（再）保险公司的谨慎人原则：您的投资和风险管理政策是否能够应对挑战？

再保险人审慎人原则 您的投资和风险管理政策能否应对挑战？ AndrewKay，FSAIAndrewKirk，FIABryanLiuFSA，FCIATonyDardis，FSA，MAAA 作为（再）保险公司试图在收益搜索和审慎风险管理之间取得平衡，监管机构正在审查审慎人原则的应用，以确保它根据投资策略的市场趋势保持适当。在本文中，我们总结了（再）保险公司需要了解的关键发展，以确保其投资和风险管理策略能够应对挑战。 □用于承担技术准备的资产也应当根据保险和再保险负债的性质和期限以适当方式进行投资。这些资产应当本着对所有保单持有人和受益人的最大利益，并考虑任何披露的政策目标进行投资。 指南对这些主题进行了更详细的说明，包括与衍生品、证券化投资以及不在受监管的金融市场上进行交易的有价证券相关的规定。 谨慎人原则 欧盟偿付能力II 在欧盟的可偿付能力II框架下，审慎人原则（PPP）是指要求保险人（再保险人）应像审慎人那样投资其资产，以确保能够履行对保单持有人的义务。 第132条偿付能力二指令包括以下要求： □“……保险和再保险机构应当仅投资于其能够恰当识别、计量、监控 、管理、控制和报告风险，并在评估其整体偿付能力需求时予以适当考虑的资产和工具” 偿付能力二维审评 正在进行的对偿付能力II的审查修订指令的第132条，要求（再）保险公司 “可能的宏观经济和金融市场”账户 当它们决定其投资策略时，发展情况, “可持续发展风险对其投资的影响”和 在决定其投资战略时，他们的投资决策对可持续性因素的潜在长期影响。”保险经纪公司应该已经考虑到了他们的投资和风险管理战略和政策需要哪些更新来应对这些要求。 此外，监管机构还可要求（再）保险人“在制定其投资策略时，应考虑宏观审慎风险，评估其投资策略可能对宏观经济和金融市场发展产生的影响，以及其有可能成为系统性风险来源的程度，并将此类考虑因素纳入其投资决策中。”相关的咨询文件1来自欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA），该机构认为选择保险公司进行宏观审慎分析的标准，指出：“PPP的扩张可能有助于缓解两大主要风险来源，这些风险来源可能潜在地产生间接宏观审慎结果，即过度集中风险以及在更有可能产生间接宏观审慎影响的活动或产品中的参与。” □所有资产，尤其是涵盖最低资本要求和偿付能力资本要求的资产，应当以这样一种方式进行投资，以确保整个投资组合的安全性、质量 、流动性和盈利性。 1.Eiopa（2024年10月17日）。咨询文件：关于在自有风险和偿付能力评估以及谨慎人原则中的宏观审慎分析适用性标准提案。于2025年1月28日获取自https://www.eiopa.europa.eu/document/download/7addf511-654a-495d-9804-4536f141239a_en?filename=EIOPA-BoS-24-321_CP%20on%20RTS%20on%20macroprudential %20analysis%20in%20ORSA%20and%20PPP.pdf. 定量2并提出定性与定量标准来判定这些要求适用于哪些企业——定量标准包括： □相互关联性 □执行的活动类型 □可替换性 □流动性风险 □自有风险偿付能力评估（orsa）中信息不足以及PPP在集团层面的应用 □与持续时间不匹配相关的评估 □合成杠杆使用评估 □对与资产类别估值方法相关的因素进行评估，这些因素至少包括对流动性差、难以估值或具有不透明和复杂结构的资产的敞口 □企业必须维持一项投资风险管理政策，该政策明确规定了诸如资产类别、地域、单一名称交易对手和行业等限制。这些限制应考虑多种已定义因素，包括企业的风险偏好、负债的性质和期限、投资能力和多元化需求。 □应给予非交易资产额外关注，包括对这些资产的估值方法验证和内部评级框架的验证。