冶炼厂排产有所下滑。SMM口径下，5月电镍排产预期为3.535万吨，较4月有所回落；样本产能54099吨，较上期持平；5月开工率预期为65.34%，较上月下降约1.76个百分点。3月，国内电镍出口规模约14.5万吨，同比+93.53%。截止5月16日，SMM口径下中国镍出口盈利221.76美元/吨。整体来看，虽然5月排产有所下滑，但整体延续高位。出口窗口依然开启，过剩资源仍有消纳空间。而随着终端抢出口推动，或二次推高不锈钢需求，进而支撑电镍供给。 消费上，5月1-11日，全国乘用车新能源市场零售29.4万辆，同比去年5月同期增长32%，较上月同期增长29%，新能源市场零售渗透率51.3%，今年以来累计零售361.8万辆，同比增长35%； 5月初，新能源汽车消费增速仍具有韧性，全国各地换新政策持续加码，海口下达省补激励，最高单车补贴5000元。而在速充赛道的另一端，换电赛道同步进行。北京市场监管局在近期发布的文件中提到，《电动汽车换电站营运管理规范》征求意见稿已完成。其中要求电动乘用车换电时间应小于4分钟，电动商用车的换电时间应小于5分钟，对潜在安全隐患管理设立规章制度，并鼓励隐患内部报告奖励机制。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计44151吨，较上期+63吨；SHFE库存23501吨，环比+279吨，LME镍库存195222吨，环比-2448吨，全球的二大交易所库存合计218723吨，环比-2169吨。 后期展望：基本面预期改善，镍价震荡偏强 宏观扰动预期暂无，基本面或边际修正，镍价震荡偏强。本周暂无重要经济数据公布，关税风险逐渐降温，宏观面暂无扰动预期。而随着中美关税协议生效，下游家电行业或有抢出口计划，或带动不锈钢消费边际回暖，而钢企5月排产大幅收缩，或带动不锈钢库存加速去化。新能源领域延续弱势增长，暂无明显拐点预期。整体看，基本面边际修正会对镍价有所提振。 二、行业要闻 1.印尼苏拉威西9万吨镍钴项目举行开工仪式暨首台高压釜成功安装。2025年5月11日，印尼苏拉威西9万吨镍钴项目举行首台高压釜安装暨开工仪式。该项目各主体及配套附属设施的建筑、安装工程，包括建筑工程、安装工程及配套的附属设施、单体调试、配合业主无负荷联动试车及带负荷试车，于2025年1月1日开工建设，预计2026年4月30日完工。目前选矿区三标段共有30个子项，选矿区标段有23个子项。 2.海外资源探矿加速，多家公司陆续布局。TemboNickel有限公司计划于今年十月在卡盖拉地区启动Kabanga镍矿项目的建设，标志着坦桑尼亚采矿业发展的重要一步。（SMM） 3.Legacy Minerals已申请位于新南威尔士州的Nico Young镍-钴项目的勘探许可证，该项目资源量约为100万吨镍和10万吨钴。该项目此前由JervoisGlobal持有，现无收购成本、无负债或特许权金，并受益于超过2500万澳元的前期开发工作。（SMM） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。