不确定性时代的人寿保险风险、资本和资产负债管理

米尔曼报告 不确定性时代下的寿险风险、资本与资产负债管理 第一篇论文——风险清单和分类以及风险校准 2023年11月 安东尼·达迪斯，CERA，CFA，FIA，FSA，MAAA 马修·福特，FIA安德鲁·柯克，FIA 刘晔，FSA，FCIA 张汉波，FSA，MAAA 目录 引言.1 论文1：风险清单和分类法，以及风险校准.1论文2：风险模型和监控的局限性，以及管理 启示.1 风险清单和分类系统.2 风险识别与分类框架.2 建立稳健风险清单和分类体系的方法.2 风险识别特别关注领域：运营和战略风险.3 演化和新兴风险.5 通货膨胀.5 利率和流动性风险6 与另类资产相关的风险.8 市场波动性.9 气候风险.9 模型风险11 风险校准和依赖.12 风险依赖关系12 风险校准13 压力测试和场景测试.14 结论与未来论文15 引言 太空时代和科技革命、工业革命、文艺复兴—all都是对人类有深远影响的时代的例子。感觉我们现在正处于又一个这样的转折点，只是似乎对驱动因素和结果都缺乏更少的理解和清晰度。这最好被描述为“不确定性时代。” 我们只需要回顾不到两年，就能考虑到全球寿险公司在过去多年里一直担心持续的超低利率对其业务的潜在影响。在当时，几乎没有人会预测到这样一种如此迅速的情绪转变，从担忧低通胀和低利率转变为担忧高通胀和高利率，以及这对寿险公司如何管理其业务意味着什么。 在过去的几年里，我们目睹了经济和市场变量发生了巨大的变化速度和波动性。市场波动性已达到自2008年全球金融危机 以来未见的水平，并且我们看到通胀和利率迅速上升至30多年来的最高水平。供应因素也是这一变化的一个主要推动力，同时伴随着新冠疫情后的异常累积需求。全球央行和金融监管机构已经采取了严厉措施来帮助缓解通胀和市场动荡——取得了一些成效——但经济衰退和长期增长放缓的风险仍然存在。背后的近期事件表明，全球经济和市场对冲击（包括新冠疫情和地缘政治事件）变得多么相互关联，并且在一定程度上是多么脆弱。 伴随着对经济风险的重新思考，保险公司继续更好地识别和定义其他风险敞口，例如运营风险和战略风险，以及持有另类资产所产生的不同风险敞口。这包括考虑业务连续性风险、技术变革的影响，当然还有经济环境的不确定性如何影响这些其他风险领域。气候风险是一个快速发展的领域，许多监管机构正朝着提高评估和披露要求的方向发展。 人寿保险公司正在就其当前风险管理实践如何应对这些不断变化的经济风险及其他风险，以及它们未来需要如何适应进行真正的自我反思。在过去几年中，我们的表现如何？我们是否有哪些领域本可以做得更好准备？在不确定时代的下一阶段，我们正在改变哪些事情，以便为接下来发生的事情做好准备？ 在两篇论文中，我们将基于与业内人寿保险公司进行的对话，考察行业如何应对快速发展的世界，并将揭示对资本管理、资产负债管理（ALM）以及更广泛的风险管理实践的启示。论文将聚焦于英国、欧洲、美国和百慕大市场的特定背景下的这些挑战 。 论文结构如下： 论文1：风险清单和分类法，以及风险校准 回顾近期的过去，保险公司在风险清单和分类体系中，是否认为已经充分捕捉到了其业务面临的风险？风险优先级的看法是否发生了变化？近年来的事件是否促使公司重新审视如何识别风险？公司如何确信没有遗漏什么实质性事项？ 在论文1中，我们还考虑了公司如何根据最近的过去重新校准其风险敞口的量化。以往假设和分析在这个新的世界里站得住脚吗？历史在评估风险方面有多大用途？专家判断起什么作用？使用压力测试和情景测试（SST）还能揭示哪些额外信息？ 论文2：风险模型和监控的局限性及管理启示 在论文2中，我们将探讨保险公司在近期的经济挑战下表现如何。模型是否应对得当，还是说在极端条件下崩溃了？面临了哪些困难？ 此外，我们将探讨未来企业面临的管理影响。这一时期有哪些启示？风险管理框架、治理或资本管理，或流动性策略是否有过任何变化？ 