中泰期货晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰微投研小程序[Table_Report]中泰期货公众号 宏观资讯1.据中证金牛座，多位公募业内人士表示，近日关于公募考核基准导致市场调仓的有关分析不准确、不专业，缺乏基本常识和依据。公募基金近期不存在大规模调仓现象。即使未来要优化业绩比较基准，调整的也是基准本身，目的是使基金产品更加“名副其实”，根本无需大规模调仓。2.美国总统特朗普表示，将在“未来两到三周内”为美国的贸易伙伴设定新的关税税率，称其政府目前没有能力与所有贸易伙伴同时展开谈判。3.穆迪将美国评级从AAA下调至AA1，将美国评级展望从负面调整为稳定。穆迪称，评级下调反映政府债务增加；到2035年美国联邦债务负担将升至GDP的134%；预计到2035年美国联邦政府赤字将达到GDP的9%；随着经济因关税而做出调整，GDP增长可能会放缓。4.外交部回应美方恶意封锁打压中国芯片表示，美方泛化国家安全概念，滥用出口管制和“长臂管辖”，严重损害中国企业正当权益，中方对此坚决反对，绝不接受。中方将采取坚决措施，维护自身发展权利和中国企业正当权益。5.俄罗斯和乌克兰两国代表团16日在土耳其举行3年来的首次直接谈判。乌克兰方面在谈判结束后表示，谈判毫无成果。俄方则表示，对谈判结果总体满意，愿意继续同乌方进行接触。据乌克兰消息人士称，作为停火条件，俄罗斯代表团要求乌军从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区撤军。6.美国和欧盟已启动贸易谈判，以避免特朗普关税政策的最坏影响，此举打破了此前欧盟在谈判队列中近乎垫底的僵局。双方近日首次交换了谈判文件，内容涵盖关税、数字贸易及投资机会等领域。7.由于对关税的担忧日益加剧，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.8，创历史第二低。1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高；5年通胀预期初值4.6%，为1991年以来的最高。8.美国财政部数据显示，3月海外债主们的美债总持仓合计增加了2331亿美元，达到9.05万亿美元。其中，日本3月所持美国国债增加49亿美元，为连续第三个月增加，至1.1308万亿美元。中国大陆3月所持美债下降189亿美元，至7654亿美元。分析普遍认为，鉴于中美关系变化和外储资产配置多元化的趋势，中国的美债持仓仍可能稳步下降。未来中国持仓的波动很大程度上仍受中美关系影响。9.特朗普政府又出招，拟对非公民推出汇款税，或影响数百万合法移民。股指期货受到美国关于芯片资讯影响中小盘指数偏弱，权重指数在公募基金调整配置逻辑驱动下可能阶段性达到一致性，并在市场澄清下走势回落。往前看，当前中证1000指数拥挤度偏高，市场对于贸易冲突交易情绪阶段性回落，市场短期可能进行休整，等待新的逻辑进入驱动流动性。关注4月份宏观经济数据。策略：短期保持观望，考虑阶段性止盈操作或者防守。国债期货降准后资金面扰动加大，周五资金面先紧后松，推动债市先跌后涨。资金面扰动可能受到的政府债发行和缴税影响，但短债对于资金敏感性仍相对有限，我们这一原因可能在于短债估值相对资金仍然偏贵。往前看Q2国内经济基本面预期应当上修，出口企业有明显动力在90天豁免期内推动生产和出口，并且美国圣诞节备货节奏也会明显提前。策略：短期偏多中期偏空，考虑波段操作。集运欧线波动原因：宏观情绪逐渐冷静，市场进入宣涨观望阶段。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-2- 棉花上一交易日波动原因：上周ICE美棉价格承压继续下跌，一方面原油下跌的拖累影响，一方面5月供需报告和USDA周度报告不佳拖累。国内棉市相对偏强，但同样承压运行，因棉花原料采购动力并不强，不过下游开工略微回升支撑棉价反弹。未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。