信托行业：净资本管理体现政策导向-关于银监会下发信托公司风险资本计算标准的点评

敬请阅读本报告正文后各项声明 1 维持评级 证券 T_ReportAbstract 信托：净资本管理体现政策导向 关于银监会下发信托公司风险资本计算标准的点评 报告关键点： & 对信托公司风险资本实施分类管理 & 银信合作业务全部视为集合信托业务来计提风险资本 & 鼓励公租房廉租房类房地产信托业务 报告摘要： ÿ 银监会下发《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》 。主要内容有：1、规 定了信托公司净资本的计算标准； 2、 制订了信托公司各项业务的风险资本系数； 3、要求各信托公司在2011年底前达标。 ÿ 净资本计算方式与证券公司类似。在净资产的基础上，扣除五大类项目，分别 是投资类、债权类、其他资产类、或有负债类和其他类。其中投资类又分为债 券、基金、股票、其他金融产品、股权和投资性房地产， 债券的扣减比例为1-4%， 基金的扣减比例为1-3%，股票的扣减比例为3-100%，其他金融产品的扣减比例 为10-100%，股权的扣减比例为10-100%，投资性房地产的扣减比例为100%。此 外债权类又分为贷款、应收款项、长期应收款和拆出资金，贷款的扣减比例为 10-100%，应收款项的扣减比例为20-100%，长期应收款的扣减比例为20-100%， 拆出资金的扣减比例为1%。我们预计行业的净资本大致相当于净资产的80%左 右，各公司会因为资产结构的差异产生比较显著的差异。 ÿ 对信托公司风险资本实施分类管理。评级结果为3级及以下的信托公司风险资本 计算系数为标准系数。评级结果为1级和2级的信托公司风险资本计算系数在标 准系数基础上下浮20%。 ÿ 银信合作业务全部视为集合信托业务来计提风险资本。银信合作业务以及受益 权发生转让导致受益人超过两人（含两人）的信托业务，按照集合资金信托业 务计算风险资本。同时对于银信合作业务中信托贷款业务、受让信贷/票据资产 业务的风险资本计算系数为9%。 ÿ 限制信托公司的固有业务。将固有业务单独计提风险资本系数，其中固定收益、 证券投资和贷款类的风险资本系数分别为5%、10%和10%。相对信托业务来说， 固有业务的风险资本系数明显要高出很多，显示监管层“促使信托公司回归信 托主业、加快信托业务发展”的一贯监管方针。 ÿ 鼓励公租房廉租房类房地产信托业务。将房地产信托业务分为公租房廉租房类 及其他类，其中集合信托中公租房廉租房类房地产业务的风险资本计提比例只 有1%，而其他房地产信托业务的计提比例高达3%，凸显了政策导向。 ÿ 维持对信托行业领先大市-A的评级，行业内首选经纬纺机。银监会该文件的出 台是对去年《信托公司净资本管理办法》的细化，符合市场预期。我们仍维持 信托行业领先大市-A的评级，主要原因是：从融资方来看，中性偏紧的货币政 策有利于包括信托行业在内的影子银行体系；从投资方来看，负利率背景下信 托产品这种低风险、高收益的产品受欢迎程度很高。行业内首选经纬纺机，维 持买入-A的投资评级，目标价17元。 ÿ 风险提示：监管环境发生大的改变。 行业快报/证券研究报告 T_Rank Info 信托 领先大市-A 上次评级 领先大市-A T_ReportDate 报告日期 2011-02-13 T_Prefe rredList 首选股票 目标价 评级 000666 经纬纺机 17.0 买入-A T_Analyst 杨建海 首席行业分析师 021-68765375 yangjh@essence.com.cn 执业证书编号 S1450209100294 T_CONTACTnalyst 报告联系人 贺立 021-68767803 heli@essence.com.cn T_RelatedReport 前期研究成果 信托：2010 年集合信托数据点评 2011-01-26 证券 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 表 1 正式版信托公司风险资本系数简表 单一信托（不含银信） 集合信托（银信视为集合信托） 投资类 金融产品投资 