特别是，这些资产的估值中的任何不确定性都应受到限制和管理。 近年来，虽然对英国版偿付能力II（英国版的偿付能力II）进行了更广泛的改革，但英国版的PPP并未作为这些改革的一部分进行重大修订 。我们注意到，根据拟议的欧盟偿付能力II补充方案，并未明确提及长 期可持续性风险，但保险公司被提醒要考虑监管声明SS3/194与PPP相结合，后者要求将气候变化带来的财务风险纳入现有的财务风险管理实践中。 偿付能力英国 英国版审慎人原则，载于审慎监管局（PRA）的《监管声明SS1/20 》“偿付能力II：审慎人原则”，3是于2020年首次由英国PRA正式采用的。 英国的PPP建立在与SolvencyII下的类似版本相同的基础上。特别是 ，该原则旨在确保一家公司的行为在投资的各种方面与一个假设的谨慎人士的行为保持一致，包括资产负债匹配、多元化、金融衍生品的使用和集中风险的管理。然而，英国的PPP版本确实引入了几个额外的详细期望。特别是，虽然公司的具体情况应为其关于适当投资实践自己的判断提供依据，但英国版本的PPP旨在在整个行业中实现审慎原则的客观应用。 百慕大监管框架 百慕大金融管理局（BMA）也指出，购买力平价（PPP）是保险公司（再保险公司）在投资风险方面风险管理的重要组成部分。 审慎保险行为准则规定， 个人原则要求，受托管理客户资金的个人只能投资于任何有合理资本保值和投资回报目标的个人会拥有的工具。对于保险人而言，该原则要求，在确定适当的投资策略和政策时，保险人只能承担它能够正确识别、衡量、应对、监控和控制并向其报告的投资风险，同时考虑其资本需求和充足性、短期和长期流动性需求以及保单持有人义务。此外，保险人必须确保投资决策已为保单持有人的最大利益执行。”保险（集团监督）规则包括类似的要求。 英国公私合作伙伴关系（PPP）下企业的义务包括： □公司必须制定并定期更新一份详细的投资策略，该策略需考虑其负债、风险偏好和商业模式。 □企业必须监测和衡量投资风险，包括在各种情景下量化投资风险，特别是信用利差和违约风险的变化。 2.基于120亿欧元总资产金融稳定报告门槛。3.PRA（2024年11月15日）。SS1/20–偿付能力II：谨慎人原则。英格兰银行。2025年1月28日检索自https://www.bankofengland.co.uk/prudential-regulation/publication/2020/solvency-ii-prudent-person-principle-ss. 4.提升银行和保险公司应对气候变化带来的金融风险的方法。监管声明3/19。英格兰银行。于2025年2月5日检索自https://www.bankofengland.co.uk/prudential-regulation/publication/2019/enhancing-banks-and-insurers-approaches-to-managing-the-financial-risks-from-climate-change-ss. BMA咨询 2024年12月，BMA发布了一份关于在百慕大市场应用PPP的咨询文件（CP），指出此举是在广泛的生活和年金领域的背景下进行的对非公共部门增加投资包含趋势的 交易、非流动性、透明度较低、结构化信贷、表外投资、另类或非传统资产以及关联方发起的资产，以及其他形式的定制化和复杂资产。” □评估标准资本收费是否仍然适当 □使用衍生品和其他金融工具 □对外部投资经理进行适当的监督和管理，特别是关于潜在的利益冲突。 所提出的保障要求旨在确保保险公司审慎管理投资，具体包括以下方面： □展示考虑投资组合特征（如公开与私募、各类资产的流动性、投资专业人员的复杂性和资质、投资组合构建、集中度和股权投资，包括另类投资和房地产）的有效资产负债管理（ALM）策略。 美国 虽然美国没有正式的公私合作伙伴关系（PPP），但其监管框架— —在保险专员全国协会（NAIC）的指导下，通过各州的示范法实施 ——与其他司法管辖区的公私合作伙伴关系（PPP）紧密一致。