国际贸易紧张局势稍微缓解，但实际需求忧虑压力仍存，近期市场受USDA供需报告利空的影响下滑，不过USDA周度出口报告显示截至5月8日，美国当前年度棉花出口销售净增12.22万包，较之前一周增加86%，较前四周均值增加2%，当周出口装船32.92万包，较之前一周减少17%。巴西Conab预计巴西2024/25年度棉花产量预估390.48万吨，同比增加5.5%，因种植面积增加，但单产预期下降限制产量增幅。出口方面，巴西5月前两周出口棉花5.5万吨，日均较去年5月全月日均减少16%，说明当下需求同样不佳限制棉价。整体上棉市技术性压力还在，棉价低位震荡运行。国内现货震荡反弹运行，整体纺织厂采购动力不足，因下游需求并未出现实质性改善，纺织利润亏损较大，生产动力不足仍制约棉价，后续关注中美贸易形势发展，跟踪下游企业订单情况来看，原料采购不足，但纺织纱线企业开工有所回升，关注开工回升后对原料的需求和原料棉花库存消化情况。国内棉市走势仍低位反弹承压运行态势可能性较高。逻辑与观点：虽然中美关税摩擦有所缓解，但国内实际订单和需求前景仍令人担忧，内棉低位反弹承压运行。白糖上一交易日波动原因：上周五ICE原糖继续下滑，因为巴西生产压力逐步增强的拖累，同时预期全球供给前景转向乐观预估影响。国内郑糖跟随原糖波动运行，阶段性供给仍旧充裕制约糖价。未来看法：预期供给增加压力制约糖价，Green Pool预计2025/26榨季年度全球供给将过剩115万吨，本榨季预计缺口700万吨。Datagro预计2025/26年度全球过剩153万吨，巴西中南部糖产量将达到4204万吨；巴西的2025/26榨季生产，巴西Conab报告预计中南部糖产量预计增加3.7%至4180万吨。北半球印度2025/26年度糖产量将回升，USDA预计回升26%，StoneX预计印度产量同比回升620万吨至3230万吨，2024/25年度预计产量为2610万吨。USDA预计泰国2025/26新榨季产量回升至1030万吨。贸易方面，巴西（Secex）5月前两周出口50.7万吨,日均较去年5月全月日均减少37%，说明需求放缓。整体国际糖市预期供给过剩压力制约糖价。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-国内关注配额外进口加工供给，在当前供给还偏宽松的情况下，糖价反弹缺乏驱动。2024/25榨季国产糖产量预估1115万吨（中国农业农村部），较之前预估上调15万吨，2025/26榨季产量预估增加5万吨至1120万吨，因种植面积增加，但增幅有限甚至可能存在变数，因之前干旱天气影响出苗率低，后续需关注天气改善后的苗情长势。后续行情走向关注当下库存较低导致未来偏紧预期可能，但是变数是进口，一旦进口冲击则会拖累糖价，关注进口利润变化。进口补充还未得到实现前，内糖走势抗跌区间震荡运行。逻辑与观点：阶段性供给充裕，产需缺口弥补仍存不确定性，糖价走势震荡。油脂油料棕榈油上一交易日波动原因：美豆油因美国生物燃料政策制定推迟走弱，国内油脂跟随表现较弱。未来看法：上周MPOB公布马来4月数据，产量和期末库存均超市场预期，根据天气预报显示，棕榈油产地未来两周降雨无异常，这将更有助于产量的恢复，预计产地棕榈油仍维持累库趋势。综合来看预计短期棕榈油走势仍偏弱，同时需关注美国生柴政策变动情况。豆粕上一交易日波动原因:基本面变化不大，盘面震荡走势，主要还是基于国内油厂开机率有所恢复对于豆粕现货价格的拖累。未来看法：国内方面，随着大豆通关的加快，油厂开机率迅速回升，当下盘面交易重点仍偏当下国内现货市场的压力，5/6月份大豆到港量较高，预计现货端仍承压运行。美豆方面，美国农业部数据显示，截至5月13日当周，约17%的美国大豆种植区域正受到干旱影响，上周为15%，但天气预报显示未来两周产区有适度降雨，预计美豆新作播种仍能快速推进。综合来看，当下在外盘没有较大交易驱动的情况下，预计内盘豆粕仍以跟随现货市场走势为主，预计短期豆粕走势偏弱。