股指期货相关产品 0.80% 1.00% 公开交易固定收益产品 0.10% 0.20% 其他有公开市场价格产品 0.30% 0.50% 其他 0.50% 1.00% 股权投资类业务 0.80% 1.50% 其他投资类业务 0.80% 1.50% 融资类信托业务 房地产类融资 公租房廉租房 0.50% 1.00% 其他 1.00% 3.00% 其他融资类业务 0.80% 1.50% 事务类信托业务 0.10% 0.20% 其他 1.00% 3.00% 资料来源：银监会，安信证券研究中心 注：表中未包含固有资本、财产信托及其他类型的风险资本系数。 表 2 非正式版信托公司风险资本系数表 单一信托（不含银信） 新规前银信 集合信托（不含银信）和新规后银信 投资类 金融产品投资 有公开市场价格 0.30% 0.50% 0.50% 其他 0.50% 1.00% 1.00% 股权投资类业务 0.80% 1.50% 1.50% 其他投资类业务 0.80% 1.50% 1.50% 融资类信托业务 房地产类融资 1.00% 2.00% 3.00% 其他融资类业务 0.80% 1.00% 2.00% 事务类信托业务 0.30% —— 0.50% 资料来源：安信证券研究中心 注:表中所谓新规是指《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》。 表 3 2010 年末信托行业各类型业务的余额及占比(亿元) 按功能 余额 占比 按来源 余额 占比 融资类 17,943 59% 集合资金信托 6,267 21% 投资类 7,256 24% 单一资金信托 22,656 75% 事务管理类 5,201 17% 管理财产信托 1,477 5% 资料来源：信托业协会，安信证券研究中心 表 4 正式版信托公司计提风险资本的风险系数全表 项目 风险系数 一、固有业务 （一）金融产品投资 行业快报 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 1、套期保值和套利业务 其中：股指期货套期保值和套利业务 有效套期保值部分 权益类证券投资 1.25% 股指期货 1.25% 未有效套期保值部分 权益类证券投资 10.00% 股指期货 10.00% 2、其他金融产品投资 其中：固定收益类证券投资 5.00% 权益类证券投资 10.00% 证券衍生品投资 股指期货 10.00% 其他 50.00% 其他金融产品投资 20.00% （二）融资类业务 10.00% （三）非上市金融类股权投资类业务 10.00% （四）非上市非金融类股权投资业务 20.00% （五）现金类资产 0.00% （六）其他 10.00% 固有业务风险资本 二、信托业务 （一）单一类信托业务（不含银信理财合作业务） 1、投资类信托业务 （1）金融产品投资 其中：股指期货相关的投资产品 0.80% 公开市场交易的固定收益产品 0.10% 其他有公开市场价格的金融产品 0.30% 其他 0.50% （2）股权投资类业务（非上市公司股权投资，包括 PE） 0.80% （3）其他投资类业务 0.80% 2、融资类信托业务 （1）房地产类融资 公租房廉租房类融资 0.50% 其他房地产类融资 1.00% （2）其他融资类业务 0.80% 3、事务类信托业务 0.10% 4、其他 1.00% （二）集合类信托业务（银信合作业务全部视为集合信托业务） 1、投资类信托业务 （1）金融产品投资 其中：股指期货相关的投资产品 1.00% 公开市场交易的固定收益产品 0.20% 其他有公开市场价格的金融产品 0.50% 其他 1.00% （2）股权投资类业务（非上市公司股权投资，包括 PE） 1.50% 证券 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 （3）其他投资类业务 1.50% 2、融资类信托业务 （1）房地产类融资 公租房廉租房类融资 1.00% 其他房地产类融资 3.00% （2）其他融资类业务 1.50% 3、事务类信托业务 0.20% 4、其他 3.00% （三）财产信托 