南非利率交易想法：接收2年期2年期南非兰特利率互换

改革延误、政治与财政紧张局势，以及全球避险情绪是交易策略的风险。有什么新动态？南非评估贸易提议信息披露与免责声明交易策略的风险1) 财政政策利率 vs 货币政策利率3) 政治与时机表1. 开放接收2Y2Y ZAR IRS交易想法2) 3%的通胀目标：经济增长与利率接收2Y2Y ZAR IRS贸易入驻日期 目标 止盈 3个月复合回报 原因Rec南非2Y2Y ZAR 7.64%6.50% 8.00% 11bp 潜在通胀改革延迟，IRS(15-May-25)Over the past few years, many CEEMEA markets have seen a worsening fiscal picture that is competing with tight monetary policy. South Africa’s “fiscal r-star”, the rate that stabilises debt/GDP, is lower than the ex-ante real 2Y2Y IRS, which means that there is改革政策空间我们在上方链接的备注中对此概念进行了更详细的讨论。我们认为，如果未来几年GDP增长的新鲜记忆犹新，GNU将会支持通货膨胀改革。要在2029年实现“收支平衡”，需要承诺在2025年中至2026年初设定一个较低的通货膨胀目标。SARB和IMF的分析指出，将出现一个初始的1-2年较低增长期——因为SARB需要采取紧缩政策来锚定通胀预期——但损失将在第2年至第5年间得到弥补。机会成本较低; 本地实际利率需要较高，鉴于其他地区利率已上升。他们的估计显示政策利率将下降125-200个基点/3年。.5月15日，财政副部长宣布，通胀框架的变更“很快”就会到来（彭博社）。这与财政部此前对该改革相对谨慎的乐观表态形成对比（彭博社，2024年10月）。兰德币走强，2年期对2年期利率互换（2Y2Y IRS）下降——然而，在7.5%的政策利率之上，它包含了巨大的风险溢价。SARB在短期内可能相对鹰派，但2Y2Y IRS可能在中期内越来越多地反映降息的概率。本报告必须与披露附录中的披露声明和分析师认证一并阅读，并需阅读其组成部分的免责声明。南非利率：天时地利。在我们3月3日的前期研究,我们概述了为何现在是致力于设定较低通胀目标的关键理由：来源：彭博，汇丰。目标价和止损位仅供参考。交易思路在未在出版物中明确关闭前仍开放。有关我们所有交易思路的12个月历史记录，包括在其他出版物中的思路，请参阅全球利率交易追踪器(2025年5月9日)◆南非官员宣布，通货膨胀框架的更新预计即将到来。◆2年2年 ZAR 递延所得税：由于市场存在在中等期间定价较低政策利率的空间，因此政策弹性存在。◆我们之前的 nghiên cứu đã nhấn mạnh rằng cam kết theomục tiêu lạm phát thấp là khả thi vào năm 2025 hoặc 2026 54 目标改革，高政治/财政实际利率 风险 2披露附录重要披露分析师认证固定收益：财务分析的基础汇丰环球研究并非，且不代表其本身为根据香港证券定义的信用评级机构。基本信贷和担保债券建议的定义以及期货条例。汇丰银行相信，投资者在进行投资决策时会运用不同的准则和投资期限，这很大程度上取决于个人情况，例如投资者现有的资产配置、风险承受能力及其他因素。鉴于这些差异，汇丰银行在其固定收益研究中有两个主要目标：1）基于可能影响公司信贷中企业未来盈利或现金流的主题或观点（以六个月为时间框架），或基于可能影响可投资债券表现的国家特定主题或观点（以六个月为时间框架），识别长期投资机会；2）在长达四个月的时间范围内，针对特定工具识别交易思路，这些交易思路主要源于相对价值考量或由事件驱动，在信用研究中，这些交易思路可能与我们对发行人的长期观点存在差异。买入或卖出指的是针对该特定工具的买入或卖出交易建议；汇丰银行仅为其长期投资机会指定了如下所述的基本推荐结构。以下分析师、经济学家或策略师主要负责本报告，包括任何作为报告单个部分或多个部分作者的姓名，以及任何在按部分估值中被命名为子公司负责分析师的分析师，证实他们对所涉证券或发行人的意见、在署名其作为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括在研究报告封底表达的任何观点，准确反映了其个人观点，并且他们补偿的任何部分，现在或将来都没有直接或间接地与其在此研究报告中所含的具体建议或观点相关：Kristian Bolso和Robert Preston汇丰银行认为，投资者购买或出售债券的决定应取决于个人情况，例如投资者的现有持股及其他考虑因素。不同的证券公司使用多种术语以及不同的系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的建议定义。此外，由于研究报告包含更多关于分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读整个研究报告，不应仅凭建议推断其内容。在任何情况下，建议均不应孤立使用或依赖，不能作为投资建议。这份报告专为机构投资者设计，且仅应由机构投资者使用。此外，汇丰相信，投资者的投资决策应根据其自身情况，例如投资者现有的头寸和其他考虑因素来做出。Overweight:对于公司信用，发行人的基础信用状况预计在未来六个月内将得到改善。对于抵押债券，预计该国发行的债券在未来六个月内将优于我们覆盖的其他国家的债券。Underweight:对于公司信用，发行人的基本信用状况预计在未来六个月内恶化。对于抵押债券，该国发行的债券预计在未来六个月内表现将低于我们覆盖的其他国家的债券。Neutral:对于公司信用，发行人的基础信用状况预计在未来六个月内将保持稳定。对于担保债券，该国发行的本币债券预计在未来六个月内将与覆盖区域内其他国家发行的债券表现一致。 交易定义（利率与信贷）交易分配www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户：截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有交易的分布情况如下：基础信用和担保债券建议的分布长期投资机会的推荐变更ASW：(also 资产掉换, 在资产掉换基础上买入, 基于资产掉换买入): 买入与掉换相结合的债券，该掉换被定制以消除债券的利率风险，有效地将债券转变为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用敞口。