风险聚合与资本配置
风险度量
- 风险度量方法：研报介绍了多种风险度量方法，包括预期损失、方差、风险价值（VaR）、尾部风险价值（TVaR）、成本-of-default-put-option、转换度量、破产概率等。每种方法都有其独特的特征，适用于不同的风险管理目的，如定价、资本配置、风险管理和偿付能力评估等。
- 风险度量视角：不同的利益相关者对风险的看法不同，股东更关注风险对绩效的影响，而监管机构和保单持有人更关注极端事件对偿付能力的影响。保险公司需要根据自身的风险偏好选择合适的风险度量方法。
- 风险度量一致性：一个良好的风险度量方法应满足平移不变性、次可加性、正齐次性和单调性等要求。
- 风险度量时间范围：保险公司需要选择合适的时间范围来度量风险，例如监管要求的1年期限，或根据风险特征选择更长时间范围。
风险与风险分布
- 主要风险类型：研报概述了寿险公司面临的主要风险，包括市场风险（利率风险、股票风险、房地产风险、信用利差风险和汇率风险）、信用风险和寿险核保风险（死亡率风险、长寿风险、残疾-疾病风险、费用风险、修订风险和保单流失风险）等。
- 风险示例：研报列举了市场风险、寿险风险和信用风险的示例，例如1929年股灾、2008年金融危机等，以及 pandemics 和公司破产等事件。
风险评估方法
- 即时压力测试：将风险因素冲击应用于当前时间点，重新评估资产和负债，计算净变化，适用于简单场景，但无法捕捉风险随时间演变的动态影响。
- 预测情景：对每个风险因素假设一个在冲击应用期间内发生的情景，考虑动态交互作用、现金流影响和风险管理策略，更准确捕捉风险动态，但需要更复杂的建模技术。
- 多变量压力测试：同时考虑多个风险因素的冲击，生成经济资本，适用于市场风险和动态保单流失等高度相关的风险，但需要考虑风险因素之间的交互作用。
- 经济情景生成模型：用于模拟多个风险因素，例如Hull-White模型、Libor市场模型、Black-Karasinski模型、Heston模型、Jarrow-Landow-Turnbull模型等。
风险聚合技术
- 相关性方法：通过指定风险之间的相关系数矩阵来聚合风险，简单易行，但假设风险服从正态分布，可能低估极端情况下的相关性。
- Copula方法：通过Copula函数捕捉风险之间的依赖结构，可以处理非正态分布的风险，更准确地反映极端情况下的相关性，但计算复杂。
资本配置应用
- 定价与技术准备金：将资本配置到业务单元、险种和产品，以正确反映资本成本，但存在多种分配方法，可能导致不同公司对同一风险分配不同的资本。
- 风险预算与资本配置：通过风险预算管理风险，将总风险预算分配到不同层级，用于风险控制、绩效管理和决策制定。
- 风险调整绩效衡量：使用风险调整回报率（RAROC）和风险调整回报率（RARORAC）等指标，更准确地衡量风险调整后的绩效。
资本配置方法
- 边际方法：包括比例分配、离散边际贡献、连续边际贡献和Myers-Read方法等，根据风险对总风险的影响程度进行分配。
- 博弈论方法：使用Shapley值和Aumann-Shapley值等方法，考虑风险之间的交互作用，更公平地分配风险。
经济资本框架的运营实施
- 输出要求：理想情况下，经济资本信息应实时更新，以支持风险管理和决策制定。
- 运营流程要求：需要建立负债建模、资产建模和经济资本建模等流程，并使用自动化系统和专业人员进行分析和结果解释。
- Milliman的协助：Milliman可以协助客户开发经济资本管理框架、设计模型、整合功能、分析结果和与企业风险管理相结合。
研究结论
- 风险聚合和资本配置是经济资本模型中的关键环节，需要根据风险特征和风险管理目标选择合适的 方法。
- Copula方法可以更准确地处理风险之间的依赖结构，但计算复杂。
- 边际方法和博弈论方法可以用于资本配置，但需要根据具体情况选择合适的方法。
- 经济资本框架的运营实施需要建立完善的流程和系统，并配备专业人员进行分析和结果解释。
