降低投资风险：Milliman金融风险管理白皮书2020年第一季度

市场背景

2020年第一季度，受新冠疫情影响，美股市场经历了自2008年金融危机以来最大的考验。S&P 500指数在2月19日达到历史最高点后，连续23个交易日下跌34%，市值蒸发9.8万亿美元，抹去2019年全部涨幅。此次回调的严重性和速度在历史上前所未有，Q1 2020的跌幅在23天内超过了其他所有超过30%的回调，且波动率极高，VIX指数创出历史新高。

投资风险降低

Milliman FRM通过全球交易团队在ETF、期权和期货等市场执行了数百亿美元名义价值的交易，以降低投资风险。在2月19日至3月23日的23个交易日中，Milliman FRM在11个市场中交易了期货合约，名义价值总额达215亿美元，为客户创造了3.5亿美元的净盈利。

产品表现

1. Milliman Managed Risk Strategy (MMRS)：MMRS旨在控制组合波动率、捕捉上涨趋势并防御下跌风险。以S&P 500 Managed Risk 2.0指数为例，该指数在2月19日前完全参与市场上涨，随后随着波动率超过22%阈值，逐步减仓至美国国债，最终将股权配置降至27%，显著降低了波动率和回撤。
2. Milliman Managed Risk Parity Growth Index (MMRPG)：MMRPG基于风险动态分配资产，并使用波动率管理控制风险。Q1 2020中，MMRPG因波动率触发减仓至现金，最高现金配置达66%，最终实现约870个基点的超额回报，波动率减半，回撤减半。
3. Milliman Defined Outcome (D.O.) Products：以Cboe S&P 500 Buffer Protect Index为例，该指数设有15%缓冲区，在市场下跌时表现优于S&P 500，回撤和波动率均减半，同时实现显著超额回报。

结论

2020年新冠疫情引发的 market turmoil 再次凸显了风险管理的重要性。Milliman FRM的产品在此次危机中表现符合设计预期，有效帮助投资者降低风险。未来，尽管无法完全消除风险，但通过动态管理，仍可显著提升投资组合的稳健性。