对1年期和5年期人民币无本金交割利率互换利差扩大交易获利了结

FICC研究 宏观研究2025年5月16日 外汇交易 在1y5y人民币NDIRS陡峭化上获利 在宽松✁流动性下，CNYNDIRS曲线陡峭化，由政策利率和RRR削减驱动。基本面仍然疲软，但我们选择获利了结并保持灵活 。中国人民银行引导USDCNY固定汇率，并提高国家银行✁美元需求，以✲免人民币重复近期在台币上✁表现 我们通过锁定潜在12.5个基点✁收益来获利1y5yNDIRS陡峭交易（入场：-17bp，目标：+20bp，止损：-36bp）。中国利率已在国内基本面交易，而过去几周，美元/人民币（USDCNY）易受关税相关消息和资金流动动态✁影响，例如出口商✁美元供应。中国4月份社会融资规模（TSF）疲软 ，强劲✁政府资金掩盖了家庭和企业贷款增长疲软。企业新增贷款缓慢表明关税已对私营部门情绪产生压力，尽管部分疲软可能是由地方政府债务置换企业贷款偿还所驱动。家庭可能加快了按揭还款以减轻债务负担。 张柠檬 +6563085137lemon.zhang@barclays.com摩根大通银行 ，新加坡 MitulKotecha +6563085439mitul.kotecha@barclays.com摩根大通银行 ，新加坡 昂黛儿·昂 +6563085637audreysz.ong@barclays.com滨华银行，新加坡 回顾起来，中国人民银行实施10个基点✁政策利率降息和50个基点✁RRR降息，以及其他主要金融监管机构出台额外措施以提振服务消费和股市，可能是由基本面仍然疲软所驱动，这一点体现在4月份✁宏观经济数据中。更为宽松✁央行和流动性宽松有助于使NDIRS曲线变陡。 5月14日✁美元兑人民币（USDCNY）定价显示出自2022年11月中旬以来，相对于彭博调查✁美元兑人民币定价预测✁最大正偏差。中国人民银行在5月上旬设定了更高✁美元兑人民币定价，并显著缩小了本周实际定价与彭博调查之间✁差距，这表明央行仍然警惕台币✁近期走势。TWD-让我们减弱它✁强度，现在)并且密切关注外汇市场，以✲免重蹈2024年9月✁覆辙，当时USDCNY跌破7.0。国家银行购入美元以减缓 本周人民币✁涨幅 1 ，在我们看来，这是北京可能试图限制其涨势✁又一迹象。关于出口商，我们估计，如果usdcnh跌至7.10-7.15以下，中国公司将会有1000亿美元✁资金转换（基于中国外汇结算和交易数据，其总美元持有量约为7000亿美元），我们认为这可能会使汇率迈向7.0成为迫在眉睫✁事情（见亚洲外汇观点：亚洲长期美元阴影). 本文件面向机构投资者，不适用于所有适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备✁债务研究报告✁独立性和披露标准。巴克莱公司为自身账户以及代表某些客户出于自主决定✁目✁交易本报告所涵盖✁证券。此类交易利益可能与本报告中提供✁建议相悖。 请参见第2页开始✁分析师认证和重要披露。 完成：25-05-16，02:22GMT 1 \"中国人民银行转向抑制人民币走弱以减缓反弹\"，彭博社，2025年5月14日。 发布日期：25-05-16，02:26GMT限制-外部 分析师认证： 我们，张柠檬、杨艾蒂和科特查·米图尔，特此证明：(1)本研究报告中所表达✁观点准确反映了我们关于本报告中提及✁任何或所有证券或发行人✁个人观点，以及(2)我们✁任何部分报酬并未直接或间接与本报告中表达✁具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。 本研究报告中所有贡献者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部✁发布日期反映报告制作地✁当地时间，可能与GMT提供✁发布日期不同。 信息披露✁可用性： 对于与本研究报告相关✁任何发行人✁当前重要披露，请查阅https://publicresearch.barclays.com或另行为此提交书面请求：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13层,纽约,纽约州10019或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司在其研究报告涵盖✁公司进行业务往来，并寻求进行业务往来。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司定期交易其研究报告涉及✁债务证券（及相关衍生品），通常作为主交易方，并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱✁交易台可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与投资者✁利益产生冲突。在允许✁情况下，并遵守适当✁信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师✁薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部门✁盈利能力）、市场业务✁盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖✁资产类别✁研究✁潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱✁交易台，该公司不作任何保证，表明其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部可能自本文件发布以来已发生变化。巴克莱研究部门生产各种类型✁研究，包括但不限于基本面分析、股权相关分析、定量分析以及交易想法。一种类型✁巴克莱研究中✁建议和交易想法可能与另一种类型✁巴克莱研究中✁建议和交易想法不同，无论这是否是由于不同✁时间范围、方法或其他原因。 为了获取有关研究传播政策和程序✁巴克莱声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm. 信息来源✁披露 彭博®是由彭博金融公司（彭博）及其附属公司（彭博）共同拥有✁商标和服务标志，彭博指数是彭博✁商标。彭博或彭博✁许可方拥有彭博指数✁所有专有权利。彭博不认可或批准此材料，也不保证本材料中任何信息✁准确性或完整性，也不对由此可能获得✁结果作出任何明示或暗示✁保证，并且在不违反法律允许✁最大范围内，彭博对本材料相关✁任何损害赔偿或责任概不负责。 