建材行业2024年年报及2025年一季报总结：历经寒冬，静待春风

证券研究报告|行业动态点评2025年05月13日 建材行业：修复性增长蓄能，各板块呈现分化。2025年初至今，申万建材指数上涨0.96%，与大盘涨幅相当。2025年初至今，建材各细分领域中耐火材料、玻璃玻纤跑赢建材指数。2025年初至今，水泥指数上涨而估值下跌，其他板块 TTM 市盈率均有不同程度的上涨。 强于大市（维持评级） 行业走势 建材 沪深300 17%11%5%0%-6%-12 %-18 %-23 % 2025Q1建材行业盈利有所修复，水泥与玻纤修复性强。2024年建材行业营业收入整体下滑15%，2025年Q1营收降幅收窄，其中玻纤板块同比增长25%。2024年建材行业归母净利润同比下滑明显，2025Q1利润增速转正且达115%，其中水泥板块大幅减亏，玻纤板块增长明显。2024年，建材行业扣非净利润同比增速-64%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材扣非净利润同比增速分别为-64%、-86%、-57%、-54%、-88%。盈利能力方面，2024建材行业毛利率持平、净利率整体下行，2025Q1盈利提升，其中水泥、玻纤提升明显。 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 作者 分析师 花江月 水泥：Q1行业整体效益提升，供需改善有望保持。2024年，水泥行业营业收入/归母净利润同比变动-23%/-40%；2025年Q1分别变动-7%/68%。体量较大的水泥企业中，海螺水泥、天山股份、华新水泥2025Q1归母净利润 执业证书编号：S1070522100002邮箱：huajiangyue@cgws.com 分别变动21%、22%、32%；归母净利润增速靠前的有：四川双马（+1236%）、相关研究万年青（+478%）、上峰水泥（+448%）。2025年Q1，水泥行业产量降幅 1、《10月水泥、地产数据均有改善，期待政策持续发力》2024-11-18 收窄、价格提升，预计Q2供需改善与价格韧性并存。 2、《LPR再次下调，购房成本持续下降》2024-10-28 玻璃：需求下滑致价格下跌，业绩底部承压。2024年，玻璃行业营业收入/归母净利润同比变动-7%/-80%；2025年Q1分别变动-16%/-39%。体量较大的玻璃公司中，旗滨集团、南玻A、金晶科技2024年归母净利润同比分别变动-78%、-84%、-87%，2025Q1分别变动6%、-95%、-95%；我们跟踪的9家玻璃上市企业中，2025Q1归母净利润靠前的有耀皮玻璃（+252%）、海南发展（+50%）、秀强股份（+14%）。 3、 《 地产销售有所改善 ， 基建投资表现亮眼 》2024-10-21 玻纤：量价提升驱动盈利修复。2024年，玻纤行业营业收入/归母净利润同比变动-2%/-47%；2025年Q1分别变动25%/165%。2024年，玻纤板块归母净利润增速靠前的公司有：再升科技（+138%）、宏和科技（+136%）。 2025年Q1，归母净利润增速靠前的公司有：宏和科技（+483%）、国际复材（+177%）、中国巨石（+109%）。 消费建材：石膏板、C端涂料展现韧性，行业静待企稳曙光。2025年Q1，各细分板块体量较大的公司归母净利润变动情况有：三棵树（+123%）、东方雨虹（-45%）、坚朗五金（+11%）、蒙娜丽莎（-715%）、北新建材（+2%）。 消费建材板块归母净利润增速较好的公司有：三棵树（+123%）、雄塑科技（+100%）。 投资建议：1）水泥板块：需求降幅收窄，行业协同下供给格局改善，行业效益有望稳定修复，建议关注龙头及区位优势明显的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团等；2）玻璃板块：地产需求低迷使得价格持续承压，静待后续地产政策带来的阶段性机会，建议关注旗滨集团；3）玻纤板块：粗纱价格企稳带动盈利阶段性修复，头部企业结构及产能优势或凸显，建议关注中国巨石、长海股份等；4）消费建材板块：石膏板、C端建材仍具备韧性，期待后续地产政策放松加持，建议关注三棵树、北新建材、兔宝宝等。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。 建材行业：修复性增长蓄能，各板块呈现分化 2025年初至今，申万建材指数上涨0.96%，与大盘涨幅相当。2025年初至今（截止2025年5月12日），申万建材指数、上证综指、创业板指、同花顺全A同比分别0.96%、0.52%、-3.59%、10.9%。 图表1：建材行业指数走势 2025年初至今，建材各细分领域中耐火材料、玻璃玻纤跑赢建材指数。2025年初至今，申万水泥制造、玻璃玻纤、管材、耐火材料、其他建材指数分别变动0.4%、2.7%、-1.5%、14%、0.5%。 图表2：建材细分板块指数走势 2025年初至今，水泥指数上涨而估值下跌，其他板块 TTM 市盈率均有不同程度的上涨。 2025年初至今，水泥、玻璃玻纤、管材、耐火材料、其他建材制造指数分别变动0.4%、2.7%、-1.5%、14%、0.5%，而估值（ TTM 市盈率）变动分别为-20.2%、26.9%、201.3%、74.9%、37.8%。 图表3：2025年初至今建材细分板块指数、估值涨跌幅 2024年建材行业营业收入整体下滑15%，2025年Q1营收降幅收窄，其中玻纤板块同比增长25%。2024年，建材行业营收同比增速-15%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材（偏基建）营收同比增速分别为-23%、-7%、-2%、-8%、-4%。2025年Q1，建材行业营收同比增速-5%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材营收同比增速分别为-7%、-16%、25%、-8%、-3%。 