风险清单和分类法 风险识别和分类框架 一个强大的风险管理框架对寿险公司来说是必需的，并且应该包含明确定义的识别、量化和管理风险的过程。保险公司通常被期望，并且经常被要求定期进行自有风险和偿付能力评估（ORSAs），以详细说明这些过程如何嵌入到业务中。 风险识别与分类的核心是风险清单和风险分类体系这两个概念。这两个术语由美国精算师协会精算标准委员会的企业风险管理（ERM）委员会作了明确界定。1如下： □风险清单识别组织面临的所有风险。通常也被称为“风险登记册”，风险清单应定期更新，以保持所有风险敞口的最新概况。 □风险分类风险分类，可以是分级结构，顶层采用宽泛的风险分类，下方则采用更精确的定义分类。风险清单（或风险登记册）通常使用分类法来索引其条目。 一个非穷尽式、级联式风险分类结构的一个示例如图1所示，其顶端为高级别类别，并通过一个或多个层级向下汇集，最终根据风险清单达到风险逐项的具体阐述。 图1：样本风险分类法与风险清单分层结构（非详尽列表） 建立稳健风险清单和分类方法 必须确保保险公司确保其风险分类包含其所有或将面临的重大风险，或者至少最小化遗漏重大风险的可能性。保险公司如何才能确信自己正在实现这一点？事实上，近几年来公司在这一点上是否成功，如果不是，正在采取哪些措施来补救？ 一些监管制度为各公司提供了一套基线风险供其考虑。例如，偿付能力II标准公式规定了市场风险（如利率风险、股权风险、利差风险和集中度风险）和信用风险清单，以及非经济风险（如死亡风险、长寿风险、失效风险和操作风险）。然而，根据偿付能力II的要求，保险公司还须对其风险状况进行全面审查，包括其业务特有的任何风险。通货膨胀风险、流动性风险、战略风险、集团风险和政治风险等额外风险通常在欧洲公司风险报告分析中予以列明。 1精算准则委员会（2023年3月）。拟议精算实务准则——企业风险管理征求意见稿。 风险识别特别关注领域：运营和战略风险 回顾近期经验，很明显运营风险和战略风险需要与保险、市场和信用风险这些“惯常风险”同等对待，而保险公司已在这些领域加大了力度。例如，新冠疫情的爆发使业务持续性问题凸显，而持续的技术创新则带来了许多运营考量，有些有利（如提高了交易的效率和准确性），有些则构成威胁（例如勒索软件威胁带来的风险增加，或采用创新分销方式的新市场进入者带来的威胁）。运营风险不仅可能导致短期财务损失，还可能对业务造成长期损害，其影响甚至超过保险和金融市场风险可能带来的不利影响，而针对这些风险通常已有既定的缓解策略 。 此外，与保险公司在传统上更常考虑的保险和财务风险不同，其主要运营风险敞口并不总是显而易见的（实际上，很少是显而易见的）。在过去的几年里，保险业在识别和量化这些风险敞口的复杂程度方面取得了显著进展。 在世界其他地区，我们看到在应对风险方面的处方程度有所不同，例如在百慕大强制执行更多规定，而美国则较少。但这一主题在全球保险行业是一致的。也就是说，现在正在对所有主要保险司法管辖区中的风险识别和分类应用严格的规范，并在ORSA报告中包含详细的详细风险敞口信息。 此外，现在保险公司几乎普遍采用三道防线模型，该模型确保稳健且一致的风险管理实践融入组织中。在实践中，整个业务部门都应参与风险识别，并应确保相关的风险委员会和治理职能及时了解新出现的、正在演变的和新兴的风险，以便能够及时采取适当的行动来管理和降低风险敞口。 越来越多的公司进行定期管理调查，以讨论高管团队认为可能存在问题的风险敞口。但更具洞察力的是那些从基层开始，深入理解每项业务运营（LOB）所涉及的流程的管理调查。通过这种方式，风险评估可以识别流程中可能存在断裂的领域，从而确定可以采取纠正措施的领域。越来越多地，基于收集到的管理信息，构建公司运作的因果关系或行为模型，被认为对缺乏或没有历史数据的风险能提供极其宝贵的见解，并有助于开发潜在的“最坏情况”和“合理”情景，以测试特定风险。 