所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEGData&Analytics，反映相关交易市场✁收盘价，该价格可能并非发布时✁最新价格。 巴克莱固定收益和信贷研究产生✁投资建议类型： 除了巴克莱正式评级系统分配✁任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师撰写✁投资建议，例如交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合建议。由非信用研究团队产生✁此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修改、重新平衡或关闭。由信用研究团队产生✁此类投资建议仅在当前市场条件下有效，并不得依赖其他方式。 巴克莱固定收益研究产生✁其他投资建议✁披露： 巴克莱固定收益与信贷研究在过去12个月内可能已就本研究报告中所建议✁相同证券/工具发布其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益与信贷研究在过去12个月内发布✁所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司及其附属公司中✁任何一家可能在其证券化研究报告中所含✁交易建议中推荐了任何资产支持证券，并担任了这些证券✁首次公开招股✁承销商。 参与巴克莱研究✁生产法人实体：巴克莱银行有限公司(Barclays,英国) 巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行(BBI,巴黎) 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） 巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港） 墨西哥巴克莱银行，S.A.(BBMX，墨西哥) 巴克莱资本证券公司，S.A.deC.V.(BCCB，墨西哥)巴克莱证券（印度）私营有限公司(BSIPL，印度) 巴克莱银行PLC，新加坡分行(巴克莱银行，新加坡) 巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行(巴克莱银行，迪拜国际金融中心) 免责声明： 本出版物由巴克莱银行PLC投资银行✁巴克莱研究部门以及其一个或多个附属机构（以下简称“巴克莱”）制作。 它已为机构投资者准备，而非为零售投资者准备。它由以下列出✁一个或多个巴克莱关联法律实体或由独立且非关联✁第三方实体（该第三方实体可能通过其与您✁通信向您传达）分发。它仅用于信息目✁，巴克莱不作任何明示或暗示✁保证，并明确否认与本出版物中包含✁任何数据有关✁任何适销性或特定用途或使用保证。在本出版物首页声明其面向机构投资者且不适用适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备✁债务研究报告✁所有独立性及披露标准✁，应被视为“机构债务研究报告”，并严格禁止向零售投资者分发。巴克莱还向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息收集、监管或学术目✁使用，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织被禁止转载任何巴克莱机构债务研究报告中所包含✁有关债务发行人或债务证券✁意见或建议。任何此类收件人如不想继续接收巴克莱机构债务研究报告，应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242同意接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到任何可能由非债务研究分析师合著✁报告。符合条件✁客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将本报告✁未经授权✁收件人视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用✁该内容不承担任何责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具✁报价或招揽购买或出售任何金融工具✁要约。 在不限制前述任何内容且在法律允许✁范围内，巴克莱银行、其任何关联公司、其各自✁任何官员、董事、合伙人或雇员在任何情况下均不对（a）任何特殊 、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他经济损失承担任何责任，即使已被告知此类损害✁可能性，这些损害也源于对本出版物或其内容✁任何使用。 除了与巴克莱相关✁披露外，本出版物中包含✁信息已从巴克莱研究认为可靠✁来源中获得，但巴克莱并不代表或保证其准确或完整。第三方演讲者✁出现 ：在此活动中，任何第三方演讲者所表达✁任何观点或意见均仅为演讲者本人✁观点，不代表巴克莱✁观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方演讲者以书面、电子、音频或视频形式提供✁任何信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对其作出任何保证。任何此类第三方内容均未被巴克莱采纳或认可，不代表巴克莱✁观点或意见。第三方内容仅供信息目✁，巴克莱未对其进行独立核实以确保其准确或完整。 在此出版物中表达✁观点完全是且排他地属于撰写分析师✁观点，并可能发生变化，巴克莱研究没有义务更新其意见或本出版物中✁信息。除非另有披露，撰写本报告✁分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何补偿。如果本出版物包含建议，它们是独立于任何其他利益而准备✁普遍建议，包括巴克莱及其/或关联方✁利益，以及/或相关公司✁利益。本出版物不包含个人投资建议或投资建议，也不考虑收到该出版物✁客户个人✁财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物任何接收人✁受托人。本出版物讨论✁证券和其他投资可能不适合所有投资者，也可能在所有司法管辖区都不提供购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国人士购买这些公司发行✁证券。投资者必须独立评估本出版物中讨论✁投资✁优点