固定收益周报：短端谨慎行稳，长端波段掘金

核心观点

• 市场环境：债市进入政策观察期，多空博弈加剧，短端与长端品种定价逻辑分化。
• 资金面：央行公开市场净投放5,249.00亿元，但资金利率整体上行，DR001上行12.92bp至1.6513%，R007上行4.46bp至1.6251%。
• 利率债：国债、国开债收益率多数上行，1年期国债收益率上行3.14bp至1.4508%，10年期国债收益率上行4.42bp至1.6793%。
• 供给情况：利率债净融资额较前一周增加4,893.64亿元，政府债净融资额环比增加，同业存单净融资额环比减少。
• 全球资产：美元指数小幅回升，黄金价格回调，美债收益率普遍上行，10Y-2Y利差收窄4bp至45bp。

关键数据

• 央行公开市场操作净投放5,249.00亿元。
• R001上行12.92bp至1.6513%，DR001上行14.05bp至1.6313%，R007上行4.46bp至1.6251%。
• 1年期国债收益率上行3.14bp至1.4508%，10年期国债收益率上行4.42bp至1.6793%。
• 利率债净融资额7,591.87亿元，较前一周增加4,893.64亿元。
• 同业存单净融资额为-685.30亿元，较前一周减少4,026.90亿元。

研究结论

• 短端：资金面边际收敛约束下，预计1年期国债收益率短期或有上行压力，资金价格或小幅抬升至1.45%-1.55%区间。
• 长端：10年期国债收益率当前定价隐含市场对全年降息幅度约25BP的充分计价，短期内建议以震荡行情的思路应对，操作上可继续沿用波段交易策略，逢高布局。若10年期国债收益率向上突破1.70%，将进入配置盘“资产荒”逻辑的阈值区间。

风险提示

• 流动性收紧；宏观经济复苏强于预期。