图表4：建材行业营收情况（亿元） 2024年建材行业归母净利润同比下滑明显，2025Q1利润增速转正且达115%，其中水泥板块大幅减亏，玻纤板块增长明显。2024年，建材行业归母净利润同比增速-51%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、管材、消费建材、其他建材归母净利润同比增速分别为-40%、-80%、-47%、-51%、-80%。2025年Q1，建材行业归母净利润同比增速115%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材归母净利润同比增速分别为68%、-39%、165%、-19%、-89%。 图表5：建材行业归母净利润情况（亿元） 2024年，建材行业扣非净利润同比增速-64%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材扣非净利润同比增速分别为-64%、-86%、-57%、-54%、-88%。 2025年Q1，建材行业扣非净利润同比增速746%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材扣非净利润同比增速分别为59%、-86%、600%、-18%、-257%。 图表6：建材行业扣非净利润情况（亿元） 盈利能力方面，2024建材行业毛利率持平、净利率整体下行，2025Q1盈利提升，其中水泥、玻纤提升明显。2024年，建材行业毛利率/净利率分别为20.59/2.87%，同比分别+0.13/-2.22pct。2025Q1，建材行业毛利率/净利率分别为20.02/1.96%，同比分别+1.71/+1.27pct，其中水泥、玻纤的毛利率/净利率分别+5.17/+2.47pct,+4.28/+4.82pct，其他板块盈利能力仍小幅下降。 图表7：建材行业毛利率 图表8：建材行业净利率 水泥：Q1行业整体效益提升，供需改善有望保持 需求下降至水泥行业2024年业绩整体承压，2025年Q1减亏明显。2024年，水泥行业营业收入/归母净利润同比变动-23%/-40%；2025年Q1分别变动-7%/68%。体量较大的水泥企业中，海螺水泥、天山股份、华新水泥2024年归母净利润分别变动-26%、-130%、-13%，2025Q1归母净利润分别变动21%、22%、32%；我们跟踪的13家水泥企业中，2025Q1归母净利润增速靠前的有：四川双马（+1236%）、万年青（+478%）、上峰水泥（+448%）。 图表9：水泥板块上市公司营收及利润同比增速情况（%） 2025年Q1，水泥行业产量降幅收窄、价格提升，预计Q2供需改善与价格韧性并存。 根据国家统计局数据，2025年一季度，全国水泥产量3.31亿吨，同比下降1.4%。降幅较1-2月收窄4.3个百分点，较去年一季度大幅收窄10.4个百分点。其中3月份，全国单月水泥产量1.58亿吨，同比增长2.5%。根据中国水泥协会数字水泥网监测数据显示，一季度全国水泥市场平均成交价为397元/吨，高于去年同期34元/吨，涨幅为9.3%。 鉴于一季度末价格普遍上涨，预计二季度整体将平稳震荡。 图表10：2025Q1我国各地区水泥产量及价格变动情况（万吨、元/吨） 玻璃：需求下滑致价格下跌，业绩底部承压 2024年，玻璃行业营业收入/归母净利润同比变动-7%/-80%；2025年Q1分别变动-16%/-39%。体量较大的玻璃公司中，旗滨集团、南玻A、金晶科技2024年归母净利润同比分别变动-78%、-84%、-87%，2025Q1分别变动6%、-95%、-95%；我们跟踪的9家玻璃上市企业中，2025Q1归母净利润靠前的有耀皮玻璃（+252%）、海南发展（+50%）、秀强股份（+14%）。 图表11：玻璃板块上市公司营收及利润同比增速情况（%） 玻纤：量价提升驱动盈利修复 2024年，玻纤行业营业收入/归母净利润同比变动-2%/-47%；2025年Q1分别变动25%/165%。2024年，玻纤板块归母净利润增速靠前的公司有：再升科技（+138%）、宏和科技（+136%）。2025年Q1，归母净利润增速靠前的公司有：宏和科技（+483%）、国际复材（+177%）、中国巨石（+109%）。 图表12：玻纤板块上市公司营收及利润同比增速情况（%） 消费建材：石膏板、C端涂料展现韧性，行业静待企稳曙光 地产需求不振致消费建材持续承压，石膏板韧性较强，C端涂料逐步向好。2024年，各细分板块体量较大的公司归母净利润同比变动情况有：三棵树（+91%）、东方雨虹（-95%）、坚朗五金（-72%）、蒙娜丽莎（-53%）、北新建材（+3%）。消费建材板块归母净利润增速较好的公司有：三棵树（+91%）、科顺股份（+113%）、帝欧家居（+14%）。2025年Q1，各细分板块体量较大的公司归母净利润变动情况有：三棵树（+123%）、东方雨虹（-45%）、坚朗五金（+11%）、蒙娜丽莎（-715%）、北新建材（+2%）。消费建材板块归母净利润增速较好的公司有：三棵树（+123%）、雄塑科技（+100%）。 图表13：消费建材板块上市公司营收及利润同比增速情况（%） 投资建议 投资建议：1）水泥板块：需求降幅收窄，行业协同下供给格局改善，行业效益有望稳定修复，建议关注龙头及区位优势明显的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团等；2）玻璃板块：地产需求低迷使得价格持续承压，静待后续地产政策带来的阶段性机会，建议关注旗滨集团；3）玻纤板块：粗纱价格企稳带动盈利阶段性修复，头部企业结构及产能优势或凸显，建议关注中国巨石、长海股份等；4）消费建材板块：石膏板、C端建材仍具备韧性，期待后续地产政策放松加持，建议关注三棵树、北新建材、兔宝宝等。 风险提示 原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等