对于一些公司，我们也看到，在风险识别过程中，采用混合方法取得了优异的结果，该方法从预先设想的risktaxonomy视角出发，采用自上而下（或“风险驱动”）的视角，并通过自下而上 （或“过程驱动”）的方法进行补充，该方法利用了内部职能层面 的 专长。这使得公司能够识别其面临的风险，同时获得集中式企业风险管理（ERM）部门的风险专家和真正理解其工作领域的LOB层面的管理团队的输入。 风险驱动“自上而下”的风险识别方法： 1.确定初始风险清单和风险分类法。 2.审查风险清单和风险分类法以对比承保人的当前风险状况。 3.根据识别出的风险，将风险映射到不同的职能和业务流程。 以功能与过程驱动为特征的“自下而上”风险识别方法： 1.定义实体和功能领域。 2.与每个已识别的功能领域（例如，业务线、投资、财务和精算）合作，以识别风险在细粒度级别影响流程。 3.从对相关风险的理解出发，开发风险清单和风险分类体系底层业务流程。 在混合方法下，自上而下和自下而上的方法的信息被结合起来，将会有一个“交汇点”，高级管理层根据这些输入审查和修订风险清单和分类体系。根据我们关于市场的讨论，似乎正在形成一种最佳实践，即最终的决策小组将是一个定期召开——例如每季度一次——的正式管理层级风险委员会，该委员会由公司执行管理层最资深的成员组成，例如CEO、首席财务官（CFO） 、首席风险官（CRO）、首席精算师、首席法律顾问、首席技术官以及主要业务单位（LOB）领导者。这明确地表明了对风险识别过程的高度重视，有助于在最高层级嵌入强有力的风险管理体系。 混合方法总结在图2中。 图2：风险驱动/流程驱动风险识别混合方法 从自上而下和自下而上的视角出发，获得关于风险敞口的双重视角应被视为不确定时代的一种最佳实践，并将有助于最小化仅采用一种方法而“遗漏某事”的危险。至少，这种方法可以作为验证一种方法与另一种方法之间差异的一种方式。该框架也是灵活且适应性强的——在不断变化的环境中，这是另一个优势。 演变与新兴风险 近期市场环境的变化给许多“传统”经济和金融市场风险带来了额外的、始料未及的复杂性。这些风险本身在驱动因素、影响程度以及变化速度等方面正在演变，例如导致利率和通胀的基础水平大幅上升和波动性加剧的经济和地缘政治驱动因素。此外，这些经济风险的变化会引发对其他风险的影响，例如保单持有人违约行为，我们将在下文探讨。 在风险清单和风险分类法开发中的另一个特殊考虑因素是新出现的风险。鉴于过去几年的经验——全球大流行、乌克兰战争、技术的持续发展、与气候变化相关的过渡风险和物理风险——新出现的风险现在已成为保险公司在董事会会议上的首要议题。 行业已采取早期措施，将新兴风险归类为其自身的风险类别，并独立识别和监控它们。保险公司识别新兴风险的程序与上述概述的更广泛的风险敞口识别程序相似：内部头脑风暴会议；可能使用前5/前10名列表，以使董事会和高级管理层关注潜在的最重要新兴风险；开发“新兴问题日志”，对日志上的每个问题进行持续正式报告；以及分析可能在接下来12个月内发生的潜在风险。 在欧洲，CRO论坛是一个旨在促进保险公司风险管理实践的倡议。它定期发布“风险雷达”，既检查风险发展趋势，也扫描行业中新出现的风险。 随着时间的推移，新兴风险本身会发生变化，并可能以新的特征表现出来——所考虑的风险分类以及这些风险的重要性，可能会随时间而改变。网络风险是一个例子，它多年来一直列在保险人的风险清单上，但由于其性质的变化以及它所暴露给保险人日益增加的威胁，它往往成为新兴风险清单上一个永久但不断变化的固定项目。 此外，单独看来可能相对无害的风险，在组合起来时可能会产生更令人担忧的影响，并迅速成为重大关注的EmergingRisk 。例如，保险商可能认为COVID-19大流行和乌克兰战争的影响在单独情况下是可控的，但它们的组合以及对下游供应链和成本通货膨胀的连锁反应，无疑对需要非常仔细管理的保险商造成了严重后果。 通过我们与市场的讨论，我们了解到目前在全球寿险业