1、以财产受益权为标的的准资产证券化业务 1.00% 2、其他 0.20% （四）附加风险资本 1、单一类信托业务中资金来自于非关联企业，但投向关联企业的信托业务 2.00% 2、银信合作业务中信托贷款业务、受让信贷\票据资产业务 9.00% 三、其他业务 （一）承销包销业务 1、承销公司债券业务规模 5.00% 2、承销政府债券业务规模 3.00% （二）其他业务 5.00% 资料来源：银监会，安信证券研究中心 表 5 信托公司净资本计算表 项 目 扣减比例 净资产 减：应提未提的准备金（准备金缺口） 调整后净资产 减：投资 1、债券 国债 1% 政策性金融债 1% 特种金融债券 1% 中央银行票据 1% 短期融资券 2% 中期票据 2% 可转换债券 3% 企业债券（包括公司债券） 其中：有担保 3% 无担保 4% 2、基金 货币市场基金 1% 证券投资基金（不含货币市场基金） 其中：债券型 2% 股票型 3% 3、股票 其中：上海180指数、深圳100指数、沪深300指数成分股 3% 一般上市股票 5% 限制流通的股票 10% 未上市流通的股票 10% 行业快报 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 ST股票 30% *ST股票 50% 持有一种股票的市值与该股票市值的比例超过 5%的 50% 已退市且在代办股份转让系统挂牌的股票 100% 已退市且未在代办股份转让系统挂牌的股票 100% 4、其他金融产品投资 资产支持证券 10% 衍生金融产品投资 其中：权证投资 50% 股指期货投资 100% 其他衍生金融资产 信托产品投资 其中：以自有资金购买本公司集合信托计划 其中：以自有资金作为劣后优先承担损失 100% 其他 10% 其中：以自有资金购买其他公司集合信托计划 其中：以自有资金作为劣后优先承担损失 100% 其他 20% 其他公司集合资产管理投资 30% 其他金融产品投资 50% 5、股权投资（不含对上市公司的股权投资） 对金融企业股权投资 其中：对商业银行 10% 对基金公司 10% 对期货公司 10% 对保险公司 10% 对其他金融企业股权投资 10% 对非金融企业股权投资（包括 PE投资） 30% 其他股权投资 100% 6、投资性房地产 100% 投资的风险调整小计 减：贷款等债权类资产 1、贷款 三个月以内到期（含） 10% 三个月至一年（含）到期 20% 一年至两年（含）到期 50% 两年以上到期 100% 其中：对股东发放的贷款 100% 2、应收款项 一年以内（含） 20% 一年至两年（含） 50% 两年以上 100% 应收股东及关联人款项 100% 3、长期应收款（融资租赁业务） 一年以内（含）到期 20% 一年至两年（含）到期 50% 两年以上 100% 应收股东及关联人形成的租赁资产 100% 4、拆出资金 1% 证券 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 贷款等债权类资产风险调整小计 减：其他类资产 1、固定资产 所有权权属明确的自用房产 30% 其他固定资产 100% 2、其他资产 其他类资产风险调整小计 减：或有负债的风险调整合计 1、对外担保 100% 2、其他或有负债 减：银监会认定的其他调整项目合计 1、所有权受限等无法变现的资产 100% 资料来源：银监会，安信证券研究中心 附件 中国银监会关于印发信托公司净资本计算标准有关事项的通知 按照《信托公司净资本管理办法》（中国银监会令 2010 年第 5 号）规定，现将信托公司净资本、风险 资本计算标准和监管指标印发给你们，并就相关事项通知如下： 一、为进一步加强信托公司分类监管，确保信托公司业务发展与其风险管理能力、内控水平相匹配， 银监会对不同监管评级的信托公司实施不同的风险资本计算标准。 评级结果为 3 级及以下的信托公司风险资本计算系数为标准系数。评级结果为 1 级和 2 级的信托公司 风险资本计算系数在标准系数基础上下浮 20%。 二、对于同时包含融资类和投资类业务的信托产品，信托公司在计算风险资本时应按照融资类和