付款人and receiver参考通胀上限或下限，以及互换期权：支付方期权赋予持有人权利而非义务，以进入利率或通胀互换的支付头寸；接收方期权赋予持有人权利而非义务，以进入利率或通胀互换的接收头寸。在上述分布的目的下，使用以下映射结构：买入/卖出保护/接收/买入接收者/卖出付款人 = 买入；以及卖出/买入保护/付款/买入付款人/卖出接收者 = 卖出。ASW被视为债券的买入和支付的掉期，而RASW被视为债券的卖出和收到的掉期。关于两种模型下的评级定义，请参阅上述“交易定义（利率和信用）”部分。买入and卖出refer to a trade call to buy or sell a bond, option on an interest rate swap (swaption),利率上限或下限，通货膨胀率上限或下限，或总回报互换(\"TRS\). TRS的买方/卖方在期末接收到/支付标的工具或指数的总回报，并支付/接收融资腿。Payand接收refer to a trade call to pay or receive the fixed leg of an interest rate swap (IRS), a non-deliverable IRS, the first- named leg of a basis swap, the realised inflation leg of an inflation swap, or a forward rate agreement (FRA). An investor thatexecutes a pay or receive trade is said to bepaid或received.要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基础评级/推荐明细，以及我们发布非基础推荐季度分布信息的位置（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：RASW（同时进行资产掉换，在资产掉换基础上卖出）：卖出一种包含掉换的债券，该掉换定制以消除债券的利率风险，有效地将债券转变为浮动利率工具，同时保留对债券发行人的信用敞口。购买保护and出售保护措施refer to a credit default swap (CDS): the protection buyer/seller is effectively selling/buying the reference entity's credit risk.对于汇丰银行发布的非独立评级的分布情况，请参阅可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.买入72%（其中33%在过去12个月内使用了投资银行服务）卖出28%（其中20%在过去12个月内获得了投行业务服务）在上面的分发目的中，使用了以下映射结构：增持=买入，中性=持有，减持=卖出。关于两种模型下的评级定义，请参阅上述“基本信贷和担保债券建议的定义”。截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立基本信用评级分布情况如下：增持33%（其中15%在过去12个月内提供了投资银行服务）中性61% （其中8%在过去12个月内曾获得投资银行服务）低配仓6%在过去12个月内获得投资银行服务中的0%。 3www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures 客户：HSBC 私人银行 4补充披露关于何时，或以何种时间框架，将发布此项分析的更新，目前尚未确定。生产与分销信息披露1. 本报告由作者于2025年5月15日15:29格林威治标准时间制作并审核通过。由美国、欧盟、英国等特定司法管辖区实施的制裁法可能禁止受这些法律约束的人员进行某些类型投资，包括通过交易或交易特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成与任何此类法律相关的建议，也不应被视为违反此类法律进行证券交易的动力。汇丰银行及其附属机构将不时以主交易商或代理人的身份向客户买卖HSBC研究覆盖的公司所发行的有价证券/工具，包括股票和债务（包括衍生品），或在报告中提及的有价证券/工具中扮演做市商或流动性提供者的角色。对于本报告中提到的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告www.hsbcnet.com/researchavailable at汇丰私人银行业务客户如有关于其他研究报告的疑问，应联系其客户关系经理。欲了解本报告所用专有模型的更多信息，请联系撰写分析师。非美国分析师可能与汇丰证券（美国）公司没有关联关系，因此可能不受 FINRA 规则 2241 或 FINRA 规则 2242 对与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易的限制。分析师、经济学家和策略师的部分薪酬参考汇丰银行的盈利能力，该盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主交易收入。1 本报告日期为2025年5月15日。2 本报告中包含的所有市场数据截至2025年5月15日收盘，除非报告中另有注明不同日期和/或具体时间。3 汇丰银行已建立相关程序，以识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究和传播的其他员工独立于汇丰银行的投资银行业务，并设有独立的管理报告线路。投资银行业务、主要交易业务和研究业务之间设有信息隔离程序，以确保任何机密信息和/或敏感信息均以适当方式处理。4 您不被允许使用本文件中的任何数据，用于（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具项下应支付的利息或其他款项，（ii）确定金融工具的买入、卖出