特别是以下几点被强调： □美国保险协会模型投资法为寿险公司的投资提供了监管框架，强调安全、稳健与履行保单持有人义务的一致性。该模型法要求保险公司必须，除其他事项外，以与其履行保单持有人义务的能力相一致的方式投资。保险公司必须确保投资组合整体得到审慎管理。 □证明任何投资杠杆活动的适当性。 □确保投资决策是以保单持有人的最大利益为出发点的，并且所承担的投资风险必须得到恰当和有效地识别和管理。 保单管理办公室指出，保险公司董事会和高级管理层负责确保保险公司遵守公私合作伙伴关系。保单管理办公室指出，保险公司的风险管理框架在确保满足公私合作伙伴关系要求方面发挥着重要作用。具体要求如下： □虽然美国保险监督官协会（NAIC）提供总体指导，但各州执行自己的投资法规，通常融入类似公私合作伙伴关系（PPP）的原则。例如，纽约金融服务部（NYDFS）的年度流动性和严重死亡报告评估保险公司应对重大死亡事件情景的准备情况，并评估承担负债的资产流动性。对流动性管理和资产负债管理（ALM）的关注与PPP的原则紧密一致，强调审慎的投资实践以保护保单持有人利益。 □保险公司应仅投资于其能够正确识别、衡量、监控、管理、控制和报告风险的投资。 □当保险公司投资于资产结构或其他工具时，其中风险敞口取决于标的资产表现（例如，结构化资产和衍生品），它们也应在投资风险管理框架范围内包含这些标的资产的风险。 □美国保险监督官协会（NAIC）也提供了关于保险公司如何管理非传统或高风险投资（例如，私募股权、对冲基金或房地产）的指导，强调监管、透明度和审慎管理。这些资产类别通常涉及更高的波动性 、流动性不足或估值挑战，促使监管机构实施更严格的报告和资本要求。 □保险公司应当进行压力测试，以考虑潜在情景对保险公司资本、短期和长期流动性及保单持有人义务的影响。压力情景应当影响被监控的风险指标，保险公司应当考虑针对各种情景的管理措施。 总的来说，美国监管框架强调与公私合作（PPP）相符的原则，包括审慎决策、多元化、基于风险的监管以及投资与负债的匹配。尽管美国没有正式的PPP，但美国、欧盟偿付能力II、英国偿付能力和百慕大的监管框架都共享同一最终目标：确保保险公司审慎管理投资以保护保单持有人。 Cp考虑的其他方面包括： □投资于复杂和非上市公司资产的其他考虑因素 □偿付能力自我评估（SSA）中的补充披露和声明 结论 鉴于当前全球经济环境的挑战以及保险公司对私募资产配置的持续增加，投资风险管理及信息披露对保险公司而言日益关键。因此，监管机构正加强对PPP的关注。保险公司需要持续证明其投资和风险管理策略及政策能够应对挑战。 致谢 作者感谢他们的米尔文同事李苏梦、科默福德·伊蒙、沃德·拉塞尔和米奇纳·加林对本文的宝贵审阅和贡献。 迈伦如何提供帮助 米尔曼顾问在保险风险和投资管理方面拥有丰富的经验，并能在满足PPP要求方面为您提供支持，包括： □进行“差距分析”，以比较当前风险和投资政策与PPP要求。 □提供你可以采取的具体步骤，以证明符合PPP要求，包括： –投资风险度量与管理方法 –alm方法，压力和场景测试 –投资资本建模 –投资和风险披露 –设置与风险偏好和回报要求一致的投資風險指標和容忍度 如需更多信息，请联系任何一位作者或您的常用Milliman联系人。 风险世界中解决方案™ 万德利用其深厚的专业知识、精算严谨性和先进技术，为面临风险的世界开发解决方案。我们帮助公共和私营部门的客户应对紧迫、复杂的挑战——从极端天气和市场波动到金融不安全感和日益增长的医疗保健费用——使客户能够实现其业务、财务和社会目标。我们的解决方案涵盖保险、金融服务、医疗保健、生命科学和员工福利。万德成立于1947年，是一家独立公司，在全球主要城市设有办事处。 milliman.com 联系 安德鲁·凯，主任 andrew.kay@milliman.com TonyDa