全国基差报价：截止5月16日，一级豆油天津05+320元/吨，日照05+240元/吨；24度棕榈油天津09+1030元/吨，华东09+480元/吨，华南09+530元/吨；豆粕天津09+80元/吨，日照09+0元/吨，华东09+10元/吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网）逢高做空棕榈油、逢高做空豆粕（风险点：政策变动、天气异常、大豆到港）鸡蛋上日行情波动原因：周五现货偏弱，后市供需存在进一步宽松的可能，鸡蛋期货下跌，近月06合约限仓冲低反弹。未来看法：周末鸡蛋现货弱势稳定，局部小幅下跌，截止5月18日粉蛋均价2.82元/斤，红蛋均价3.05元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。端午前消费端回升，对蛋价起到支撑作用，农忙时节和端午节日因素或带动鸡蛋消费季节性回升，产区内销加快，同时随着蛋价下跌鸡蛋消费弹性增加，低蛋价促进鸡蛋消费，产业投机需求也在增加，存冷库增多。尽管消费回升，但受高供给压力压制，鸡蛋现货价格仍然偏弱运行。鸡蛋供应压力较大，后市供需仍较为宽松。蛋鸡产能较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋产量处于偏高水平。虽有鸡病问题影响鸡蛋产量，但预计难改鸡蛋供应后市增长态势。消费方面，存在蔬菜价格低和的不利因素。随着产区逐步进入梅雨天气，鸡蛋存储难度增加，逐步进入淡季，蛋价预计压力依然较大。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-7-纯碱波动原因：盘面继续走弱，个别装置检修恢复，检修损失量或不及预期，目前整体开工率仍处于低位，需关注后续装置检修计划能否如期落地。未来看法：供给端，后续仍有企业存检修计划，阶段性损失量提升，市场累库预期减弱，现货价格坚挺。需求端稳中偏弱，轻质碱需求季节性走弱，但近期出口情绪提升，有企业接单量增加；重质碱，浮法玻璃日产量变动不大，光伏玻璃日熔量稳中有降，需警惕抢装潮结束后供需过剩的风险。短期纯碱价格上下空间有限，检修导致现货价格坚挺，盘面下行空间不大，中长期玻璃冷修预期增加，叠加自身高供给、高库存压制上行空间。玻璃波动原因：玻璃盘面反弹表现较为乏力，主要是现货价格持续走弱，终端需求无明显改善，市场预期悲观，玻璃厂倾向于降价出货。未来看法：供给端持稳，现在难有规模性的放水冷修，供给窄幅波动。需求端没有看到明显改善，市场对后市心态比较悲观，拿货维持刚需为主。目前来看企业库存仍有一定压力，梅雨季前企业降价出货，缓解库存压力，关注玻璃厂库存情况。玻璃基本面暂无明显利好驱动，盘面维持偏弱运行。观点：纯碱处于检修进行时，供给有边际改善预期，现货价格坚挺，但中长期供需宽松格局不变，缺乏持续性的上行驱动。玻璃需求未见明显改善，供给稳定下价格预计震荡或震荡偏弱运行，关注后续玻璃放水冷修节奏。沥青周末市场消息偏利空，穆迪下调美国评级，前期美债调整过规则，此次评级下调不会影响抵押和交易，当前评估影响较小，布伦特64美元区域波动，地缘方面维持降温，市场当前仍在消化伊朗如果达成协议后的供应端利空因素，周末沥青价格小幅回落，国内炼厂其他产品价格基本稳定，油价回落，利润回升，炼厂处于复产期。原油上方压力区域当前预估65-68美元区域，油价继续回落释放利空情绪，沥青预估跟随油价回落向3400靠拢，今日公布库存，如果库存累库幅度不大仍将支撑价格，上方压力仍是油价压力区域。聚酯产业链波动原因：上周聚酯各品种价格跟随原油冲高回落，但由于PX、PTA供给依然维持在低位，而下游聚酯端延续高开工，使得PX、PTA等品种走势要强于原油。未来看法：原油周五企稳并有所回升，反应了在中美关税问题缓和全球宏观经济预期改善的情况下，市场要持续走低需要更多实质利空，聚酯各品种的成本并未坍塌。自身供需上看，PX和PTA依旧维持去库，但是需要注意的是随着两者加工费的持续回升，两者绝对价格料难持续大幅上涨。且中期看检修高峰即将过去，未来供给将逐步增加。观点：短期建议震荡思路对待，中期建议逢压力位适当试空或者考虑PX、PTA9-1反套。液化石油气全国液化气估价4628元/吨，较上一工作日下跌34